安迪苏机构调研纪要

调研日期: 2026-03-18 蓝星安迪苏股份有限公司是全球领先的动物营养添加剂生产企业,其主要产品在全球市场上处于领先地位。公司在全球各地设有分支机构,并在全球拥有8个研究中心,为动物饲料领域设计、生产、推广可持续的营养解决方案。公司在欧洲、非洲/中东、印度次大陆地区、北美、中美和南美、亚太和中国七个区域拥有自己的销售组织,向全球逾110多个国家约3900名客户提供创新动物营养添加剂解决方案。 公司就投资者普遍关注的问题进行回答。沟通内容如下: 1. 蛋氨酸的价格趋势? 近期中地局升,蛋氨酸核心原料成本随之抬升,市价格出明上。供端:地冲突影响下,中局直接影响到原材料供应及成本,导致部分供应商短期供应收紧;需求端:蛋氨酸需求保持强劲,对价格形成支撑。当前供需条件下,价格或延续上涨态势。长期而言,蛋氨酸的市场价格仍取决于行业供需关系,市场需求的增长将逐步消化已进入或即将进入市场的新增产能,市场仍将呈现韧性。 安迪作具全球供布局与成本先的部企,依托健的能策略与国化运体系,能灵活配源地政治局势引发的市场波动,持续巩固行业竞争优势地位。 后,公司将持密切关注中地局展,及估相关,全力落各措施,尽力保障公司的定性与可持性。 2. 目前原材料价格上涨对欧洲工厂成本的影响? 短期来看,尽管受宏局影响化工原料价格出波,但公司凭借健的采策略与供价能力,控制了部分原材料成本奏,使得部分原材料成本尚未完全同步上涨。同时,公司依托动态定价策略,力争实现售价与成本之间的有效对冲。 期而言,安迪凭借中、欧双平台生布局、国化售网以及全品供的,通全球布局抵御。南京工厂凭借全流程一体化的生产工艺、世界级的生产水平,持续不断提升成本竞争优势;而欧洲工厂则聚焦本土化供应链重构(包括产能优化项目、技术降本增效等措施)进一步提升本地竞争力。当前市场对蛋氨酸的需求刚性仍将支撑盈利中枢,在地缘政治对贸易影响不断增加的背景下,市场波动性和不确定性预计将持续存在。 但市场需求预计将保持强劲,同时未来新增的蛋氨酸产能进入市场使得行业竞争更加激烈。安迪苏将全力以赴加强公司在饲料添加剂行业的领先优势,提升盈利水平,为未来增长持续投入。 3. 公司定增的募投项目的泉州蛋氨酸项目及国、内外特种产品建设项目进展情况以及未来投产节奏? 目前,公司的四个募投目均持推:福建泉州年15万吨固体蛋氨酸工厂以及配套的硫酸生装置目正加速推,已完成超80%的施工建设,预计将于2026年年底启动试运行;全新的南京特种产品饲料添加剂工厂(一期)已建成并盈利,为中国市场量身定制并推出23个新产品,为国内特种品市场的发展奠定基础;西班牙布尔戈斯工厂将关键反刍动物产品酯化生产过程从委外转为内部生产的项目,由于推行更严格的安全控制举措而推迟启动试运行,但该产品供应连续性仍然得以保障;南京工厂的废水处理再利用项目(丙烯酸废水处理项目)持续产能爬坡,预计将于2026年6月正式投入使用。 4. 公司南京工厂及欧洲工厂的产、销量比例? 作一家全球化物养添加生企,安迪的售和分网、能以及研和新力分布在世界各地。公司根据各地区客户的分布情况,相应建立了高效便捷的本地供应链系统。当前全球贸易环境与关税壁垒或将持续存在,在此宏观环境下,公司继续充分深挖 并扩大全球化产业布局优势,即中国生产平台主要供应亚洲、中东、南美等区域,同时依托其产业链配套优势持续提升产能经济性,欧洲生产平台主要供应欧洲、北美、南美等区域并通过持续技术升级和成本优化强化本土竞争力。未来行业竞争将呈现"区域深耕、多元协同"格局,各区域生产平台需立足本地化优势构建核心竞争力,形成全球化与区域化协同的战略体系,以应对贸易环境不确定性并增强供应链韧性。 5. 年报中披露的南京工厂与欧洲工厂盈利差异较大的原因,以及这个趋势的延续性? 