有色金属周报
2026年3月20日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 锌............................................................................................................-3- 锌 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周宏观面情绪整体偏空，市场聚焦美联储利率决议，同时中东地缘冲突扰动持续。美国2月PPI增长超出预期，叠加中东局势持续推高油价，进口传导效应下，通胀压力将在3月的消费者及生产者价格报告中进一步体现。利率会议前，市场已基本消化美联储按兵不动的预期，但会后鲍威尔讲话基调偏鹰，称在通胀取得实质进展前不会降息，且不排除未来加息的可能性，此前累积的鸽派影响力持续减弱，市场对滞胀的担忧迅速升温。霍尔木兹海峡航运基本停摆，美以联手袭击伊朗基础能源设施，地缘局势再度升级。多重利空共振下，全球市场遭遇重挫。 国内商品市场在宏观抛售情绪与供应端风险之间反复博弈，有色品种因基本面差异而表现出明显的抗跌分化。铝价受能源断供及运输受阻支撑，叠加海外库存持续枯竭、升水结构陡峭，在霍尔木兹海峡未通航前仍宜以谨慎偏多对待；铜价虽已跌至年内震荡区间下沿，宏观抛压依然存在，但废铜惜售情绪渐浓有望支撑国内去库，进一步下跌空间有限；锌市受制于内外库存高企，基本面支撑相对薄弱，尽管现货成交有所好转，但去库拐点尚未确认，偏弱运行。 本周美元、人民币与伦锌的相关性分别为22%、-6%，上周分别为-89%、-69%。沪伦比7.37，除汇比1.08。锌锭进口单吨亏损缩窄至-2435.8元/吨。盘面回落下游逢低点价，现货贴水收窄，沪市对04合约贴水30元/吨，天津较沪市报贴水10元/吨，广东对05合约贴水50元/吨，沪粤价差维持。LME库存117850吨，0-3C34.83。交易员持仓报告方面，投资基金持仓多空双增，净多4868手，大户持仓集中度较低。 操作建议：宏观面上，美联储维持利率不变但表态偏鹰，市场对后续加息预期有所升温，叠加中东地缘扰动持续，内外盘锌价一度破位下行。随着利空因素逐步消化，周后期价格小幅反弹，沪伦比值回升至7.4附近震荡，但锌锭进口窗口仍处关闭状态。从库存表现来看，内外分化特征显著，海外市场大幅交仓后，LME锌库存再度回升至11.8万吨左右，0-3C结构走阔，海外消费疲弱态势。国内方面，随着锌价回落，下游逢低点价意愿增强，叠加三大板块均呈现季节性回暖，北方环保限产解除后镀锌基本恢复至节前水平，本周锌锭社会库存录得0.97万吨去化。后市来看，当前宏观面偏空情绪尚未完全消散， 海外库存高企及消费疲弱对锌价形成压制，但国内社会库存开始去化，下游消费逐步兑现旺季预期。短期来看，沪锌弱势尚未扭转，但随着现货成交持续好转及库存去库形成抵抗，继续深跌空间有限，低位震荡修复为主。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面分析 2.1供应端 国产加工费持平，进口TC指数持续下行：2月假期期间锌矿供应进一步走弱，但前期订购的进口锌精矿陆续到港补充库存，缓解了冶炼厂原料压力，国产矿加工费出现止跌企稳迹象，进入3月，随着北方矿山陆续复工复产，国内锌精矿供应预计将有所增加，本周SMMZn50国产TC均价持平在1550元/金属吨。进口矿方面，澳大利亚台风天气持续扰动锌精矿运输，周内进口锌精矿报盘不多，整体加工费跌势持续，SMM进口矿指数环比下降6.02至5.23美元/干吨。 3月锌锭产量预计环比增加：根据SMM数据，1月国内锌锭产量为56.06万吨，同比增加56.06万吨，2月适逢春节假期，部分冶炼厂安排常规放假检修或停产，精炼锌产量环比减少5.6万吨至50.46万吨。当前精炼锌企业生产利润在-2400元/吨左右，1吨锌副产2吨酸，华东市场硫磺酸98%主流成交价格为1250元/吨，冶炼酸98%主流成交价格为1040元/吨，副厂价格高企，冶炼厂的综合利润尚未出现明显亏损，冶炼保持较高产量。 2.2需求端 镀锌开工率录得59.7%，环比提升6.7%。镀锌原料库存15370吨，成品库存375100吨。3月15日北方地区环保管控结束，目前行业整体已基本回归至春节前正常生产水平。本周黑色现货价格企稳上行，镀锌管终端采购需求逐步释放，拿货意愿增强，贸易商开始集中补库备货，直接带动镀锌企业订单好转，成品库存持续去化。结构件板块同样保持良好态势：铁塔领域订单依旧维持旺盛态势，部分面向出口的交通设施、铁塔、型材等产品订单表现稳健。整体来看，当前镀锌行业终端消费已逐步兑现传统旺季特征，需求端支撑较强。结合原料、订单及生产恢复情况，预计下周镀锌行业开工率将继续小幅上行。 压铸锌合金开工率录得51.61%，环比提升3.26%。压铸锌原料库存11650吨，成品库存9800吨。终端五金厂采购增多，带动压铸锌合金企业出货好转、成品库存下降；同时合金厂逢低补库意愿增强，原料库存明显增加。压铸锌合金企业开工上行，主要受锌价走低提振，各板块终端订单均出现一定逢低补库行为。然而近期锌、铝、铜价格波动，对压铸锌合金企业利润形成一定挤压，部分企业因此上调加工费。 氧化锌企业开工率录得55.36%，环比提升2.63%。氧化锌原料库存2303吨天，成品库存天数为6530吨。锌价重心走低，带动部分企业锌锭采购增多，因此本周氧化锌原料库存有所增加，同时近期部分大厂出货节奏较快，带动周内成品同样出现减少。订单方面，头部企业订单整体保持正常，出货节奏较快，中小企业需求表现相对一般。锌价下行氧化锌各板块终端下游询价增多，但受产品价格存在一定滞后性影响，终端企业采购多为刚需。展望下周，随着气温逐步回升及需求的走活，氧化锌开工继续走高。 2.3现货市场 国内库存去库0.27万吨至26.61万吨：截至本周四（3月19日），SMM七地锌锭库存总量为26.61万吨，较3月16日减少0.97万吨，较3月12日减少0.27万吨，社会库存去库。 LME锌库存117850吨：3月17日新加坡地区交仓21075吨，海外库存大幅交仓，LME锌库存水平走高至11.8万吨以上。截至3月18日，LME库存在117850吨，0-3C34.83。 数据来源：SMM，建信期货研投中心 数据来源：SMM，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：SMM，建信期货研投中心 数据来源：SMM，建信期货研投中心 数据来源：SMM，建信期货研投中心 【建信期货研发部】 宏观金融研究团队020-38909340有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有任何机构或个人不得以翻版引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研发部”，且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室电话：0571-87777081邮编：310003 上海浦电路营业部 广东分公司 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 宁波营业部 成都营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533邮箱：service@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com
