原油周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 05后市研判 PART 01报告摘要 （1）霍尔木兹海峡中断持续。（2）以色列袭击伊朗能源设施，伊朗发动反击报复行动。（3）美国总统特朗普拟向中东增派军队。 市场焦点 （1）美国至3月13日当周EIA原油库存增加615.6万桶，预期增加38.3万桶，前值为增加382.4万桶。（2）美国至3月13日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加94.4万桶，前值为增加11.7万桶。（3）美国至3月13日当周EIA战略石油储备库存增加0万桶，前值0.1万桶。 重点数据 本周原油市场呈现震荡偏强走势，地缘政治风险仍是主导油价的核心逻辑。霍尔木兹海峡通航持续中断，加剧了市场对供应收紧的担忧，为油价提供了坚实的底部支撑。随着冲突持续，不确定性显著上升，以色列对伊朗能源设施发动袭击，并引发伊朗对中东产油国关键设施的报复行动，市场对局势螺旋式升级的忧虑推动油价中枢逐步上移。然而，美国总统特朗普及高层迅速出面安抚市场，并计划出台多项措施抑制油价，这在一定程度上对冲了地缘风险溢价，限制了油价的上涨空间。整体来看，本周油价在多空博弈中维持震荡偏强格局。展望后市，当前地缘紧张局势未见缓和，霍尔木兹海峡的断航风险持续存在，将继续为油价提供强力支撑。同时，随着战事陷入僵持，美以的打击目标或进一步聚焦于伊朗核心能源设施；而伊朗的潜在报复也可能波及周边产油国，短期内，维持原油市场震荡偏强的判断。 主要观点 交易策略 短期波动加剧，建议谨慎参与。 多空因素分析（原油） PART 03宏观分析 战事陷入僵持局势面临升级的风险 Ø战事陷入僵局：随着冲突初期，美以完成对伊朗核心高层及目标设施的打击后，伊朗并未展现妥协的姿态，而是发起了对等的打击报复，并封锁了霍尔木兹海峡，战事基本上陷入了僵局。此前，美以主动避免打击伊朗的能源基础设施，但是随着战事步入僵持的局面，美以或对伊朗能源领域实施打击，这将导致伊朗的反击报复行动，此前，伊朗表示若美以攻击伊朗的能源设施，伊朗将对波斯湾地区的能源设施展开打击报复行动，局势面临升级的风险。 Ø美国考虑进一步打击伊朗政权：特朗普于3月18日表示，美方正考虑进一步打击伊朗现政权。表明军事选项仍是核心选择，后续行动将取决于局势发展。 Ø向中东地区增派军队：五角大楼已批准向中东派遣一个两栖戒备群及其附属的海军陆战队远征队，通常由数艘军舰和约5000名海军陆战队员组成，已将驻日美军“的黎波里”号两栖攻击舰及其搭载的约2500名海军陆战队员派往中东地区。 Ø目前来看，美国并未实现战前预期目标，但是迫于国内政治压力、能源市场动荡及伊朗强硬立场的压力，无法实现全身而退的目标，美国若想取得实质性的目标，除非进一步扩大打击规模，局势面临升级的风险。随着冲突的持续，伊朗逐步站稳脚跟，若战事持续僵持，伊朗将以霍尔木兹海峡为筹码争取最大的利益，因此，我们认为海峡通航中断时间或远超市场预期。 PART 03宏观分析 霍尔木兹海峡通航中断持续 Ø霍尔木兹海峡中断持续：自冲突以来，霍尔木兹海峡已基本实质通航中断，目前，商业航运已陷入极端萎缩。航运咨询公司Kpler的数据显示，当前平均每天仅有2艘油轮通过该海峡，而冲突前这一数字约为100艘，据新华社电3月14日，全球能源海运要冲霍尔木兹海峡通航船只为零。这是美国和以色列对伊朗发动军事行动以来的首次。 Ø国际组织紧急磋商：国际海事组织于3月18日至19日在伦敦总部举行理事会特别会议，专门磋商霍尔木兹海峡航运问题，联合国秘书长古特雷斯也前往布鲁塞尔与欧洲官员就此进行紧急磋商，其副发言人强调恢复海峡安全运作的关键在于结束冲突。 