- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金家电指数 1850 沪深300指数 4601 上证指数 3463 深证成指 13224 中小板综指 13143 相关报告 1.《春节消费数据解读；冬奥品牌营销分析-家电周报20220206》，2022.2.6 2.《就地过年或利好厨小销售-家电周报20220123》，2022.1.23 3.《专题：业绩前瞻、各因素逐季分析及投资策略-家电周报20220...》，2022.1.16 4.《百强房企环比改善，看好家电板块估值修复-家电周报220109》，2022.1.9 5.《海运运价高位企稳，洗衣机外销降幅收窄-家电周报2022010...》，2022.1.3 谢丽媛 分析师 SAC执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠gjzq.com.cn 邓颖 联系人 dengying＠gjzq.com.cn 专题：复盘原材料涨价余震无需过度悲观；新冠药物获批线下消费恢复可期——W6周观点 主要观点  本周家电板块周涨幅1.3%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别1.6%/-0.2%/2.3%/1.7%。板块个股表现有所分化，白电板块格力电器表现较好，周涨幅5.5%；厨电板块华帝股份、老板电器表现优异，周涨幅分别为7.4%、3.6%；小家电板块整体走势偏弱，其中小熊电器表现较好，周涨幅3.1%。原材料方面，LME铜、L ME铝、钢铁、塑料价格环比上涨1.7%、3.7%、3.4%、0.4%。  近期大宗打破企稳趋势继续上行，引发市场对家电板块盈利回升预期的担忧，我们特此对原材料涨价历史情况进行复盘。通过复盘近二十年家电主要原材料价格变化，我们发现共经历四轮价格周期，分别为03Q4-09Q1、09Q2-16Q1、16Q2-20Q2、20Q3至今。共性上表现为增速在1年内快速攀升至峰值后出现明显下滑，此后进入修复周期，且修复周期时间有所拉长。  短期价格波动无需过度担忧，当前或已处在价格慢涨至下行的转折点，考虑到备货周期预计22Q2-Q3企业报表端将有明显改善。当前处在20Q3开始的新一轮价格周期，根据历史规律，主要原材料价格增速已在21Q2到达峰值，其中LME铜、L ME铝、钢材、塑料价格分别同比上涨81%、60%、50%、26%。当前处在增速快速下滑通道，截至2022年2月11日，LME铜、LME铝、钢材、塑料价格分别同比上涨15%、46%、7%、4%，22Q1整体增速有望显著下降。考虑到备货周期，下游家电企业毛利率变动滞后原材料约1-2个季度，预计22Q2-Q3企业报表端将有明显改善。详见我们1月16日发布的专题报告《家电专题：业绩前瞻、各因素逐季分析、Q1家电关键配臵节点布局建议》。  新冠药物获批，线下门店消费需求恢复可期。受疫情影响21年家电消费渠道表现分化明显，线下明显弱于线上，根据奥维云网，21年线上冰箱、空调、洗衣机、小家电销售额同比增速分别为23 %、10%、21 %、-10%，均优于线下-1%、-2%、-4%、-23%。据央视新闻客户端2月12日消息，2月11日，国家药监局根据《药品管理法》相关规定，按照药品特别审批程序，进行应急审评审批，附条件批准辉瑞公司新冠病毒治疗药物奈玛特韦片/利托那韦片组合包装（即Paxlovid）进口注册。此次新冠药物获批预计将带动线下门店消费需求恢复。 投资建议  白电、厨电龙头周转效率高，且提价能力强，22Q1随原材料价格回落业绩改善确定性较高，且地产后周期需求有望逐季释放，年报前后建议积极布局美的集团、火星人等。小家电板块小熊电器等21年受制于高基数压力，22Q1业绩有望随需求恢复有所改善；石头科技、新宝股份等Q2改善预期较高，但根据其备货周期，21Q4及22Q1对应高价库存，且外销业务受海运价格影响较大，预计21Q4及22Q1或仍有一定的承压，但建议关注年报前后股价波动带来的投资机会。 风险提示  原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 175418701985210122162332210218210518210818211118国金行业 沪深300 2022年02月12日 消费升级与娱乐研究中心 家电行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1. 周度行情概览 .............................................................................................4 2. 周度专题 ....................................................................................................5 2.1. 复盘原材料涨价余震无需过度悲观，预计22Q2-Q3企业报表端将有改善 ...................................................................................................................5 2.2. 新冠药物获批，线下门店消费需求恢复可期 ..........................................6 3. 各板块跟踪 .................................................................................................6 3.1. 白电板块：关注白电龙头复苏 ...............................................................6 3.2. 小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖 ......................................8 3.3. 厨电板块：集成灶龙头延续高增 .........................................................12 4. 行业新闻 ..................................................................................................14 5. 上游数据跟踪 ...........................................................................................14 5.1. 原材料价格、海运走势 .......................................................................14 5.2. 房地产数据跟踪 ..................................................................................15 6. 投资观点 ..................................................................................................17 7. 风险提示 ..................................................................................................17 图表目录 图表1：家电指数周涨跌幅 .............................................................................4 图表2：家电指数年走势.................................................................................4 图表3：家电重点公司估值 .............................................................................4 图表4：主要原材料价格变化共经历四轮价格周期 ..........................................5 图表5：主要原材料价格同比增速变化............................................................5 图表6：白电板块公司销售数据跟踪 ...............................................................6 图表 7：海尔联合知乎举办首届“海尔冰箱里的冰雪运动会” .............................7 图表 8：海信&西海美术馆打卡活动 ................................................................8 图表9：小家电板块公司销售数据跟踪............................................................8 图表 10：九阳本周新品 ..................................................................................9 图表 11：苏泊尔本周新品...............................................................................9 图表 12：小熊本周新品 ................................................................................10 图表 13：极米即将发布A3激光电视新品 .....................................................12 图表14：厨电板块公司销售数据跟踪 ...........................................................12 图表 15：珐琅蒸烤炸一体机樱花粉新色 .......................................................13 图表 16：火星人Q30BZ蒸烤一体集成灶新品 ..............................................13 图表17：铜铝价格走势（美元/吨）..............................................................14 图表18：塑料价格走势（元/吨） .................................................................14 图表19：钢材价格走势（1994年4月=100） ..............................................15 图表20：人民币汇率....................................................................................15 行业周报