轻工制造及纺织服装行业周报：Q3业绩分化，持续推荐百亚股份、台华新材

请务必阅读正文之后的重要声明部分、Q3业绩分化，持续推荐百亚股份、台华新材-轻工制造及纺织服装行业周报轻工纺服证券研究报告/行业周报2023年10月29日评级：增持(维持)分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况轻工公司数（申万分类）153轻工行业总市值（亿元）9,197轻工行业流通市值（亿元）3,610纺服公司数（申万分类）110纺服行业总市值（亿元）6,289纺服行业流通市值（亿元）2,390[Table_QuotePic]行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告[Table_Finance]重点公司基本状况简称股价EPSPEPEG评级(元)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E百亚股份16.160.440.590.720.8936.7327.3922.4418.161.18买入欧派家居93.794.415.085.876.7321.2718.4615.9813.941.17买入顾家家居39.772.202.522.933.4118.0815.7813.5711.661.03买入索菲亚17.331.171.471.722.0014.8111.7910.088.670.45买入志邦家居21.231.231.441.681.9617.2614.7412.6410.830.85买入敏华控股5.140.460.600.690.7711.178.577.456.681.88买入备注收盘价为2023年10月27日[Table_Summary]投资要点上周行情：2023/10/23至2023/10/27，上证指数+1.16%，深证成指+2.09%，轻工制造指数+2.27%，在28个申万行业中排名第13；纺织服装指数+3.95%，在28个申万行业中排名第5。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+2.61%），家居用品（+1.91%），文娱用品（+6.56%），包装印刷（+0.88%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（+2.15%），纺织制造（+5.69%），服装家纺（+3.62%）。持续重点推荐百亚股份、台华新材。百亚股份：产品力蝶变引领，电商+外围重点市场迅速放量，看好国货个护龙头戴维斯双击。我们认为，公司益生菌产品的推出标志着产品力从跟随到引领，后续增长空间充裕：电商在直播、推新、品牌建设等多维发力下增长持续超预期；线下外围市场拓展亦逐步跑通，重点省份迅速放量，从区域走向全国的成长路径清晰，持续看好个护龙头戴维斯双击。台华新材：长期看好再生尼龙及尼龙66民用丝的国产替代，24年新增产能释放高增可期。我们认为，公司作为民用锦纶一体化龙头，坚持高端差异化战略。受益于PA66产业链国产化价格普惠化带来的市场需求增量。同时再生尼龙切中品牌环保诉求，下游需求旺盛。24年淮安再生尼龙及尼龙66新产线有望增厚业绩增长可期。家居：Q3盈利向好，底部布局优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。Q3业绩：1）定制：收入端仍有承压，盈利改善较为明显。单三季度，欧派家居营收67.21亿元，同比+2.22%，归母净利润11.77亿元，同比+21.09%；索菲亚营收预计33.10~34.68亿元，同比+5%~10%，归母净利润预计4.50~4.70亿元，同比+15%~20%；金牌厨柜营收10.41亿元，同比-1.62%，归母净利润0.90亿元，同比+24.79%；尚品宅配营收14.42亿元，同比-0.93%，归母净利润0.67亿元，同比-5.57%。2）软体：Q3盈利向好，个股营收分化。单三季度，喜临门Q3营收增长6%，归母净利润1.68亿元（-0.79%yoy），净利率环比修复；慕思Q3营收双位数增长（剔除直供业务影响），归母净利润1.63亿元（+37.4%yoy），个股收入表现分化，盈利向好。展望Q4，低基数效应下 请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-行业周报软体家居同比增速有望迎来翘尾。把握底部布局机会，建议优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。【顾家家居】短期订单韧性凸显，下半年外贸加速可期，23PE16X（TTM-PE处5Y均值-1.1*SD）；【欧派家居】行业龙头地位不改，调整后估值优势凸显，23PE18X（TTM-PE处5Y均值-1.8*SD）；【志邦家居】23PE15X（TTM-PE处5Y均值-0.6*SD）；【索菲亚】23PE12X（TTM-PE处5Y均值-0.5*SD）；【敏华控股】FY24PE9X(TTM-PE处5Y均值-0.8*SD)。造纸：纸浆价格有所下跌，Q3业绩超预期。Q3业绩：单三季度，太阳纸业营收98.61亿元，同比+0.77%，归母净利润8.85亿元，同比+45.46%，主要受益于纸浆产能释放及Q3浆纸价格共同上涨，Q3盈利强劲改善。中顺洁柔营收21.38亿元，同比+22.44%；实现归母净利0.81亿元，同比+72.69%；实现扣非净利润0.69亿元，同比+128.32%，业绩超预期。纸浆及大宗纸价格跟踪：纸浆价格下跌。上周阔叶浆现货价格环比-2.6%，针叶浆-2.2%。23-24年阔叶浆新增产能较多，短期看浆厂挺价意愿较强，但中期供需格局未发生变化，判断年内浆价仍将保持相对低位；纸企对浆料以刚需采购为主，短期价格波动对纸企成本端影响较为有限。新一轮外盘纸浆报价上涨，11月Arauco银星780美元/吨（较10月+50美元/吨），明星630美元/吨（较10月+50美元/吨），金星740美元/吨；Suzano中国市场桉木浆报价上涨50美元/吨。成品纸方面，白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为+0.6%、+0.1%、+0.2%、+0.0%。