高波动与低票息

量化信用策略

中长端久期策略和超长端策略普遍落后于基准，上周除二级债子弹型和下沉策略外，其余中长端策略均呈现负项超额收益。城投哑铃型和永续债久期组合超额收益降至-10bp以下，且向下偏离基准幅度达到今年以来最大值。考虑到上述两类策略1-2月跑出超额收益，短期内行情缺乏超额概率可能增加。

ETF谋势

上周（3/9-3/13）债券型ETF资金净流出98亿元，其中信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF分别净流出48亿元、33亿元、17亿元。信用债ETF累计单位净值与前一周五基本持平，利率债ETF和可转债ETF累计单位净值周度涨跌幅分别为-0.23%、-1.11%。

票息资产热度图谱

截至2026年3月16日，存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。非金融非地产类产业债收益率多下行，其中1年内民企公募非永续债和1-2年民企私募非永续债收益率下行超5BP；租赁债和一般商金债各品种收益率全线下行，幅度均低于3BP；二永债中3年内品种收益率皆下行，1-2年农商行二永债下行幅度大于4BP；证券公司债及次级债中，1-2年次级债品种表现更优。

科创债棱镜

科创债指数成分券与非成分券的利差收窄至19.5bp，银行间品种与成分券利差读数压缩至1.4bp。展望后市，科创债在债市波动环境中扛跌优势凸显，政策红利释放有望改善流动性，但需警惕ETF资金波动对成分券的阶段性冲击。

透视地方债

截至3月13日，10年、20年及30年地方债发行利率较前一周分别上行2.2BP、1.2BP、1.6BP。20年及以上新券与同期限国债间利差明显压缩，利差降幅均超过3BP，30年品种利差下行至16.9BP，与1月下旬水平相近。

风险提示

1. 模拟组合配置方法失真。
2. 久期模型估算误差。
3. 统计数据失真及口径偏差。