公司的年度告中,星安迪南京有限公司即南京工厂,工厂作公司液体蛋氨酸基地,注于液体蛋氨酸品的生和研,2025年在产量、安全表现和成本竞争力方面再创新高。凭借规模化效应与技术迭代实现成本领先优势,实现了优异的盈利水平。报告中的Adisseo France SAS则承担公司在管理、生产、运营等协同职能,且涵盖液体/固体蛋氨酸、维生素及特种品多业务板块。2025年,受维生素产品(尤其是维生素A、E)价格回落、原材料价格上涨、关税上调等多重因素影响,Adisseo France SAS整体利润率承压。在 2026年,公司将通过蛋氨酸工厂持续提升的运营绩效、调整维生素A产量和优化采购策略、积极主动的特种产品价格管理以及继续高效开展运营效率提升计划(尤其是针对运营表现仍有提升空间的业务)等综合管理手段来提升Adisseo France SAS的整体盈利能力。 6. 与目前市场中生产蛋氨酸的竞争对手相比,安迪苏的竞争优势是什么? 期来看,具国化供布局、全球化售网及多元化品构的企将占据。安迪凭借中欧双平台生布局、国化销售网络以及全品类供应(安迪苏是目前全球为数不多可以同时生产固体和液体蛋氨酸的生产商之一)的优势,通过全球产业链布局抵御风险,依托覆盖多区域的销售和服务网络抢占市场,同时拥有领先的液体蛋氨酸技术及成本竞争力,预计液体蛋氨酸产品市场渗透率将持续提升。 中国生平台 - 南京液体蛋氨酸工厂:凭借全流程一体化的生产工艺、世界级的生产水平,南京工厂已成为世界上最大、技术最先进、最具竞争力的 液态蛋氨酸生产平台之一。在充分发挥一体化生产平台优势的基础上,通过持续研发投入而实现生产工艺的优化,以及通过不断扩大投资和脱瓶颈提升产能,南京工厂持续不断提升成本竞争优势,有效地抓住了中国蛋氨酸市场需求的高速增长机遇,快速应对市场变化,从而进一步增强了安迪苏的竞争实力和市场领先地位。2025年,南京工厂在产量、安全表现和成本竞争力方面再创新高。- 泉州固体蛋氨酸工厂:福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂以及配套的硫酸生产装置项目已完成超过80%的施工建设,预计将于2026年年底启动试运行。新的固体蛋氨酸工厂将应用新的技术,以确保其卓越的制造能力,加之毗邻中化泉州石化有限公司,该项目将充分利用中国中化内部协同资源,进一步提升成本竞争能力。 欧洲生平台 为了增加在欧洲西班牙地区的液体蛋氨酸产量,公司2025年实施了脱瓶颈扩能项目(4万吨/年的额外产能),该项目目前已具备满负荷生产能力,使安迪苏能够应对不断增长的市场,并进一步提高竞争力。 除了不断化国化布局、增技和成本之外,公司提供各的技服不断提升客粘性。安迪是唯一能 够为客户提供高质量喷涂装置的液体蛋氨酸供应商,并将持续推进优质的客户服务。基于公司85年以上的动物营养领域的经验,除喷涂装置外,我们还向客户提供PNE(精准营养分析系统)、Adilab(在线实验分析服务)、Nestor(饲料配方优化建议系统)、低蛋白日粮技术的具体应用等服务。公司一直致力于开发并向客户提供专业解决方案,以帮助客户提高生产效率、控制生产成本。 因此,公司在未来蛋氨酸市争格局中持占据有利地位充信心。 7. 不考虑中东局势的影响,未来蛋氨酸的价格趋势? 不考中局的影响,需求端方面,作大宗料添加,蛋氨酸超60%用景聚焦禽料域,受益于禽品持增的消需求及饲料生产工业化水平不断提升的双重支撑,行业年需求增速稳定在4-5%区间,构成价格中枢上移的核心动力。供给端来看,2026年已确定的新增产能有限,中长期来看,新增产能将逐渐被市场消化,供需再平衡机制逐步形成。总体而言,市场需求的增长逐步消化已进入或即将进入市场的新增产能,市场仍将呈现市场韧性。 8. 