公司事件点评：空气悬架再获订单，底盘业务持续发力

公司点评 | 中鼎股份 西部证券 2022年02月25日 空气悬架再获订单，底盘业务持续发力 中鼎股份(000887.SZ)公司事件点评 公司点评 | 中鼎股份 公司评级 买入 股票代码 000887 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 20.14 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 罗炜宁 luoweining@research.xbmail.com.cn 相关研究 中鼎股份：智能底盘业务发力，橡胶件龙头迎全新成长期—中鼎股份(000887.SZ)首次覆盖报告 2022-02-10 -17%8%33%58%83%108%133%2021-022021-062021-102022-02中鼎股份汽车零部件沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：2022年2月25日，公司发布公告：子公司AMK Holding GmbH & Co.KG中国子公司安美科（安徽）汽车电驱有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某自主品牌头部企业新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为3.4亿元。 智能底盘订单加速落地，彰显竞争力。1）空气悬架：公司旗下AMK是空气悬架中空气供给单元的核心供应商，公司依托橡胶业务优势，有望量产空气弹簧部件，未来可供给空气悬架硬件总成，公司空气悬架业务目前国产项目累计订单达21.89亿。我们预测2025年空气悬架有望拓展至20万价格带车型，国内空气悬架市场规模200亿以上，公司市场份额有望达40%，充分受益于行业成长空间。2）热管理管路：公司于2017年收购德国TFH，拥有自动成型管路独家生产技术，可提供全车热管理管路总成方案，目前国产项目累计订单达53.43亿；3）底盘轻量化：公司是国内稀缺的球头铰链总成供应商，底盘核心部件，技术壁垒高，国产化率低，目前国产项目累计订单达42.73亿元。 橡胶件业务贡献稳定营收。公司靠密封件产品起家，海外并购获得技术领先，实现欧美日市场全覆盖。持续公司近年来集中开拓新能源汽车领域需求，陆续获得主流车企的项目定点。橡胶件业务是公司业绩基盘，将为公司贡献稳定营收。 投资建议：预计公司2021-23年实现归母净利润10.47/ 12.76/ 15.45亿元，对应EPS为0.86/ 1.05/ 1.28元/股，对应2021-2023年PE分别为22.7/ 18.7/ 15.4倍。维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期；汇率波动风险；疫情风险；原材料成本上升风险；新业务拓展不及预期；商誉减值风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 11,706 11,548 13,150 14,895 17,029 增长率 -5.4% -1.3% 13.9% 13.3% 14.3% 归母净利润 (百万元) 602 493 1,047.4 1,275.6 1,545.0 增长率 -46.1% -18.2% 112.6% 21.8% 21.1% 每股收益（EPS） 0.50 0.41 0.86 1.05 1.28 市盈率（P/E） 39.5 48.3 22.7 18.7 15.4 市净率（P/B） 2.7 2.7 2.4 2.2 2.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年02月25日 公司点评 | 中鼎股份 西部证券 2022年02月25日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 3,007 1,967 2,224 3,594 4,298 营业收入 11,706 11,548 13,150 14,895 17,029 应收款项 3,307 3,444 4,589 4,638 5,835 营业成本 8,740 8,932 9,634 10,880 12,392 存货净额 2,323 1,985 2,311 2,640 2,911 营业税金及附加 83 96 92 104 119 其他流动资产 658 2,896 1,775 1,980 2,218 销售费用 626 412 469 531 607 流动资产合计 9,295 10,292 10,900 12,852 15,262 管理费用 1,434 1,385 1,483 1,688 1,912 固定资产及在建工程 4,581 4,459 4,028 3,583 3,126 财务费用 124 238 312 300 291 长期股权投资 281 272 274 276 274 其他费用/（-收入） (59) (129) (134) (166) (183) 无形资产 679 685 685 673 645 营业利润 757 614 1,294 1,558 1,889 其他非流动资产 3,290 3,215 2,994 2,956 2,919 营业外净收支 (1) 16 10 10 10 非流动资产合计 8,831 8,631 7,981 7,488 6,964 利润总额 756 630 1,304 1,568 1,899 资产总计 18,125 18,923 18,881 20,340 22,226 所得税费用 164 133 248 282 342 短期借款 835 1,546 1,329 1,135 1,235 净利润 592 497 1,056 1,286 1,558 应付款项 3,383 3,885 3,551 4,182 4,696 少数股东损益 (10) 4 8 10 13 其他流动负债 1 23 0 0 0 归属于母公司净利润 602 493 1,047.4 1,275.6 1,545.0 流动负债合计 4,220 5,454 4,881 5,317 5,931 长期借款及应付债券 4,541 4,089 3,749 3,769 3,782 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 409 393 393 395 396 盈利能力 长期负债合计 4,950 4,483 4,142 4,164 4,178 ROE 7.0% 5.5% 11.1% 12.3% 13.5% 负债合计 9,170 9,936 9,023 9,481 10,109 毛利率 25.3% 22.7% 26.7% 27.0% 27.2% 股本 1,221 1,221 1,211 1,211 1,211 营业利润率 6.5% 5.3% 9.8% 10.5% 11.1% 股东权益 8,956 8,986 9,858 10,859 12,117 销售净利率 5.1% 4.3% 8.0% 8.6% 9.1% 负债和股东权益总计 18,125 18,923 18,881 20,340 22,226 成长能力 营业收入增长率 -5.4% -1.3% 13.9% 13.3% 14.3% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 -40.9% -19.0% 110.8% 20.5% 21.3% 净利润 592 497 1,056 1,286 1,558 归母净利润增长率 -46.1% -18.2% 112.6% 21.8% 21.1% 折旧摊销 578 767 691 717 739 偿债能力 营运资金变动 124 238 312 300 291 资产负债率 50.6% 52.5% 47.8% 46.6% 45.5% 其他 349 (63) (466) (154) (1,295) 流动比 2.20 2.23 2.23 2.42 2.57 经营活动现金流 1,643 1,438 1,593 2,149 1,294 速动比 1.65 1.52 1.76 1.92 2.08 资本支出 (884) (404) (10) (147) (118) 其他 (320) (1,977) 0 0 0 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (1,204) (2,381) (10) (147) (118) 每股指标 债务融资 1,157 181 (1,142) (347) (172) EPS 0.50 0.41 0.86 1.05 1.28 权益融资 (312) (356) (184) (285) (300) BVPS 7.34 7.41 8.12 8.94 9.97 其它 46 150 0 0 0 估值 筹资活动现金流 891 (26) (1,326) (632) (472) P/E 39.5 48.3 22.7 18.7 15.4 汇率变动 P/B 2.7 2.7 2.4 2.2 2.0 现金净增加额 1,329 (969) 257 1,370 704 P/S 2.0 2.1 1.8 1.6 1.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 gYhUcZjZaZ0VZVaQcMaQnPnNsQpNfQpPpNeRmOqO8OrQpOvPpOzQuOqQpN 公司点评 | 中鼎股份 西部证券 2022年02月25日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦5层 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或