市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：汽车 | 公司点评报告 2022年12月15日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 14.80 总股本/流通股本（亿股） 13.16 / 13.14 总市值/流通市值（亿元） 195 / 194 52周内最高/最低价 25.68 / 10.69 资产负债率(%) 49.1% 市盈率 18.73 第一大股东 安徽中鼎控股(集团)股份有限公司 持股比例(%) 40.5% 研究所 分析师:吴迪 SAC登记编号:S1340522090002 Email:wudi2022@cnpsec.com 研究助理:白如 SAC登记编号:S1340122080055 Email:bairu@cnpsec.com 中鼎股份(000887) 空气悬架再获定点，智能底盘头部企业持续向上 ⚫ 事件 公司12月15日公告，安徽安美科近期收到客户通知，公司成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为6年，生命周期总金额约为4.2亿元。 ⚫ 点评 自主空悬龙头，在手订单充足。包含本次新斩获订单在内，公司2020年至今在空气悬挂领域已获取订单89.9亿元，其中海外AMK获取订单16.8亿元，安徽爱美科获取订单73.1亿元，按照5年生命周期，对应年化收入17.98亿元，占公司2021年空气悬架业务收入的285%，未来随订单逐渐落地量产，公司空悬业务增长确定性强。 国产化及规模化降本，带动空气悬架渗透率提升。空气悬架成本目前在1-1.2万元，远高于传统悬架系统的1000-3000元，也正因高成本，过去空悬多配置于奔驰、宝马等豪华高端车型当中，对汽车的操控性、舒适性提升明显。随着国产化率提升，成本有望下探至8000元以下，而随着成本下降，预计未来空气悬架渗透率会继续提升，我们预计2025年行业规模200亿元以上。 轻量化、冷却系统等业务多点开花，带动公司业绩持续向上。空气悬架业务之外，公司继续加强轻量化、冷却系统、NVH、密封等业务拓展。根据公司公告，截至当前公司在手订单354.0亿元，其中空气悬架在手订单89.9亿元，轻量化在手订单139.9亿元，冷却系统在手订单124.1亿元，按照5年生命周期，对应年化收入70.8亿元，占公司2021年空气悬架、轻量化及冷却系统合计收入的150%，新订单带动公司业绩持续向上。 ⚫ 投资建议 我们预测公司2022/23/24年收入为139.00/160.37/184.62亿元，净利润为10.84/14.28/17.03亿元，对应当前PE为18/14/11X，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 商誉减值风险，海外需求下降风险。 -50%-43%-36%-29%-22%-15%-8%-1%6%13%20%2021-122022-022022-052022-072022-102022-12中鼎股份汽车 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 12577 13900 16037 18462 增长率(%) 8.9% 10.5% 15.4% 15.1% EBITDA（百万元） 1755 1686 2098 2409 归属母公司净利润（百万元） 965 1084 1428 1703 增长率(%) 96.0% 12.3% 31.8% 19.3% EPS(元/股) 0.73 0.82 1.08 1.29 市盈率（P/E） 20.19 17.98 13.65 11.44 市净率（P/B） 7.04 7.86 8.95 10.24 EV/EBITDA 17.32 13.09 9.92 8.14 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 成长能力 营业收入 12577 13900 16037 18462 营业收入 8.9% 10.5% 15.4% 15.1% 营业成本 9746 10805 12164 13886 营业利润 89.4% -7.7% 32.4% 19.6% 税金及附加 95 105 121 139 归属于母公司净利润 96.0% 12.3% 31.8% 19.3% 销售费用 383 450 577 665 获利能力 管理费用 823 904 1042 1246 毛利率 22.5% 22.3% 24.1% 24.8% 研发费用 582 653 770 886 净利率 7.7% 7.8% 8.9% 9.2% 财务费用 127 85 64 86 ROE 10.4% 10.5% 12.1% 12.6% 资产减值损失 -39 -40 -40 -40 ROIC 5.4% 6.8% 8.5% 9.3% 营业利润 1162 1072 1419 1696 偿债能力 营业外收入 26 50 50 50 资产负债率 49.1% 47.8% 45.5% 44.2% 营业外支出 22 30 30 30 流动比率 1.62 1.77 1.95 2.09 利润总额 1166 1092 1439 1716 营运能力 所得税 203 8 11 13 应收账款周转率 4.43 4.46 4.64 4.64 净利润 963 1084 1428 1703 存货周转率 5.61 5.62 6.02 6.06 归母净利润 965 1084 1428 1703 总资产周转率 0.68 0.73 0.77 0.80 每股收益（元） 0.73 0.82 1.08 1.29 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.73 0.82 1.08 1.29 货币资金 1658 2836 4095 5302 每股净资产 7.04 7.86 8.95 10.24 交易性金融资产 580 580 580 580 估值比率 应收票据及应收账款 3014 3608 3749 4726 PE 20.19 17.98 13.65 11.44 预付款项 65 72 82 93 PB 2.10 1.88 1.65 1.45 存货 2501 2441 2885 3207 流动资产合计 9891 11706 13618 16305 现金流量表 固定资产 3894 3937 4014 4039 净利润 963 1084 1428 1703 在建工程 385 270 189 132 折旧和摊销 801 601 620 639 无形资产 596 519 451 393 营运资本变动 -721 -173 -354 -700 非流动资产合计 8405 8197 8071 7926 其他 -162 4 71 75 资产总计 18297 19903 21689 24231 经营活动现金流净额 882 1516 1765 1718 短期借款 1194 1194 1194 1194 资本开支 -749 -380 -480 -480 应付票据及应付账款 2411 2871 3143 3877 其他 812 157 89 96 其他流动负债 2488 2551 2637 2742 投资活动现金流净额 63 -223 -391 -384 流动负债合计 6094 6617 6974 7813 股权融资 0 0 0 0 其他 2898 2898 2898 2898 债务融资 -730 0 0 0 非流动负债合计 2898 2898 2898 2898 其他 -484 -115 -115 -127 负债合计 8991 9515 9872 10711 筹资活动现金流净额 -1213 -115 -115 -127 股本 1221 1221 1221 1221 现金及现金等价物净增加额 -316 1178 1259 1207 资本公积金 2318 2318 2318 2318 未分配利润 5408 6329 7543 8991 少数股东权益 38 38 38 38 其他 320 482 696 952 所有者权益合计 9305 10389 11817 13520 负债和所有者权益总计 18297 19903 21689 24231 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许