国金传互李华熠阿里发布FY26Q3截至12月业绩319

#简评：Q4电商大盘压力大（网购社零、京东、VIPS等财报亦有体现）叠加技术服务费低基数优势消退，电商业务表现相对乏力。 云收入表现良好，属于预期之内，并首次在财报中披露平头哥GPU信息。 外卖大战的投入对利润报表依旧较大负面影响（此前市场已有预期，实际负面影响略超预期），电话会对闪购后续的投入态度&AI及云的发展才是 【国金传互李华熠】阿里发布FY26Q3（截至12月）业绩-3.19 #简评：Q4电商大盘压力大（网购社零、京东、VIPS等财报亦有体现）叠加技术服务费低基数优势消退，电商业务表现相对乏力。 云收入表现良好，属于预期之内，并首次在财报中披露平头哥GPU信息。 外卖大战的投入对利润报表依旧较大负面影响（此前市场已有预期，实际负面影响略超预期），电话会对闪购后续的投入态度&AI及云的发展才是关键！ 收入2848.43亿元，yoy+2%（不考虑处置高鑫&银泰，yoy+9%）#低于BBG一致预期，偏差率-1.7%）经调整EBITA233.97亿元，yoy-57%#低于BBG一致预期，偏差率-25.54%。 Non-GAAP归母净利润171.12亿元，yoy-66.7%#低于BBG一致预期，偏差率-42.15%。 经营活动现金流360.32亿元，yoy-49%；自由现金流113.46亿元，yoy-71%。 Capex253.76亿元，略低于BBG预期324.22亿元。 #分业务电商：中国商业收入1593.47亿元，yoy+6%，其中电商收入yoy+1%（CMRyoy+1%主要系TR提升，直营+0% 其中物流及增值服务增长，但直营业务下降）；即时零售208.42亿元，yoy+56%；批发yoy+5%。 经调整EBITA346.13亿元，对应利润率21.7%，yoy-18.4pct。 #收入利润低于预期电商收入放缓主要系成交放缓&收取软件服务费低基数消退；季度88VIP数量超5900 万，同比双位数增长；即时零售UE环比改善。 云：阿里云收入432.84亿元，yoy+36%；整体收入yoy+35%（不急阿里巴巴并表业务收入）。 经调整EBITA39.11亿元，利润率9.0pct，yoy-0.9pct。 #收入略超预期，利润符合预期AI相关产品收入连续第十个季度三位数增长，Mass业务高增。 平头哥自主研发GPU已实现规模化量产。 截至2月底，近1.4已用户通过千问App购物，2月千问C端MAU破3亿。 AIDC：实现收入392.01亿元，yoy+4%，其中国际零售收入yoy+3%系速卖通及其他增长但Lazada下降，国际批发收入yoy+10%。 经调整EBITA-20.16亿元，利润率-5.1%，yoy+8.0pct。 #收入利润低于预期亏损同比大幅收窄，主要系物流优化投入效率，choiceUE环比改善。 所有其他收入673.40亿元，yoy-25%。 经调整EBITA-97.92亿元，对应利润率-14.5%，yoy-11.0pct。 #成本费用毛利率40.5%，yoy-1.5pct；研发费用率5.4%，yoy+0.2pct；销售费用率25.3%，yoy+10.1pct；管理费用率2.9%，yoy-