中金农业王思洋行业近况近期中东局势持续紧张

行业近况近期中东局势持续紧张。 我们认为，中东冲突有望通过原油价格传导农产品价格上涨，种植链企业及生猪养殖龙头有望受益。 核心结论1、# 伊朗为粮食净进口国家、且粮食供需及贸易占全球比例较小。 据USDA，25/26伊朗玉米/大豆/大米/小麦占全球产量比例分别0.1%/0%/0.4%/1.6%；进口比例分别5.2 【中金农业王思洋】 行业近况近期中东局势持续紧张。 我们认为，中东冲突有望通过原油价格传导农产品价格上涨，种植链企业及生猪养殖龙头有望受益。 核心结论1、# 伊朗为粮食净进口国家、且粮食供需及贸易占全球比例较小。 据USDA，25/26伊朗玉米/大豆/大米/小麦占全球产量比例分别0.1%/0%/0.4%/1.6%；进口比例分别5.2%/1.4%/1.7%/1.4%，出口仅小麦占0.1%，其余均为0%。 2、#霍尔木兹海峡封锁带动油价上行、或驱动粮价上涨。 3月13日布油上涨至103.9美元/桶，年初以来涨幅70.7%。 我们测算2000-2025年以来油价与粮价相关性达86%，油价传导粮价有3条线索：1）提高燃料乙醇/生物柴油的替代优势。 当油价长期高于80-100美元/桶，替代优势将放大，进而推动原料玉米/大豆涨价；2）提高农资价格。 化肥、农药及能源占玉米/大豆种植总成本约26%/18%，当前处于北半球春播窗口期，农资涨价通过种植成本传导至粮价。 3）提高农产品海运成本。 海运费占农产品进口成本约9%，3月16日巴西近月大豆海运费已同比上涨33%。 3、#全球农产品基本面边际改善、价格易涨难跌。 1）玉米：据USDA，国内25/26库消比同比-5ppt，3月6日北/南港库存同比分别-61%/-44%；美国农业展望论坛预估26/27美玉米产量同比下降7%。 国内低库存与美国预期减产均显现出玉米基本面改善。 2）大豆：据USDA，全球25/26库消比同比下降0.3ppt至29.5%，供应压力边际改善。 综上，农产品基本面拐点显现，价格易涨难跌。 粮价上涨推动种植链业绩预期反转、生猪产能加速去化。 1）种植链业绩预期反转。 我们认为粮价回暖将利好种植企业业绩回升，带动种子库存消化，并加速生物育种、智慧农业等新技术的应用。 2）生猪产能去化预期加速。 近期全国猪价跌至10元/kg已逼近10年最低，粮价上涨驱动的饲料成本上行或放大行业亏损，加速产能出清。 我们认为龙头猪企基于资产负债表韧性与超额盈利，有望受益产能去化后猪价回暖，兑现成长与价值属性双升。 欢迎联系交流！王思洋/樊嘉敏/陈泰屹/龙友琪 风险提示：极端天气风险、地缘关系风险、贸易摩擦风险。