纺织服装行业周报：推荐康隆达底部机会及成长性制造公司

评级及分析师信息 年轻装上阵》，我们认为，1）公司诸多负面影响 （处罚落地、锂盐商誉减值、GGS出售等）已在24年落地、25年有望轻装上阵、释放利润弹性：2）贸易战下有望 凭借越南布局优势获取更多份额，24年产能逐步爬坡，预计25年放量带来业绩弹性。3）超高分子聚乙烯材料近期受 机器人腱绳应用带动有主题催化。目前，25年2月公司已完成高管增持计划。预计2024-2026年归母净利为-3.6/1.77/2.38亿元，对应PE17/13X。投资建议：1）近期出口制造个股主要由于加税影响、 1-2月复工晚及高基数、TMT资金分流影响股价调整，我们继续推荐海外布局占比高、有望受益于本轮加税份额提升的公司：浙江自然（主业拓新客户+两个新品类开始 放量）、开润股份（箱包及服装印尼和印度产能占比70%，25年仍存超预期可能）、健盛集团（无缝净利率弹性存在超预期可能）、康隆达（越南产能24Q3开始放量，加税背景抢份额）；2）2月4日新闻提到我国商务部将美国PVH集团列入不可靠实体清单，我们分析，CK、TOMMY HILFIGER品牌若退出中国，报喜鸟旗下HAZZYS以及比音勒芬等国内高端休闲品牌相对受益，此前我们统计TOMMY在国内约350家门店、16.5亿美元收入。继续推荐24年10X左右的波司登、报喜鸟（23Q4存在减值和奖金等一次性影响从而24Q4利润端有望好于预期）、锦泓集团（授权利润有望超预期）。 ►线上数据跟踪：25年1月运动品类维持高增，25年1月天猫平台锦泓集团增速最高根据萝卜投资数据，2025年1月，运动包/运动鞋/运动 服/男 装/女 装/童 装 抖 音 平 台 销 售 额 同 比 增 长160.8%/49.2%/49.0%/-2.8%/-8.2%/-13.4%，运动品类增速最高，1月男装增速好于女装，25年1月数据环比24年12月增速放缓。根据萝卜投资数据，2025年1月，抖音平台同比增速前三分别是阿迪达斯、中国利郎、九牧王，同比增长分别为166.1%/120.3%/97.0%。同比增速后三分别是博洋家纺、牧高笛、海澜之家，同比增长分别为-40.3%/-35.9%/-12.5%。根据萝卜投资数据，2025年1月，童装/运动服/女装/ 男 装/箱 包 淘 宝 天 猫 平 台 销 售 额 同 比 上 升13.93%/-3.97%/3.14%/7.35%/26.99%，1月女装增速由负转正。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比上升27.15%/13.0%16.06%/7.98%。根据萝卜投资数据，2025年1月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是锦泓集团、森马服饰、加拿大鹅，同比增长分别为132.5%/72.0%/69.3%。同比增速后三分别是耐克公司、北极绒、浪莎股份，同比增速分别为-25.5%/-21.3%/-8.4%。 ►本周中等进口棉价格指数下跌1.01%截至2月21日，中国棉花3128B指数为14965元/吨， 区间上涨56%。中等进口棉价格指数（1%关税）为13468元/吨，区间下跌1.01%，截至2月20日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为13860元/吨，区间下跌1.00%。截至2月21日，内棉价格高于外棉价格1497元/吨。截至2月21日，中国棉花3128B指数相较年初上涨 11.73%， 中 等 进 口 棉 价 格 指 数（1%关税 ） 相 较年初下跌 2.00%，截至2月20日，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌0.75%。 ►行业新闻 Net-A-Porter退出中国市场；Birkenstock在英国市场销售激增；Crocs第四季度业绩超预期；Esprit亏损收窄至11.7亿；Birkenstock亚太市场第一财季大涨47%；杉杉系多家公司及高管被限制高消费；Moncler集团去年营收增长7%；李宁收购的堡狮龙确定退市，结束31年上市地位；Gucci公司去年净利润同比大跌62%；萨洛蒙从专业户外向女性市场跃进。 ►风险提示 汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周 观点...................................................................................................................................................62.行情 回顾:低 于上证 综指0.14PCT..............................................................................................................63.行业 数据追 踪............................................................................................................................................83.1.原 材料相 关数据.....................................................................................................................................83.1.1.本 周中国 棉花价 格指数 上涨， 年初至 今上涨1.73%............................................................................83.1.2.羊 毛价格2025年初 至今下跌0.5%....................................................................................................93.1.3. USDA：2025年 度 棉花 总产预 期同比 增长6.21%， 期末库 存预期 同比上升6.38%..........................103.1.4.24年9月全国 棉花商 业库存 同比增加28.45％................................................................................113.2.出 口相关 数据.......................................................................................................................................123.2.1.24年12月纺 织服装 出口同 比增长11.4%，2024年同比 增长2.8%................................................123.2.2.出 口帐篷 ：12月 油苫布 、天蓬 及遮阳 蓬出口 额同比 增长12.34%，2024年全年 同比上涨3.41%...133.2.3.25年1月越南 鞋类出 口金额 同比增长2.7%，2024年至 今出口 金额同 比增长9.96%.....................133.3.终 端消费 相关数 据................................................................................................................................143.3.1.抖 音平台25年1月运动 品类增 速较高.............................................................................................143.3.2.淘 宝天猫 平台25年1月 女装品 类增速 由负转 正，锦 泓集团 增速最 高..............................................153.3.3.2024年 全国50家重 点大型 零售企 业零售 额同比 下降4.3%.............................................................213.3.4.25年1月服装 行业线 上销售额422.84亿 元，同 比下降8.46%.......................................................223.3.5.24年12月社 会消费 品零售 总额同 比增长3.7%，2024年 网上零 售额增长7.2%............................233.3.6.2024年全国 房屋竣 工面积 累计同 比下降27.7%..............................................................................243.3.7.美国25年1月年 总零售 额同比 增长4.20%.....................................................................................253.3.8.海 外库存 情况跟 踪：24年12月美国 服装及 服装面 料批发 商库存 同比下降9.59%..........................263.3.9.运 动制造 台企月 度数据......................................................................................................................274.行业 新闻.................................................................................................................................................294.1.Net-A-Po r ter退 出中 国市场................................................................................................................294.2.Bir kens to c k在 英 国市场 销售激 增.......................................................................................................304.3.Cr o cs第 四季度 业绩 超预期..................................................................................................................304.4.E s p r it亏损收 窄至11.7亿...................................................................................................................304.5.Bir kens to c k亚 太 市场 第一财 季大涨47%................