产业链涨价关注盈利恢复，PA66放量可期

台华新材：产业链涨价关注盈利恢复，PA66放量可期

核心观点
受地缘冲突带动原油走高影响，锦纶产业链上游己内酰胺、PA6切片价格大幅上涨，锦纶长丝报价同步上调。原材料至纱线差价有所修复，长丝产品利润有望修复。台华新材凭借原料配套优势，利润情况好于行业。公司差异化产品PA66及可再生纱线产能放量，有望带来利润弹性。地缘政治因素或加速台华新材PA66产品的市场渗透，巩固其在国内高端锦纶市场的领先地位。公司持续推进锦纶产业一体化延伸，内生成长和成本优化路径明确。

关键数据

• 2025年前三季度，台华新材锦纶长丝销量15.1万吨，均价2.01万元/吨，同比下降13.23%。主要原材料己内酰胺采购价格下降23.6%，尼龙切片采购价格下降16.5%，产品价格下降幅度小于原材料价格下降幅度。
• 尼龙66销量持续增长，对公司的经营业绩贡献持续提升。
• 2025-2027年归母净利润预测分别为5.09、8.45和9.14亿元，对应PE分别为17.45、10.51和9.73倍。

研究结论
维持买入评级。公司凭借原料配套优势和差异化产品战略，有望在产业链涨价中实现利润修复。PA66产能放量及地缘政治因素有望加速其市场渗透，巩固行业领先地位。公司持续推进产业链一体化延伸，内生成长和成本优化路径明确。

风险提示
全球经济波动需求疲软；地缘政治与贸易政策变化；汇率大幅波动；海外成本上升及管理难度增加；原材料价格波动风险。