建信期货能源化工周报

行业 2026年3月20日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录content 原油........................................................................................................-3-聚酯........................................................................................................-6-聚烯烃..................................................................................................-10-纸浆......................................................................................................-17-纯碱......................................................................................................-23-玻璃......................................................................................................-28- 原油 一、行情回顾与操作建议 中东局势持续升级，已经从航运中断上升至对能源基础设施的打击，可能对中长期供应产生影响。IEA联合抛储；美国放松对委内瑞拉的制裁，并允许印度采购俄罗斯浮仓，能够缓解部分供应端紧张，但根本性问题仍未解决。伴随停航时间拉长，中东被迫停产后也会对供应端产生中长期影响。 总体来看，海峡通航前，油价维持强势，但波动较大，考虑牛市看涨价差。 二、基本面变化 霍尔木兹海峡延续封锁状态，中东冲突蔓延至能源基础设施领域，本周国际油价中枢继续上行。 霍尔木兹海峡封锁后，中东原油仓储设施面临胀库风险，越来越多中东主产国开始被迫减产。伊拉克已经开始大幅减产，消息人士称伊拉克南部油田产量下降70%，累计减产300万桶日。此外也有消息人士称沙特也已经减产200万桶日。中东各国累计减产已达600万桶日左右。根据开采技术、油田位置的不同，油田停产后重新复产可能需要几天到几周的时间。为缓解供应紧张，美国已经计划临时放松对委内瑞拉的制裁，此外，美国也在接洽印度采购俄罗斯石油以缓解供应紧张。根据华尔街日报消息，印度已经购买了超过3000万桶俄罗斯石油，预计未来将加大采购规模。 18日，以色列袭击了伊朗南帕尔斯气田，伊朗则袭击周边国家的能源基础设施作为反击。卡塔尔拉斯拉凡基地的多个LNG设施遭到导弹袭击，该基地LNG产量高达全球20%。此后美国表示对以色列的袭击行为并不知情。目前中东地区的局势已经从运输蔓延至能源基础设施，可能对供应端产生中长期影响。 高频数据方面，截至13日当周，美国原油库存环比增615.6万桶，主要是调 整项所致。汽柴油同步去库，其中汽油库存减少543.6万桶，柴油库存减少252.7万桶。总体符合季节性规律。SPR暂无变化，抛储仍在前期准备过程中。 EIA3月报中针对美伊战争调整了供需预期。EIA预计4月初中东产油国的被动减产将达到顶峰，主要是伊拉克减产，沙特、阿联酋、科威特受到的影响将略小于伊拉克。此后伴随海峡通航，产量将初步回升，此后市场将再度回到供过于求的格局中。EIA将2026年2季度Brent均价从此前预期的57美元上调至91美元。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 地缘冲突升级，中东地区的石油天然气生产遭遇严重损失，叠加霍尔木兹海峡石油物流不畅，布伦特原油期货价格上涨至109美元/桶左右。部分PX及PTA企业减产，市场担忧原油供不应求导致亚洲石化企业继续减产，成本推涨型行情再现。本周下游聚酯开工负荷上升，刚需增加，但下游聚酯产销不佳，终端纺织企业无力追涨，成本传导不顺畅。本周中东地缘冲突继续发酵，乙二醇及原油进口中断问题延续下，乙二醇供应端减量空间持续扩大，且下游聚酯开工继续小幅上调，供需结构延续去库预期，同时国际原油价格走势偏强，乙二醇成本支撑表现较好，带动周内乙二醇市场价格继续上行。 本周来看，原油价格整体将呈现高位高波动行情，取决于地区风险溢价的变化，PX成本动能依旧存在。供需基本面来看，国内及日韩部分PX装置仍存在减停产预期，而需求端PTA因原料压力亦将逐步放缓，虽国内PX处于连续去库周期，然利好支撑效应逐步减弱，预估PX价格或将稳中趋涨。PTA周产量上升，华东300万吨装置将出料，华东一套330万吨PTA装置可能满负荷，暂无其他计划内的PTA装置开停，下游及终端企业抵触原料高价，尚需时间传导成本压力。