房地产行业月报：销售量价承压，开竣工降幅扩大

——房地产行业月报 2026年03月16日 核心观点 房地产行业 ⚫销 售 ：量 价 均 承 压2026年1-2月全 国 商 品 房 销 售 面 积0.93亿 方 ，同 比 下 降13.5%， 降 幅 较2025年全 年 扩 大4.8pct。2026年1-2月全 国 商 品 房 销 售 额8186亿 元 ， 同 比 下 降20.20%， 降 幅 较2025年 全 年扩 大7.6pct。 对 应2026年1-2月销 售 均 价 为8809元/平 米 ，较2025年 全 年 均 价9370元/平 米下 降5.99%，同 比2025年前2月下 降7.75%。2026年2月 上 海 出 台“ 沪 七 条 ”，放 松 限 购 条 件 、扩 大 公 积 金 贷 款 额 度 等。2026年3月 政 府 工 作 报 告 提 到“ 着力 稳 定 房 地 产 市 场 ”、“ 因 城施策控 增 量 、去 库 存 、优 供 给 ”，我 们 认 为 后 续有 望持 续 改 善 和 稳 定 房 地 产 市 场 预 期 ，推 动 房 地 产 市 场 平 稳 健 康 高 质 量 发 展 。 推荐维持评级 分析师 胡孝宇：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070001 ⚫投 资 ：开 工 竣 工 降 幅 扩 大2026年1-2月房 地 产 开 发 投 资9612亿 元 ，同 比 下降11.10%，降 幅 较2025年 全 年 收 窄6.1pct。开 工 端 ：2026年1-2月新 开 工5084万 方 ， 同 比 下 降23.10%， 降 幅 较2025年全 年 扩 大2.7pct。 竣 工 端 ：2026年1-2月竣 工 面 积6320万 方 ， 同 比 下 降27.90%， 同 比 降 幅 较2025年全 年扩 大9.8pct。受 季 节 性 因 素 影 响 ， 开 年1-2月 通 常 为 投 资 的 淡 季。 ⚫资 金 ：到 位 资 金 降 幅 持 续 扩 大2026年1-2月房 企 到 位 资 金13047亿 元 ，同比 下 降16.50%，降 幅 较2025年全 年扩 大3.1pct。其 中全 年国 内 贷 款 为2570亿 元 ，同 比 下 降13.90%，降 幅持 续扩 大 ；自 筹 资 金4939亿 元 ，同 比 下 降5.9%，降 幅 收 窄 ，定 金 及 预 付 款3589亿 元 ，同 比 下 降21.50%，个 人 按 揭 贷 款1128亿 元 ，同 比 下 降41.90%。房 企 资 金 来 源 中，与 销 售 相 关 的 定 金 及 预 付 款 、个人 按 揭 贷 款 降 幅 扩 大 ， 这 与 销 售 尚 未 好 转 有 密 切 关 系。 ⚫投 资 建 议：新 房销 售 端 整 体 受 到 推 货 和 季 节 性影 响， 量 价 均 承 压 ， 投 资 端房企 由 于 行 业 整 体 依 然 处 于 筑 底 阶 段 尚 未 完 全 修 复 投 资 信 心 ， 因 此 投 资 端开 工竣 工 降 幅 扩 大。2026年3月 ， 政 府 工 作 报 告 提 到 “ 着 力 稳 定 房 地 产 市 场 ” ，并 提 出“ 因 城 施 测控 增 量 、去 库 存 、优 供 给 ”。“ 十 五 五 ”规 划 纲 要 提 出“ 推动 房 地 产 高 质 量 发 展 ”。我 们 认 为 头 部 房 企 展 现 优 秀 的 运 营 管 理 能 力 具 有 资 金优 势 ，市 占 率 有 望 进 一 步 抬 升 。我 们 看 好 ：招 商 蛇 口 、保 利 发 展 、华 润 置 地 、华 润 万 象 生 活 、 滨 江 集 团 、 新 城 控 股 、 招 商 积 余 、 龙 湖 集 团 ； 建 议 关 注 ：1）优 质 开 发 ：中 国 海 外 发 展、绿 城 中 国；2）优 质 物 管 ：绿 城 服 务 ；3）优 质 商 业 ：恒 隆 地 产 ；4）代 建 龙 头 ：绿 城 管 理 控 股 ；5）中 介 龙 头 ：贝 壳-W、我 爱 我 家。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河地产】全年销售面积下滑，开竣工单月降幅收窄_房地产行业月报2.【银河地产】行业月报_房地产行业_单月销售面积同比转正，政策效果逐渐显现3.【银河地产】行业月报_房地产行业_销售均价环比提升，开工降幅扩大4.【银河地产】行业月报_房地产行业_一线城市商品住宅价格环比止跌 ⚫风 险 提 示 ：政 策 推 动 不 及 预 期 的 风 险 、 因 城 施 策 不 及 预 期 的 风 险 、 宏 观 经 济不 及 预 期 的 风 险 、 资 金 到 位 不 及 预 期 的 风 险 、 房 价 大 幅 波 动 的 风 险。 目录Catalog （一）全国市场.......................................................................................................................................3（二）区域市场.......................................................................................................................................3 （一）投资端..........................................................................................................................................5（二）开工端..........................................................................................................................................5（三）竣工端..........................................................................................................................................6 （一）行业估值.......................................................................................................................................9（二）重点个股.......................................................................................................................................9 五、风险提示......................................................................................................................................10 一、销售：量价均承压 （一）全国市场 2026年1-2月 全 国 商 品 房 销 售 面 积0.93亿 方 ， 同 比 下 降13.5%， 降 幅 较2025年 全 年 扩 大4.8pct。2026年1-2月 全 国 商 品 房 销 售 额8186亿 元 ，同 比 下 降20.20%，降 幅 较2025年 全 年 扩 大7.6pct。对 应2026年1-2月 销 售 均 价 为8809元/平 米 ，较2025年 全 年 均 价9370元/平 米 下 降5.99%，同 比2025年 前2月 下 降7.75%。 2026年2月 上 海 出 台 “ 沪 七 条 ” ， 放 松 限 购 条 件 、 扩 大 公 积 金 贷 款 额 度 等 。2026年3月 政 府工 作 报 告 提 到 “ 着 力 稳 定 房 地 产 市 场 ” 、 “ 因 城施 策控 增 量 、 去 库 存 、 优 供 给 ” ， 我 们 认 为 后 续 有望 持 续 改 善 和 稳 定 房 地 产 市 场 预 期 ， 推 动 房 地 产 市 场 平 稳 健 康 高 质 量 发 展 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）区域市场 分 地 区 看 ，2026年1-2月，东 部 、 中 部 、 西 部、 东 北地 区 的 同 比 降 幅 均 较2025年 全 年扩 大。2026年1-2月，东 部 地 区 销 售 面 积3952万 方 ， 同 比 下 降12.80%； 中 部 地 区 销 售 面 积2540万 方 ，同 比 下 降9.1%；西 部 地 区 销 售 面 积2560万 方 ，同 比 下 降17.8%；东 北 地 区 销 售 面 积242万 方 ，同比 下 降18.6%。2026年1-2月，东 部 地 区 销 售 金 额4678亿 元 ，同 比 下 降22.5%；中 部 地 区 销 售 额1656亿 元 ， 同 比 下 降12.2%； 西 部 地 区 销 售 额1698亿 元 ， 同 比 下 降20.5%； 东 北 地 区 销 售 额154亿 元 ， 同 比 下 降23%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、投资：开工竣工降幅扩大 （一）投资端 2026年1-2月 房 地 产 开 发 投 资9612亿 元 ，同 比 下 降11.10%，降 幅 较2025年 全 年 收 窄6.1pct。图5：房地产开发投资累计完成额及同比增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）开工端 2026年1-2月 新 开 工5084万 方 ， 同 比 下 降23.10%， 降 幅 较2025年 全 年 扩 大2.7pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）竣工端 2026年1-2月 竣 工 面 积6320万 方 ， 同 比 下 降27.90%， 同 比 降 幅 较2025年 全 年 扩 大9.8pct。受 季 节 性 因 素 影 响 ， 开 年1-2月 通 常 为 投 资 的 淡 季 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、资金：到位资金降幅持续扩大 2026年1-2月 房 企 到 位资 金13047亿 元 ，同 比 下 降16.50%，降 幅 较2025年 全 年 扩 大3.1pct。其 中 全 年 国 内 贷 款 为2570亿 元 ， 同 比 下 降13.90%， 降 幅 持 续 扩 大 ； 自 筹 资 金4939亿 元 ， 同 比 下降5.9%，降 幅 收 窄 ，定 金 及 预 付 款3589亿 元 ，同 比 下 降21.50%，个 人 按 揭 贷 款1128亿 元 ，同 比下 降41.90%。房 企 资 金 来 源 中 ，与 销 售 相 关 的 定 金 及 预 付 款 、个 人 按 揭 贷 款 降 幅 扩 大 ，这 与 销 售 尚未 好 转 有 密 切 关 系 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 四、投资建议 （一）行业估值 从PB估 值 看 ，2025年 开 年