推荐文化纸提价落地情况较好，盈利逐季改善、纸浆自给率较高的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。纺织服装：把握制造端龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【华利集团】、【台华新材】、【新澳股份】、【兴业科技】。品牌服饰：李宁公布Q3经营情况，略低预期。李宁品牌（不含李宁young）全渠道流水中单位数增长，其中线下渠道高单位数增长，零售渠道20%-30%低段增长，批发渠道低单位数增长，电商同比低单位数减少；Q3库销比同比和环比均有上升，线下折扣同比改善低单位数，电商渠道折扣有压力。由于对库存及线上压力的担忧，李宁股价本周出现明显调整，运动板块个股走势分化。结合短期经营周期及长期增长动能，我们坚定长期看好【安踏体育】，持续关注【特步国际】、【李宁】。同时看好【报喜鸟】及【海澜之家】。纺织制造：本周华利集团披露三季报，23Q3营收50.97亿元，同比-6.92%；实现归母净利8.31亿元，同比-5.93%；其中运动鞋ASP提升至113.27元/双，同比+12%，我们认为单价提升主要因为来自于高客单价品牌客户占比提升；运动鞋销量为4500万双，同比-16.7%。受到海外新增不确定性因素影响，客户下单信心或有一定扰动，后续可持续关注Q4下游品牌去库情况。制造端我们推荐【台华新材】：PA66具有产业链及客户优势，新产能释放在即成长性突出。【华利集团】：全球领先运动鞋专业制造商，海外品牌订单底部反转可期。【新澳股份】：全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集 6YYWQXYYqVpWqVvY8ObPbRpNoOpNpMlOrQrRkPnOrQbRrQoOvPpOzRvPmNrM请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-行业周报中度提高。【兴业科技】：汽车皮革业务打开第二增长曲线，下游客户理想、蔚来今年表现亮眼，股权激励描绘中期增长曲线。风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-行业周报内容目录上周行情...............................................................................................................-5-重要行业新闻........................................................................................................-7-行业重点数据跟踪..............................................................................................-10-公司重点公告.....................................................................................................-21-风险提示.............................................................................................................-21- 请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-行业周报上周行情2023/10/23至2023/10/27，上证指数+1.16%，深证成指+2.09%，轻工制造指数+2.27%，在28个申万行业中排名第13；纺织服装指数+3.95%，在28个申万行业中排名第5。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+2.61%），家居用品（+1.91%），文娱用品（+6.56%），包装印刷（+0.88%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（+2.15%），纺织制造（+5.69%），服装家纺（+3.62%）。图表1：各行业周涨跌幅(2023/10/23至2023/10/27)来源：Wind、中泰证券研究所图表2:轻工二级子版块周涨跌幅(2023/10/23至2023/10/27)图表3:纺服二级子版块周涨跌幅(2023/10/23至2023/10/27)来源：Wind、中泰证券研究所来源：Wind、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分-6-行业周报图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势来源：Wind、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分-7-行业周报重要行业新闻【成都国际时尚周启幕】大会以“全球时尚之都独特创新引领”为主题，众多业界翘楚从数字文娱助推城市高质量发展等角度发表主题演讲，探讨时尚与高质量发展。（10月23日，腾讯网）【中国制浆造纸主要客户拜访依利姆集团并签署战略合作协议】依利姆集团消息，公司邀请中国合作企业参观了位于乌斯季·依利姆斯克新的制浆造纸厂。新厂的牛卡纸设计年产能为60万吨，依利姆对中国的年出口量将提升至240万吨。（10月24日，纸业网）【意大利家具巨头Poltronesofà收购英国家居零售商ScS】意大利家具品牌Poltronesofà以9940万英镑（约合人民币8.84亿元）价格收购英国家具和地板零售商ScS。收购预计将于2024年第一季度完成交易。（10月25日，77度）【大自然家居携手喜临门发布首款合作产品】10月25日，大自然家居与喜临门公司举行了战略合作签约仪式，发布了双方合作的首款产品——大自然家居&温莎堡无边界睡眠抗菌床垫。（10月26日，77度）原材料价格跟踪MDI、聚醚同比