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本周观点
- Lululemon业绩：2025财年净营收同比增长5%，达到763亿元人民币；净利同比下降13%。国际业务表现强劲，有效对冲北美疲软。2026财年预计收入同比增长2%-4%，其中中国内地营收增长约20%。全球计划新开40-45家直营门店，多数位于中国内地。核心战略为“强化品牌，重启增长”，通过严控折扣、优化供应链与定价对冲成本影响，推动北美市场修复与盈利改善。
- 李宁业绩：业绩超出市场预期，剔除其他收入、金融资产拨备转回等因素后，归母净利润同比下降0.7%。库销比4个月，存货健康。公司指引2026年收入高单增长，净利率高单。
- 晶苑国际业绩：业绩基本符合市场预期，收入低于预期，主要由于下半年受到员工效率及高基数影响。净利增速高于收入，主要来自自动化改进效率、高毛利的毛衣品类占比提升下的毛利率提升及管理费用率下降。派息率66%有所提升，股息率6%。公司拟收购埃及土地，有利于分散地缘政治风险。2026年维持收入端高单指引。
- 酷特智能并购：子公司拟以约5亿元现金收购韩国APM集团旗下13家核心公司中部分公司的50%股权。此次收购有助于酷特获得东大门服装订单，销售软件产品，并有利于APM拓展中国区。
- 投资建议：
- 上游：推荐百隆东方、富春染织，受益标的：台华新材。
- 中游：推荐困境反转型个股，推荐兴业科技、健盛集团。
- 品牌类：推荐锦泓集团、罗莱生活、富安娜。
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行情回顾
- 上证指数下跌3.38%，创业板指上涨1.26%，SW纺织服饰板块下跌4.90%，低于上证综指1.52PCT、低于创业板指6.16PCT。其中，SW纺织制造下跌5.94%，SW服装家纺下跌4.33%。涨幅前三的板块为电商、男装、母婴儿童，涨幅后二的板块为家纺、鞋类。
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行业数据追踪
- 原材料相关数据：
- 中国棉花价格指数上涨，年初至今上涨7.30%；锦纶市场价上涨，年初至今上涨31.16%。
- 羊毛价格年初至今涨幅6.25%。
- USDA：2026年3月棉花总产预期同比上升0.03%，需求端同比增速为1.74%。
- 26年2月全国棉花商业库存同比减少3.78万吨。
- 出口相关数据：
- 26年2月纺织服装出口同比上升73.41%。
- 出口帐篷：12月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降8.89%，2025年1-12月累计同比下降8.19%。
- 26年2月越南鞋类出口金额同比下降10.02%，2026年至今出口金额同比下降0.13%。
- 运动制造台企月度数据：丰泰/裕元/钰齐/广越/儒鸿/来亿营收同比增速分别为-12.32%/19.40%/8.14%/-6.56%/-7.36%/-29.43%。
- 终端消费相关数据：
- 抖音平台25年3月运动品类增速较高。
- 淘宝天猫平台26年2月童装增速有所提升，Balabala Shoes增速最高。
- 2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%。
- 26年2月服装行业线上销售额313.86亿元，同比上升15.91%。
- 2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，2025年网上零售额增长8.6%。
- 2026年全国房屋竣工面积累计同比下降27.9%。
- 美国26年1月总零售额同比增长3.16%。
- 海外库存情况跟踪：25年12月美国服装及服装面料批发商库存同比上升2.13%。
- 高端消费跟踪：
- 26年1月中国澳门博彩毛收入达227.00亿澳门元，同比增长23.96%。
- 20万元以上的中高端车型26年2月销量达46.37万量，同比下降5.60%。
- 爱马仕25H收入增速放缓至7%。
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行业新闻
- Zara与John Galliano签约两年合作。
- Lululemon去年营收763亿元，今年重点在中国开店。
- 耐克公布20亿遣散计划，或与匡威出售相关。
- 营收破40亿！利郎2025年跑出双增长。
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风险提示
