9月房地产行业月报：累计销售量价承压，投资额累计降幅扩大

2025年10月20日 核心观点 ⚫销 售：累 计 销 售 量 价 承 压2025年 前9月 全 国 商 品 房 销 售 面 积6.58亿 方 ，同比 下 降5.5%， 降 幅 较2025年 前8月 扩 大0.8pct。2025年9月 单 月 销 售 面积8531.08万 方 ，环 比 提 高48.52%，同 比 下 降10.54%。2025年 前9月 全 国商 品 房 销 售 额63040亿 元 ，同 比 下 降7.90%，降 幅 较 上 月 扩 大0.60pct。2025年9月 单 月 销 售 金 额8024.67亿 元 ， 环 比 提 高47.25%， 同 比 下 降11.81%。对 应 前9月 销 售 均 价 为9575元/平 米 ， 环 比 下 降0.26%， 同 比 下 降2.54%；9月 单 月 销 售 均 价9406元/平 米 ， 环 比下 降0.85%， 同 比 下 降1.42%。2025年三 季 度 ，部 分 城 市 陆 续 出 台 楼 市 放 松 政 策 ，如 北 京 、上 海 等 地 调 整 部 分 区 域的 限 购 政 策 ， 以 释 放 居 民 的 刚 需 和 改 善 性 购 房 需 求 。 房地产行业 推荐维持评级 分析师 胡孝宇：：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070001 ⚫投 资：累 计 同 比 依 然 承 压2025年 前9月 房 地 产 开 发 投 资67706亿 元 ，同 比下 降13.90%，降 幅 较 上 月 扩 大1.0pct；9月 单 月 开 发 投 资7396.81亿 元 ，环比提 高9.92%， 同 比 下 降21.27%。 开 工 端 ：2025年 前9月 新 开 工45399万方 ， 同 比 下 降18.50%， 降 幅 较2025年 前8月收 窄0.6pct；2025年9月 单月 新 开 工 面 积5597.99万 方 ，环 比提 高21.83%，同 比 下 降14.36%。竣 工 端 ：2025年 前9月 竣 工 面 积31129万 方 ， 同 比 下 降15.30%， 同 比 降 幅 较 上 月收窄1.70pct；9月 单 月 竣 工 面 积3435.46万 方 ， 环 比 提 高29.19%， 同 比提 高1.45%。 投 资 端开 工 和 竣 工 端 的 累 计 降 幅 略 有 收 窄，竣 工 端 单 月 同 比 由 负 转正。 ⚫资 金：国 内 贷 款 累 计 增 速 由 正 转 负2025年 前9月 房 企 到 位 资 金72299亿元 ，同 比 下 降8.40%，降 幅 较2025年 前8月 扩 大0.40pct。其 中 前9月 国 内贷 款 为11294亿 元 ， 同 比下 降1.40%， 自 本 年6月 以 来 首 次 转 负； 自 筹 资 金26111亿 元 ，同 比 下 降9.30%，定 金 及 预 付 款21138亿 元 ，同 比 下 降10.30%，个 人 按 揭 贷 款9884亿 元 ， 同 比 下 降10.60%。 房 企 资 金 来 源 中 ， 国 内 贷 款的累 计 增 速 由 正 转 负 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议：2025年 三季 度北 京 、上 海等 地陆 续 出 台 楼 市 放 松 政 策 ，进 一 步 刺激 居 民 的 改 善 性 需 求 。在 政 策 的 加 持 下 ，地 产 板 块 的 配 置 价 值 凸 显 。我 们 认 为头 部 房 企 展 现 优 秀 的 运 营 管 理 能 力 具 有 资 金 优 势 ，市 占 率 有 望 进 一 步 抬 升 。我们 看 好 ：招 商 蛇 口 、保 利 发 展 、华 润 万 象 生 活 、滨 江 集 团 、新 城 控 股 、招 商 积余 、龙 湖 集 团 ；建 议 关 注 ：1）优 质 开 发 ：绿 城 中 国 、华 润 置 地 、中 国 海 外 发展 ；2）优 质 物 管 ：绿 城 服 务 ；3）优 质 商 业 ：恒 隆 地 产 ；4）代 建 龙 头 ：绿 城管 理 控 股 ；5） 中 介 龙 头 ： 贝 壳-W、 我 爱 我 家 。 1.【银河地产】行业月报_房地产行业_销售单月均价环比提高，投资依然承压2.【银河地产】行业月报_房地产行业_销售同比承压，投资波动较大3.【银河地产】行业月报_房地产行业_销售同比承压，开工竣工修复4.【银河地产】行业月报_房地产行业_销售面积单月环比修复，累计投资依然承压 ⚫风 险 提 示：政 策 推 动 不 及 预 期 的 风 险 、 因 城 施 策 不 及 预 期 的 风 险 、 宏 观 经 济不 及 预 期 的 风 险 、 资 金 到 位 不 及 预 期 的 风 险 、 房 价 大 幅 波 动 的 风 险。 目录Catalog （一）全国市场.......................................................................................................................................3（二）区域市场.......................................................................................................................................3 （一）投资端..........................................................................................................................................4（二）开工端..........................................................................................................................................4（三）竣工端..........................................................................................................................................5 （一）行业估值.......................................................................................................................................8（二）重点个股.......................................................................................................................................8 五、风险提示......................................................................................................................................10 一、销售：累计销售量价承压 （一）全国市场 2025年 前9月 全 国 商 品 房 销 售 面 积6.58亿 方 ， 同 比 下 降5.5%， 降 幅 较2025年 前8月 扩 大0.8pct。2025年9月 单 月 销 售 面 积8531.08万 方 ， 环 比 提 高48.52%， 同 比 下 降10.54%。2025年前9月 全 国 商 品 房 销 售 额63040亿 元 ，同 比 下 降7.90%，降 幅 较 上 月 扩 大0.60pct。2025年9月单月 销 售 金 额8024.67亿 元 ， 环 比 提 高47.25%， 同 比 下 降11.81%。 对 应 前9月 销 售 均 价 为9575元/平 米 ，环 比 下 降0.26%，同 比 下 降2.54%；9月 单 月 销 售 均 价9406元/平 米 ，环 比 下 降0.85%，同比 下 降1.42%。 2025年三 季 度 ，部 分 城 市 陆 续 出 台 楼 市 放 松 政 策 ，如 北 京 、上 海 等 地 调 整 部 分 区 域 的 限 购 政 策 ，以 释 放 居 民 的 刚 需 和 改 善 性 购 房 需 求 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）区域市场 分 地 区 看 ，2025年 前9月 ， 中 部 区 域 销 售额同 比降 幅略 微 收 窄， 东 北 区 域 销 售 面 积 降 幅 缩 小。东 部 地 区 销 售 面 积29640万 方 ，同 比 下 降8.00%；中 部 地 区 销 售 面 积17244万 方 ，同 比 下 降2.5%；西 部 地 区 销 售 面 积16474万 方 ， 同 比 下 降4.0%； 东 北 地 区 销 售 面 积2477万 方 ， 同 比 下 降5.6%。2025年 前9月 ，东 部 地 区 销 售 金 额38129亿 元 ，同 比 下 降8.9%；中 部 地 区 销 售 额11517亿 元 ，同比 下 降6.00%； 西 部 地 区 销 售 额11651亿 元 ， 同 比 下 降6.50%； 东 北 地 区 销 售 额1744亿 元 ， 同比下 降4.9%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、投资：累计同比依然承压 （一）投资端 2025年 前9月 房 地 产 开 发 投 资67706亿 元 ，同 比 下 降13.90%，降 幅 较 上 月 扩 大1.0pct；9月单 月 开 发 投 资7396.81亿 元 ， 环 比 提 高9.92%， 同 比 下 降21.27%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）开工端 2025年 前9月 新 开 工45399万 方 ， 同 比 下 降18.50%， 降 幅 较2025年 前8月 收 窄0.6pct；2025年9月 单 月 新 开 工 面 积5597.99万 方 ， 环 比 提 高21.83%， 同 比 下 降14.36%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）竣工端 2025年 前9月 竣 工 面 积31129万 方 ， 同 比 下 降15.30%， 同 比 降 幅 较 上 月 收 窄1.70pct；9月单 月 竣 工 面 积3435.46万 方 ， 环 比 提 高29.19%， 同 比 提 高1.45%。 投 资 端 开 工 和 竣 工 端 的 累 计 降幅 略 有 收 窄 ， 竣 工 端 单 月 同 比 由 负 转 正 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、资金：国内贷款累计增速由正转负 2025年 前9月 房 企 到 位 资 金72299亿 元 ，同 比 下 降8.40%，降 幅 较2025年 前8月 扩 大0.40pct。其 中 前9月 国 内 贷 款 为11294亿 元 ，同 比 下 降1.40%，自 本 年6月 以 来 首 次 转 负；自 筹 资 金26111亿 元 ， 同 比 下 降9.30%， 定 金 及 预 付 款21138亿 元 ， 同 比 下 降10.30%， 个 人 按 揭 贷 款9884亿 元 ，同 比 下 降10.60%。 房 企 资 金 来