海风资产为什么普遍以2028年预期定价319近期海上风电

近期，海上风电相关标的备受市场关注，大金重工、天顺风能、海力风电、东方电缆、振江股份等与欧洲海风相关公司，市场普遍对其估值体系提出疑问，为何普遍以2028年的情况作为为定价目标。 为此我们做以下回答： #政策周期&需求周期到来欧洲海风、国内海风在2022-2024年都经历了低谷期，欧洲因俄乌冲突导致的宏观环境变化、 海风资产为什么普遍以2028年预期定价（3.19） 近期，海上风电相关标的备受市场关注，大金重工、天顺风能、海力风电、东方电缆、振江股份等与欧洲海风相关公司，市场普遍对其估值体系提出疑问，为何普遍以2028年的情况作为为定价目标。 为此我们做以下回答： #政策周期&需求周期到来欧洲海风、国内海风在2022-2024 年都经历了低谷期，欧洲因俄乌冲突导致的宏观环境变化、国内因用海冲突问题的暴露，海风建设都出现了不同程度延后。 2024年开始英国为代表，政策力度加强上调补贴力度，加快CFD补贴轮次，丹麦、德国也效仿其转变拍卖规则开始给予CfD补贴，由过去的绿色政策理念转向能源安全理念。 我国用海冲突问题逐步解决，十五五规划纲要要求，2030年海风累计装机100GW以上，兜底2026-2030年53GW装机底线。 中国欧洲海风建设忘记都将在未来几年开始全面释放，特别是在2028-2030年，两区域装机量都有望较2025年基础上（6.59GW，2GW）大幅增加。 #扩产周期到来2024年底，大金重工海外订单交付加速，2025 年业绩全面兑现。 25年1月，大金重工变更原阜新基地技改项目资金用于曹妃甸一期建设，并在6月公告发行H股融资扩产，重点布局海外生产基地。 25年12月，天顺风能公告募资19.5亿元，用于导管架产能及运输船舶扩产，并加快德国产能的建设速度。 海力风电启东二期的环评也已有网络公开信息。 东方电缆山东产能基地也已开始建设。 从时间上看，这些产能都将在2026年启动建设，2027年初步投产并在2028年全面释放产能。 #订单落地2026年，大金重工订单预期有望翻倍达到180-200亿，天顺、海力英国订单有望于Q2 落地，德国也有望落地大批订单。 同时，英国AR8也有望在2026年夏天进行。 这些订单落地后，预计在2027年下半年启动交付，大部分将在2028年交付。 振江股份在南通海门建设发电机定转子等产能建设落地，也有望伴随西门子海风业务增长而兑现业绩。 #投资建议我们认为，这一轮海上风电以欧洲政策拐点为信号，项目启动、订单周期在2025、2026 年陆续启动，国内十五五海风兜底政策落地，也将明确2028-2030年海风建设旺季。 我们认为应重点关注有扩产预期、订单预期、产能利用率提升逻辑的公司，并对2028年的业绩进行展望。