油运周期周谈VLCC集中度提升重塑运价机制我们在上周油运周期周

我们在上周油运周期周谈中分析霍尔木兹海峡通行能力恢复的可能场景，类似昨天预期或持续演绎，短期调整供应链方式带来运距拉长，一旦通行能力部分恢复，补库需求亦有望成为周期上行的催化剂。 本周周期周谈话题为供给端驱动： (1)Sinokor运力快速扩张带来的集中度提升成为本轮周期VLCC供给端前所未有的革命性变化，料通过和MSC、Trafrigura形成 油运周期周谈—VLCC集中度提升重塑运价机制 我们在上周油运周期周谈中分析霍尔木兹海峡通行能力恢复的可能场景，类似昨天预期或持续演绎，短期调整供应链方式带来运距拉长，一旦通行能力部分恢复，补库需求亦有望成为周期上行的催化剂。 本周周期周谈话题为供给端驱动： (1)Sinokor运力快速扩张带来的集中度提升成为本轮周期VLCC供给端前所未有的革命性变化，料通过和MSC、Trafrigura形成类联盟，开创在油轮市场部分时段“停航挺价”的先例。 相对于集装箱和干散货市场，VLCC市场规模相对较小，“类联盟”趋势&“停航挺价”等对运价机制重塑亦更为显著和持久。 (2)复盘历史，TodayMakesTomorrow（TMT）2002-08年干散货运力规模扩张7倍，而受益中国基建大周期，BDI指数从2002年的882点最高升至11793点，周期繁荣期运力大幅扩张放大Beta、并最终传导至利润端。 (3)同时关注霍尔木兹海峡通行能力边际变化，短期调整供应链方式带来运距拉长，一旦局势缓和，补库需求亦有望成为周期上行的催化剂。 2026年油运龙头利润有望创新高的预期，继续推荐招商轮船、中远海能(H+A)、招商南油。