本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 中鼎股份（000887）公司事件点评 热管理业务再获定点，智能底盘全面发力 2022年03月09日 [Table_Summary]  事件概述：2022年3月9日公司公告，安徽中鼎密封件股份有限公司子公司安徽特思通管路技术有限公司近期收到客户的通知，公司成为国内某头部新势力品牌主机厂新平台项目热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为2.13亿元。  热管理业务持续发力，再获定点彰显产品核心竞争力 公司2017年通过收购全球流通龙头公司TFH布局热管理业务，致力于发动机及电池热管理系统总成产品的研发与配套。TFH拥有creatube工艺、TPV软管等先进技术，在汽车冷却管路细分市场市占率全球排名第二，具备较强市场竞争力。公司并购TFH后对其深度整合，国内反向投资成立安徽特斯通，以TFH为基础，公司快速掌握全球领先的热管理系统总成技术，现已成为国内汽车热管理系统总成产品的高端供应商。公司当前已获得吉利、理想、小鹏、零跑等在内的多家车企热管理管路总成订单，此次再次获得国内某头部新势力品牌主机厂认可，彰显产品核心竞争力，有望加速推动公司新能源汽车热管理管路国内业务持续拓展。截至目前，公司热管理管路订点总金额达55.56亿元，按照5年生命周期计算，将为公司每年贡献营收多达11.11亿元。  以空悬为核心加速布局智能底盘战略，全面迎接行业电动智能化变革，现已累计获得定点项目总额达123亿元 公司传统汽车减震密封橡胶业务单车价值量仅几百元，智能底盘业务中空悬(智能化)、底盘轻量化总成件(轻量化)及热管理管路总成(电动化)单车价值量上万元，智能底盘业务单车价值量显著提升。当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强，规模化带来成本优势、优质的客户结构，以及对海外先进技术的深度吸收国产化，为公司提供稳定的现金流。公司以空悬为核心加速布局智能底盘战略，通过高质量并购掌握核心技术，反向投资实现国产化，具备先发优势，有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场，成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前，公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达123.14亿元，其中，空气悬架24.85亿元，轻量化42.73亿元。增量业务量价齐升，有望显著打开公司成长空间，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。 投资建议：预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元，实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元，当前市值对应2021-2023年PE为19/17/14倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。  风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 11548 13028 13715 14929 增长率（%） -1.3 12.8 5.3 8.9 归属母公司股东净利润（百万元） 493 1050 1150 1388 增长率（%） -18.2 113.2 9.6 20.7 每股收益（元） 0.40 0.86 0.94 1.14 PE 40 19 17 14 PB 1.6 1.9 1.7 1.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年3月9日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 15.99元 [Table_Author] 分析师： 邵将 执业证号： S0100521100005 电话： 18610589797 邮箱： shaojiang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.中鼎股份（000887）公司事件点评：空悬国产化再提速，订单持续落地 2.中鼎股份（000887）公司事件点评：空悬加速落地，国内布局领先 3.中鼎股份（000887.SZ）公司事件点评：空悬国产化再提速，智能底盘战略持续发力 4.中鼎股份（000887.SZ）公司事件点评：底盘轻量化再获定点，智能底盘业务全面发力 5.中鼎股份（000887.SZ）公司事件点评：空气悬挂再获订单，智能底盘战略加速推进 中鼎股份(000887)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 11548 13028 13715 14929 成长能力（%） 营业成本 8932 9795 10147 10796 营业收入增长率 -1.35 12.81 5.27 8.86 营业税金及附加 96 104 110 119 EBIT增长率 -22.22 124.51 12.81 20.97 销售费用 412 391 480 597 净利润增长率 -18.18 113.16 9.56 20.69 管理费用 880 873 919 1000 盈利能力（%） 研发费用 506 586 617 672 毛利率 22.65 24.81 26.01 27.68 EBIT 569 1278 1442 1744 净利润率 4.30 8.09 8.37 9.33 财务费用 238 228 222 214 总资产收益率ROA 2.60 5.17 5.31 5.95 资产减值损失 -86 -28 -32 -37 净资产收益率ROE 5.49 10.47 10.21 10.97 投资收益 115 185 87 89 偿债能力 营业利润 614 1276 1392 1692 流动比率 1.89 1.99 2.17 2.33 营业外收支 16 17 17 17 速动比率 1.40 1.53 1.70 1.85 利润总额 630 1292 1409 1709 现金比率 0.36 0.46 0.59 0.72 所得税 133 239 261 316 资产负债率（%） 52.51 50.59 47.96 45.66 净利润 497 1053 1148 1393 经营效率 归属于母公司净利润 493 1050 1150 1388 应收账款周转天数 90.48 91.38 92.30 93.22 EBITDA 1315 1871 2069 2410 存货周转天数 81.11 81.92 82.74 83.57 总资产周转率 0.61 0.64 0.63 0.64 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 1967 2691 3511 4429 每股收益 0.40 0.86 0.94 1.14 应收账款及票据 3010 3394 3657 4011 每股净资产 7.35 8.21 9.23 10.37 预付款项 75 83 86 93 每股经营现金流 1.18 1.28 1.35 1.54 存货 1985 2172 2269 2435 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 3255 3218 3304 3419 估值分析 流动资产合计 10292 11557 12828 14387 PE 40 19 17 14 长期股权投资 272 267 267 267 PB 1.6 1.9 1.7 1.5 固定资产 4022 3898 3801 3731 EV/EBITDA 14.12 12.33 10.75 8.85 无形资产 685 671 658 644 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 8631 8764 8853 8940 资产合计 18923 20321 21681 23327 短期借款 1546 1546 1546 1546 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 2346 2599 2719 2922 净利润 497 1053 1148 1393 其他流动负债 1561 1654 1650 1700 折旧和摊销 745 592 627 665 流动负债合计 5454 5798 5915 6168 营运资金变动 70 -211 -311 -379 长期借款 2795 2795 2795 2795 经营活动现金流 1438 1563 1649 1876 其他长期负债 1688 1688 1688 1688 资本开支 -597 -720 -706 -741 非流动负债合计 4483 4483 4483 4483 投资 -1254 -39 -45 -45 负债合计 9936 10281 10398 10651 投资活动现金流 -2381 -575 -664 -698 股本 1221 1221 1316 1316 股权募资 4 0 96 0 少数股东权益 11 14 12 16 债务募资 311 -5 0 0 股东权益合计 8986 10040 11284 12676 筹资活动现金流 -26 -265 -164 -260 负债和股东权益合计 18923 20321 21681 23327 现金净流量 -973 723 821 918 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中鼎股份(000887)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及