关注计划外的检修。在成本偏强的支撑下，预计PTA行情上涨。乙二醇方面，近期港口到货整体相对稳定，但本周开始，受3月初霍尔木兹海峡封锁影响，波斯湾地区发货中断，3月底乙二醇到港预期将出现明显下降，预计本周乙二醇港口库存波动较小，但后续存较明显去库预期。预计短期乙二醇市场将维持偏强走势。 二、主要驱动力梳理 1、下游消费端 聚酯产销不佳且聚酯原料行情波动幅度较大，终端企业观望为主，聚酯开工恢复程度不及预期，关注聚酯企业是否适量减产，预估本周聚酯开工负荷在85%-86%。 高价原料对需求形成明显抑制，织造企业开机率恢复进度不及往年同期，纱线整体需求有所减量。在“现买现做”的模式下，企业成本压力显著加大。尽管当前涤纱、涤棉纱开机率尚未完全恢复至正常水平，但进一步提升空间有限。目前行业绝对库存水平并不高，但市场普遍担忧库存贬值风险，心态偏谨慎。部分纱厂已开始酝酿减产或阶段性放假。若原料价格持续高位运行，本月底行业或迎来第一轮减产。我们认为消费对PTA和乙二醇的支撑相对有限。 2、PTA方面 上周中前期因部分成员国可能会释放原油储备，国际油价小幅回落。同时华东一大厂PX装置检修预期推迟，而需求端PTA及聚酯减停产存在扩大预期，进而周中前期PX商谈偏弱震荡；然进入周后期，美国和以色列针对中东某国油田进行袭击，油市再度攀升，成本推涨行情再现，加以随着时间的推移下，国内外炼厂预备性降负扩大预期增强，助力PX价格企稳反弹。 预估本周PTA周产量上升，华东300万吨装置将出料，华东一套330万吨（设计产能，实际360万吨）PTA装置可能满负荷，暂无其他计划内的PTA装置开停，预估下周PTA现货产量预估值154.6万吨。担忧原油供应问题导致PX企业继续减产，关注缺乏PX配套的PTA企业是否有计划外的减产。 本周来看，原油价格整体将呈现高位高波动行情，取决于地区风险溢价的变化，PX成本动能依旧存在。供需基本面来看，国内及日韩部分PX装置仍存在减停产预期，而需求端PTA因原料压力亦将逐步放缓，虽国内PX处于连续去库周期，然利好支撑效应逐步减弱，预估PX价格或将稳中趋涨。PTA周产量上升，华东300万吨装置将出料，华东一套330万吨PTA装置可能满负荷，暂无其他计划内的PTA装置开停，下游及终端企业抵触原料高价，尚需时间传导成本压力。关注计划外的检修。在成本偏强的支撑下，预计PTA行情上涨。 3、MEG方面 上周乙二醇行业平均开工负荷率52.95%，较前一期下降3.04个百分点。乙烯制乙二醇平均开工负荷率52.81%，较前一期下降2.27个百分点；合成气制乙二醇平均开工负荷率53.15%，较前一期下降4.25个百分点。上周装置变动主要为榆能化学装置停车检修，华锦、中科、海南炼化、四川石化装置负荷小幅下调。 截至3月19日，华东乙二醇主港库存统计在89.80万吨，较上期减少0.15万吨。其中张家港55.20万吨，增加0.85万吨；江阴4.00万吨，减少1.00万吨；太仓26.60万吨，持平；上海及常熟4.00万吨，持平。 发货方面：3月12日-3月18日，张家港主港日均发货3500吨附近，太仓方向两主要库区日均发货4640吨附近。 目前煤制乙二醇税后毛利在745.13元/吨附近，较前一期上升342.92元/吨，幅度为85.26%。上周动力煤价格基本维持稳定，周内地缘冲突影响下，乙二醇价格持续走高，上周煤制乙二醇利润继续改善。 本周来看，近期港口到货整体相对稳定，但本周开始，受3月初霍尔木兹海峡封锁影响，波斯湾地区发货中断，3月底乙二醇到港预期将出现明显下降，预计本周乙二醇港口库存波动较小，但后续存较明显去库预期。预计短期乙二醇市场将维持偏强走势。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 聚烯烃 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 现货市场：线性主流价格在8420-9500元/吨，涨幅在100-400元/吨不等；高压主流价格在10300-11800元/吨，涨跌各半，变动幅度在50-300元/吨不等；低压各品种价格多数走高，变动幅度在50-550元/吨不等。华东拉丝周均价在8643元/吨，较上一周上涨408元/吨，涨幅在4.95%。 行情展望：美伊冲突陷入拉锯及霍尔木兹海峡持续封锁影响，能源基础设施屡遭袭击令全球供应链愈发脆弱，能源与物流成本飙升的压力正沿着产业链加速向下游传导。短期油价维持高波动，原料供应偏紧已推动上游企业主动降负，叠加3-4月国内聚烯烃装置进入集中检修期，且上半年处于新增产能投放空窗期，预计后续供应收缩幅度将超预期。此外，东南亚及南亚地区寻找中东替代货源，3月国内出口环比增长或创下新高，进一步加剧国内货源偏紧格局。需求端整体偏弱，尽管下游企业开工率环比有所回升，但制品价格向终端传导不畅，企业利润受到明显挤压，个别企业为回笼资金被动抛售原料库存。高位原料价格持续抑制终端订单承接意愿，下游采购心态趋于谨慎，多以观望为主。 总体来看，聚烯烃市场在成本端强支撑与供应