Ø船只通航持续受到威胁：3月19日，伊朗革命卫队称，一艘悬挂巴巴多斯国旗的油轮在伊朗军队进入戒备状态后，已从霍尔木兹海峡撤离。 Ø暂时叫停对伊朗能源设施的进一步袭击：美国官员透露，在以色列袭击了伊朗南帕尔斯天然气田之后，特朗普表示“不希望再发生针对伊朗能源设施的袭击”。 Ø随着战事陷入僵局，冲突双方就停火协议存在较大分歧，后续唯有加大打击力度或转移打击目标，迫使一方难以维持战争，局势才会逐步明朗。目前来看，霍尔木兹海峡通航面临长期中断的风险，全球原油供应或逐步出现实质性缺口，这不仅在短期对油价形成支撑，中长期来看，也有望改善原油供需格局，即便冲突逐步缓和，油价中枢将较冲突前明显上移。 PART 03宏观分析 多国发表联合声明以色列暂停空袭伊朗能演设施 Ø多国发表联合声明：据央视新闻，当地时间3月19日，法国、英国、德国、意大利、荷兰和日本在一份联合声明宣布，准备共同采取适当措施，保障霍尔木兹海峡的航行安全。在联合声明中，英国、法国、德国、意大利、荷兰和日本的领导人表示“愿意为确保通过该海峡的安全通行做出适当努力”，并欢迎“那些正在开展筹备工作的国家所做出的承诺”。 Ø以色列暂停空袭能源设施：以色列总理内塔尼亚胡19日在一场新闻发布会上回答媒体提问时称，是以色列“单独”空袭了伊朗天然气田，以方将“遵守”美国总统特朗普所提“暂停”后续空袭能源设施的要求。 Ø美国财政部长表示允许伊朗出口原油，或解除海上制裁：据央视新闻报道，当地时间3月19日，美国财政部长贝森特表示，美国并未攻击伊朗的能源基础设施，美国已允许伊朗石油继续经由海湾地区输送，美国或在未来数日内解除对海上伊朗石油的制裁。在接受最新采访时表示：“未来几天，我们可能会取消对伊朗海上石油的制裁。这批石油储量约为1.4亿桶。按不同计算方式，这相当于10天到两周的供应量。” Ø美国及其盟友采取多种措施抑制油价，短期有望缓解市场局势升级的担忧。多国发表联合声明有助提振市场信心，实质效果如何有待进一步跟踪，以色列总理表示将暂停后续空袭能源设施，给市场传递美以后续将对能源设施的打击更加克制，暂时缓解了市场局势升级的担忧，同时，美国政府拟放松对伊朗海上原油的制裁，被视为局势降温的举措。综合来看来看，多种应对措施有望不仅有望缓解市场局势升级的担忧，同时还为原油现货市场注入流动性。 PART 03宏观分析 美联储继续按兵不动 Ø美联储议息会议按兵不动：美东时间3月18日，在中东紧张局势持续升级并引发油价飙升的背景下，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新的利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%不变，符合市场预期。这是美联储截至去年末连续三次降息后连续两次议息会议暂停降息。 Ø鲍威尔释放鹰派信号：在北京时间凌晨2点半召开的新闻发布会上，鲍威尔警告称，美国通胀顽固、前景不确定性上升——从中东局势到关税扰动，种种变量正在打断通胀回落的节奏。鲍威尔明确表示，在没有看到通胀进一步改善之前，不会考虑降息；与此同时，委员会内部已经开始讨论“下一步是否可能加息”，尽管这仍不是大多数官员假设的基本情景。 供应端：美国原油产量环比小幅下降 Ø据EIA数据，截止3月13日当周美国国内原油产量环比下降1万桶至1366.8万桶/日。后续来看，油价反弹将在一定程度刺激炼厂提高产量，美国原油产量有望保持高位运行。 供应端：美国石油钻井总数环比增加预计维持低位运行 Ø据贝克休斯数据，截止3月13日当周美国国内原油钻井总数412口，前值为411口。