中金农业王思洋行业近况近期中东局势持续紧张

核心观点

近期中东局势紧张，可能导致原油价格上涨，进而传导至农产品价格，利好种植链企业及生猪养殖龙头。

关键数据与研究结论

1. 伊朗粮食情况

   • 伊朗为粮食净进口国家，粮食供需及贸易占全球比例较小。
   • 据USDA数据，2025/26年伊朗玉米、大豆、大米、小麦占全球产量比例分别为0.1%、0%、0.4%、1.6%；进口比例分别为5.2%、1.4%、1.7%、1.4%，出口仅小麦占0.1%，其余均为0%。

2. 油价与粮价传导机制

   • 霍尔木兹海峡封锁带动油价上行，3月13日布油上涨至103.9美元/桶，年初以来涨幅70.7%。
   • 油价与粮价相关性达86%，传导路径包括：
     • 提高燃料乙醇/生物柴油的替代优势，推动玉米/大豆价格上涨。
     • 提高农资价格，化肥、农药及能源占玉米/大豆种植总成本约26%/18%。
     • 提高农产品海运成本，3月16日巴西近月大豆海运费同比上涨33%。

3. 全球农产品基本面

   • 玉米：国内25/26库消比同比-5ppt，北/南港库存同比分别-61%/-44%；美国预估26/27年玉米产量同比下降7%。
   • 大豆：全球25/26库消比同比下降0.3ppt至29.5%，供应压力边际改善。
   • 农产品基本面拐点显现，价格易涨难跌。

4. 行业影响

   • 粮价上涨推动种植链业绩预期反转，利好种子库存消化及新技术应用。
   • 生猪产能去化预期加速，近期猪价跌至10元/kg逼近10年最低，粮价上涨驱动的饲料成本上行或放大行业亏损，加速产能出清。
   • 龙头猪企基于资产负债表韧性与超额盈利，有望受益产能去化后猪价回暖，实现成长与价值属性双升。

风险提示

极端天气风险、地缘关系风险、贸易摩擦风险。