周度要点小结
- 行情回顾：本周贵金属市场显著走弱，主要受美伊地缘局势、通胀预期和美联储偏鹰派表态影响。美伊局势紧张推动美元及美债收益率高位运行，金银承压；随后油价与避险情绪阶段性降温，但金银反弹力度有限。美国1月核心PCE通胀显示通胀粘性，四季度GDP增长0.7%，加剧滞胀担忧。美联储维持利率不变但上调核心PCE通胀预期，年内降息预期不足一次，强化“更高更久”路径，美元指数一度站上100，金银价格显著承压。
- 行情展望：短期贵金属市场仍围绕美伊局势、通胀预期和滞胀风险博弈。若地缘冲突支撑油价高位，通胀预期强化，美元及美债或保持偏强，金银反弹空间受限；若美国经济放缓得到验证，滞胀风险升温或再度提振金银。中长期看，央行购金、货币体系重塑和白银供给偏紧支撑金银长线逻辑，短期内金银以震荡消化为主，操作需谨慎。
期现市场
- 期货价格：沪银主力2606合约周跌15.76%报17625元/千克，沪金主力2606合约周跌8.28%报1039.22元/克。
- ETF持仓：黄金ETF净持仓减少1.28%至1062.13吨，白银ETF净持仓减少2.3%至15187吨。欧洲黄金ETF投资需求降温，北美及亚洲需求依然强劲。
- COMEX持仓：COMEX黄金净多头持仓增加1.90%至163132张，白银净多头持仓增加5.31%至24578张。
- 基差：沪金主力合约基差走强至21.00元/克，沪银主力合约基差走强至1062元/千克。
- 内外价差：沪金内外盘价差走扩至42.89元/克，沪银内外盘价差收敛至1859元/千克。
- 库存：COMEX黄金库存减少1.84%至32054275.29盎司，白银库存减少2.10%至337892693盎司；上期所黄金库存增加0.37%至105417千克，白银库存增加27.6%至326566千克。
- 金银比：金银比回升至63.90，环比增长1.59。
- 波动率：CBOE黄金波动率回落至31.05，标普500/伦敦金价格比值回升至1.42。
产业供需情况
- 白银：2025年12月中国白银进口环比增长27.03%至334742.41千克，银矿砂及其精矿进口环比增长32.29%至239325381千克。下游方面，2月集成电路产量同比增速趋于平稳，半导体用银需求持续增长。
- 黄金：2025年全球黄金总需求创历史新高5002吨，其中投资需求2175吨，黄金ETF净持仓增长801吨。2025年全球央行净购金5吨，较2025年月均27吨放缓，但中长期购金预期稳健。
- 白银供需：2025年矿山产量回升与回收银小幅增长，投资与工业需求略有回落，供需缺口预计收窄至约-70百万盎司，环比减少53%。
宏观数据
- 美元及美债：美元指数报99.23，周环比上涨0.30%；10Y美债实际收益率报1.86%，周环比上涨0.50%。
- 美债利差：10Y-2Y美债利差小幅收敛至0.50%，CBOE黄金波动率回落至31.05，标普500/伦敦金价格比值回升至1.42。
- 央行购金：2026年1月全球央行净购金5吨，较2025年月均27吨放缓，马来西亚和乌兹别克斯坦增持，俄罗斯减持。