美国钻井总数环比小幅增加，预计整体仍维持近几年低位，一方面缘于美国石油资本开支收缩及美国页岩油股东策略调整，另外一方面尽管短期油价大幅上涨，但美国页岩油股东回报未出现明显改善，且高油价的可持续性不可预测，难以刺激生产商提高产量。 PART 04数据分析 需求：美国炼厂步入季节性回升周期关注回升的速度 Ø据EIA数据，美国至3月13日当周美国炼油厂的开工率为91.4%，环比回升0.6个百分点。数据显示，美国炼厂开工率步入季节性回升的周期，有望提振原油需求。 需求：欧洲16国炼厂开工率有望逐步回升 Ø2月份欧洲16国炼厂开工率为83.14%，环比下降3.41个百分点，进入二季度，欧洲炼厂开工率有望回升。 PART 04数据分析 需求：中国炼厂开工率快速下降面临降负规模扩大的风险 Ø截止3月19日，国内主营炼厂开工率为75.22%，较上一统计周期下降6.13个百分点。Ø截止3月19日，国内地方独立炼厂开工率为57.49%，较上一统计周期下降1.5个百分点。Ø后续来看，随着霍尔木兹海峡通航中断持续，国内炼厂仍面临降负的压力，炼厂开工率面临继续下降的风险。 利润：国内主营炼厂利润环比小幅下降地炼企业利润大幅下降 Ø截止3月20日，国内主营炼厂综合炼油利润1826.41元/吨，较上一统计周期下降109.28元/吨。Ø截止3月20日，国内地方独立炼厂综合炼油利润-79.27元/吨，较上一统计周期下降474.34元/吨。 库存：EIA原油商业库存环比增加 Ø据EIA报告，美国至3月13日当周EIA原油库存增加615.6万桶，预期增加38.3万桶，前值为增加382.4万桶。 Ø据EIA报告，美国至3月13日当周EIA战略石油储备库存增加0万桶，前值0.1万桶。Ø后续来看，下游消费淡季的背景下，原油产量保持高位将导致库存面临累库的压力,EIA原油商业库存面临继续累库的压力。 库存：美国库欣地区库存增加汽油库存下降 Ø据EIA报告，美国至3月13日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加94.4万桶，前值为增加11.7万桶。Ø据EIA报告，美国至3月13日当周EIA汽油库存为244.04百万桶，较上一统计周期下降543.6万桶。 PART 04数据分析 裂解价差：美国原油裂解价差继续回升 Ø截止3月18日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为46.24美元/桶，本周裂解价差继续回升，地缘政治导致的燃料油紧张大幅推升原油裂解价差走强，同时，炼厂开工率保持在地位叠加汽油消费回暖对裂解价差提供支撑。 PART 05后市研判 展望后市，在地缘局势尚不明朗的背景下，油价有望维持偏强运行的态势，美国及其盟友相关应对措施，有望缓解市场局势升级的担忧，抑制油价上涨的空间，预计油价维持高位波动，整体呈现震荡偏强的走势。一是当前地缘紧张局势未见缓和，霍尔木兹海峡的断航风险持续存在，将继续为油价提供强力支撑。同时，随着战事陷入僵持，美以或采取其他措施控制霍尔木兹海峡，为局势注入了不确定性，二是美国及盟友为抑制油价出台释放原油储备的措施，为原油现货市场注入流动性，以色列表示后续将不会袭击能源设施，缓解市场局势进一步升级的担忧。当前，市场对地缘风险已有较为充分的定价交易，原油脉冲式上涨的动能有所减弱，地缘局势的演变路径将决定油价运行方向，目前战事陷入僵持的局面，地缘局势仍充满不确定性，原油波动加剧，建议持续关注地缘局势的进展。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。