公司认为本轮宏观局势回转后,蛋氨酸的竞争格局将会如何调整? 当前地冲突由于原材料供,洲生基地冲更著,而欧洲供商依托多元化原料渠道及本土化生布局,其成本性与抗风险能力正在增强;各国贸易壁垒升级趋势下,凭借贴近市场的服务网络与政策支持,有望形成更强的本地竞争优势;近几年海外产能收缩与国内企业规模效应凸显的双重压力下,或将推动行业集中度进一步提升。 9. 公司通过定向增发方式募集资金30亿元,引进20家投资者。之前公司公告一直声称,定向增发目的为引进战略投资者,请问公司能够确定他们真的是耐心资本、长期资本吗?如果真是战略投资者,为何锁仓期只有6个月而不是6年? 本次定向增定期格遵循《上市公司券行注册管理法》的定,“向特定象行的股票,自行束之日起六个月内不得转让”,6个月锁定期既满足监管要求,也符合市场和投资人对于流动性的诉求,是保障定增顺利实施、平衡各方权益的合理安排。公司推 进本次定向增发,是基于中长期发展战略、业务拓展需求及资本结构优化的审慎决策。在当前行业竞争加剧、技术升级加速的背景下,企业需通过资本市场支持实现高质量发展。通过本次募投项目的高质量实施,将进一步提升公司的市场竞争力,有助于公司优化产能布局,提升公司盈利能力并增强可持续发展能力,为公司和股东带来更好的投资回报并促进公司健康发展。同时,本次发行使得公司整体资金实力和偿债能力得到提升,资本结构得到优化,也为公司后续发展提供有效的保障。后续,公司将持续强化战略落地,推动募投项目高质量实施,深化与投资者的沟通,以扎实的经营业绩回报股东的信任与支持。 10. 在海洋经济高质量发展背景下,请问公司水产业务如何受益于海洋渔业、深远海养殖、循环水养殖(RAS)的政策支持?公司在沿海区域的产能、研发与市场拓展有何规划? 2025年,特种品持推 2024 年制定的期型划,旨在未来将售翻番,并大幅展公司在物养与健康市场领域的市场渗透率。因此,我们对特种产品的运营模式进行了重大调整,围绕家禽、猪、反刍动物和水产这四大物种。当前水产业务在 特种产品营收中的占比较低,但水产市场增速为增速较高的动物品类,公司正以研发投入、并购整合为关键抓手,全力提速特种产品业务发展步伐。秉承既定投资策略,创新实验室 Innov'L@b(安迪苏的开放创新组织)通过公司 AVF基金于 2025 年对其现有投资组合实施追加投资,标的为一家为水产养殖领域开发有益健康肽的初创企业。同时,公司将继续在积极探索替代蛋白领域过程中寻找服务水产市场的机会。后续,公司将持续跟踪海洋经济政策动态,依托并购整合优势,稳步推进产能落地、技术升级与市场拓展,夯实水产业务发展基础,为公司培育新的业绩增长点。 11. 请问若中东地缘局势持续紧张,对公司主要原材料价格、采购成本、毛利率及净利润可能产生哪些影响?公司有无相应应对措施? 蛋氨酸作大宗商品,其价格受市供需情况的影响。中局直接影响到原材料供收及成本上升,而蛋氨酸市需求仍然保持劲,当前供需错配下,现货市场价格报价保持上升态势。截至目前,安迪苏作为具备全球供应链布局与成本领先优势的头部企业,依托稳健的产能扩张策略与国际化运营体系,能够灵活调配资源应对地缘政治局势引发的市场波动,持续巩固行业竞争优势地位。后续,公司将持续密 切关注中东地缘局势进展,及时评估相关风险,全力落实各项应对措施,尽力保障公司经营业绩的稳定性与可持续性。 12. 考虑到第三季度业绩已经包含了关税和原材料成本的影响,请问导致第四季度利润环比进一步波动的主要特定因素是什么? 公司2025年第四季度数据来看,当季扣非利2.37元,与三季度(2.43元)相比波幅度小,公司主的盈利韧性依旧稳定。公司2025年第四季度净利润相较于第三季度有所降低,主要由于第四季度主要产品价格下滑以及关税因素以及一次性的减