异动点评：中东地缘带动化工板块大涨，尿素为何反映平静？

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 2026年3月19日星期四 张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135） 电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 行情导读：近日尿素主力期货合约维持高位震荡态势。3月9日，受中东局势骤然升级影响，尿素2605期货合约开盘迅速冲上涨停，创2024年10月份以来新高，午后开板回落，当日收盘价1905元/吨，较前日结算价上涨100元/吨，涨幅达5.48%。而后几个交易日里，尿素盘面多次冲高回落，整体维持高位震荡走势。核心逻辑在于中东地缘冲突引发的全球供应链扰动担忧，叠加能源成本端强力支撑，使得尿素具有冲高动力，但受国内高供应和指导价压制，以及紧出口政策和稳价政策影响，尿素涨幅受限。 驱动分析一：中东地缘冲突升级，全球尿素供应链扰动加剧 美以伊局势的升级是近期尿素价格上涨的核心诱因。中东是最大的尿素出口地区，年出口量约2000万吨，占全球海运贸易的35%，其中大约1700万吨货源需经过霍尔木兹海峡装船，300万吨直接来自伊朗。战事升级导致伊朗封锁霍尔木兹海峡的风险激增，船东拒绝派船、保险公司取消承保，全球尿素供应正面临前所未有的威胁。此外，卡塔尔能源公司计划停止尿素生产并暂停液化天然气出口，进一步加剧了国际供应压力。 目前地缘形势持续紧张，国际供应收缩直接带动了国内尿素出口预期。市场预计印度将顺势发布新一轮招标以对冲供应风险。同时，中东能源及化肥供应中断已波及粮食生产安全，若局势恶化，粮食价格攀升可能引发全球性粮食危机，从宏观层面强化了尿素的看涨逻辑。 驱动分析二：能源品集体联动走高，尿素成本端支撑大幅强化 地缘冲突引发的避险与看涨情绪通过成本端迅速传导。事件发生后，国际原油、天然气等核心能源品价格集体飙升，带动国内煤炭等替代能源联动上涨。煤炭和天然气是尿素生产的核心原料，其中；国际尿素生产的主要原料为天然气，天然气价格占尿素生产成本超30%;国内尿素生产的主要原料为煤炭，煤炭价格约占尿素生产成本的50%。能源价格的整体抬升使得国内外尿素成本线大幅上移，形成坚实的成本支撑。 此外，能源商品板块的整体强势形成明显的联动效应，强烈的看涨情绪使得大宗资金向化工商品集中，尿素作为煤化工的核心产品之一，同样受到溢出资金的青睐，进一步放大了价格的上涨幅度。 驱动分析三：高供应和稳价政策压制，尿素涨价幅度受限 供需来看，目前尿素周度产量151万吨、开工率达92%，处于近几年最高位水平，且三月份尿素商业储备超预期提前投放，短期尿素供应充足。需求层面，下游农业返青肥需求适量跟进，复合肥和板材行业开工率仍在逐步恢复，工业需求较为平淡。整体供需面难以有效支撑尿素价格进一步上涨。 政策端来看，关键农时期间国内政策以保供稳价为首要目标，在此背景下尿素短期较难有出口配额发放，虽然国际尿素大幅上涨，但国内低价尿素因出口政策限制难以出口，这是尿素国内外价差迟迟难以收敛的主要原因。 数据来源：钢联数据、广发期货研究所 展望后市： 此轮尿素价格的快速拉涨是地缘政治风险溢价与成本驱动共同作用的结果。但在高供应和稳价政策压制下，尿素期货表现为多次冲高回落，涨价幅度受限。 后续核心关注点聚焦于：1）地缘局势演变：中东冲突的持续时间及外溢，是短期价格波动的核心变量；2）成本端波动：煤炭及天然气价格上涨的高度及持续性将决定尿素价格的底部支撑强度；3）出口政策导向：需关注保供稳价政策下出口配额的实际发放情况，这是国内外价差收敛的关键；4）国内下游需求的实际回暖程度：三月进入返青肥施用期，板材行业开工回升，关注实际工业与农业双需的跟进力度。 短期内，受供应链担忧及成本支撑影响，尿素价格或维持高位震荡；中长期需警惕中东局势缓和后的情绪退潮及国内高位供应的压力。此外，若国内出口政策持续收紧，则尿素内外盘价差难以收敛，国际尿素涨价被政策隔离，难以传导至国内。同时，在关键农时期，如“春耕、夏播”时期，国内政策偏好以保供稳价为主，政府或通过适时投放商业储备等手段以应对较高的尿素价格，建议投资者密切追踪上述核心变量，谨慎操作，把握阶段性交易机会。 风险提示：中东地缘冲突超预期缓解，国内保供和出口政策超预期收紧，能源价格大幅回落，下游需求不及预期。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 相关信息 广发期货研究所http://www.gfqh.cn电话：020-88800000地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼邮政编码：510620数据来源：Wind、钢联、广发期货研究所