纺织服装行业周报：推荐关注中游困境反转机会

评级及分析师信息 ►主要观点：lululemon公布2025财年全年业绩：1）收入/净利同比增 长5%/-13%，美洲/中国/其他地区营收同比-1%/29%/16%，国际业务表现强劲，有效对冲北美疲软。全球直营门店净增44家至811家，其中中国内地净增21家。2）2026财年预计收入同比增长2%-4%，其中中国内地营收增长约20%，全球计划新开40-45家直营门店，多数位于中国内地。管理层明确核心战略为“强化品牌，重启增长”，通过严控折扣、优化供应链与定价对冲成本影响，推动北美市场修复与盈利改善。本周李宁发布25年年报，1）业绩超出市场预期；且我们 分析，剔除其他收入（含政府补助、投资性房地产减值等）、金融资产预期信贷亏损拨备转回、融资收入净额、联营公司及合营企业收益后归母净利润为24.15亿元，同比仅下降0.7%、基本持平。2）目前库销比4个月，存货健康。3）公司指引26年收入高单增长（跑步10%、篮球降幅收窄、运动休闲个位数增长）、净利率高单（奥运年26年全年覆盖，而25年则5月开始）。本周晶苑国际发布25年年报，1）业绩基本符合 市场预 期、收入低于市场预期，主要由于下半年受到员工效率及高基数影响，净利增速高于收入主要来自自动化改进效率、高毛利的毛衣品类占比提升下的毛利率提升及管理费用率下降 。2）派息率66%有所提升，股息率6%。3）公司1月20日公告拟收购埃及土地，代价为3040万美元，面积为80万㎡，有利于分散地缘政治风险，应对贸易政策变化。4）26年维持收入端高单指引。本周酷特智能公告并购：子公司拟以约5亿元现金收购韩 国APM集团旗下13家核心公司中部分公司的50%股权，交易对方为APM集团实际控制人。我们分析，此次收购意义 在于：1、有助于酷特获得东大门服装订单：APM在东大门有 很多服装，有利于全品类拓展。2、销售软件产品。3、有利于APM拓展中国区。投资建议：（1）上游：推荐百隆东方、富春染织， 受益 标的：台华新材。（2）中游：尽管市场担心升值、原材 料价格上涨、海外需求放缓，但仍推荐困境反转型个股，推荐兴业科技、健盛集团；（3）品牌类：我们预计3月流水增速弱于1-2月，但不排除未来通胀传导。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、罗莱生活、富安娜。►线上数据跟踪：淘宝天猫平台26年2月童装增速有所 提升，Balabala Shoes增速最高根据萝卜投资数据，2026年2月，童装/运动服/女装/男装/箱 包淘宝天猫平台销售额同比增加为9.96%/8.78%/-27.27%/-1.31%/8.69%，2月童装增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长1 3.68%/-3.68%/-0.03%/-3.85%。根据萝卜投资数据，2026年2月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是Balabala Shoes、Danskin、男生女生/HEY LADS，同比增长分别为35450.52 %/ 967.79 %/724.02%。同比增速后三分别是加一尚品/COYEEE、摩高/Mogao、博洋宝贝，同比增速分别为-99.84%/-99.62%/-99.53%。 ►原材料价格：内棉/美棉现货/美棉期货/羊毛/锦纶本周变动- 0.92%/3.72%/2.76%/-1.79%/0.56%，年初至今累计变动7.30%/ 4.94%/5.72%/6.25%/31.16% 截至3月20日，中国棉花3128B指数为16722元/吨，区间下跌0.92%，中等进口棉价格指数(1%关税)为13287元/吨，区间上涨5.06%，内棉价格高于外棉价格3435元/吨。从美棉现货价来看，截至3月20日，CotlookA指数(1%关税)收盘价为13568元/吨，区间上涨3.73%。从美棉期货价来看，截至3月20日，NYMEX棉花期货结算价(连续)为67.67美分/磅，区间上涨2.76%。截至3月20日，锦纶中国华东市场价为18100元/吨,区间上涨0.56%。截至3月19日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1751澳分/公斤、折合人民币元84923.50元/吨（1澳元=4.85元人民币），区间下跌1.79%。 ►行业新闻 Zara与John Galliano签约两年合作、lululemon去年营收763亿元，今年重点在中国开店、耐克公布20亿遣散计划，或与匡威出售相关、营收破40亿！利郎2025年跑出双增长 ►风险提示汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点.....................................................................................................................................................................................................62.行情回顾：低于上证综指1.52PCT.....................................................................................................................................................63.行业数据追踪............................................................................................................................................................................................83. 1.原 材 料 相 关 数 据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . .83.1.1.本周中国棉花价格指数上涨，年初至今上涨7.30%；锦纶市场价上涨，年初至今上涨31.16%......83.1.2.羊毛价格26年初至今涨幅6.25%....................................................................................................................................93.1.3. USDA：2026年3月棉花总产预期同比上升0.03%，需求端同比增速为1.74%........................................113.1.4. 26年2月全国棉花商业库存同比减少3.78万吨..................................................................................................123. 2.出 口 相 关 数 据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . .133.2.1.26年2月纺织服装出口同比上升73.41%..................................................................................................................133.2.2.出口帐篷：12月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降8.89%，2025年1-12月累计同比下降8.19%.............................................................................................................................................................................................................143.2.3. 26年2月越南鞋类出口金额同比下降10.02%，2026年至今出口金额同比下降0.13%.....................153.2.4.运动制造台企月度数据.......................................................................................................................................................153. 3.终 端 消 费 相 关 数 据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . .173.3.1.抖音平台25年3月运动品类增速较高.......................................................................................................................173.3.2.淘宝天猫平台26年2月童装增速有所提升，Balabala Shoes增速最高..................................................193.3.3. 2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%...............................................................263.3.4. 26年2月服装行业线上销售额313.86亿元，同比上升15.91%....................................................................263.3.5. 2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，2025年网上零售额增长8.6%...............................273.3.6. 2026年全国房屋竣工面积累计同比下降27.9%......................................................................................................293.3.7.美国26年1月总零售额同比增长3.16%......................................................................................