公司首次覆盖报告光伏支架、连接器双轮驱动，算力需求驱动业绩高增

意华股份(002897)[Table_Industry]资本货物/工业 意华股份公司首次覆盖报告 本报告导读： 公司业绩大幅增长，算力需求驱动高速连接器业务放量，光伏支架全球供应稳健，长期增长动能明确。 投资要点： 光伏支架业务绑定全球龙头，海外布局提升供应链稳定性。公司为光伏跟踪支架核心零部件的制造商，核心客户为全球光伏系统领域领先厂商NEXTracker，其在全球光伏跟踪支架领域排名第一。此外，公司在温州、天津、泰国及美国等地均设有生产基地，有效帮助公司快速响应海外客户需求、提升供应链稳定性，全球化布局成效显著。 深度卡位AI算力核心环节，通讯连接器提供长期增长潜力。AI发展驱动数据中心数据传输速率向800G及更高速率演进，对高速连接器的需求和技术要求显著提升。在高速连接器业务领域，公司是国内少数具备包含精密压铸/精密热学部件/精密电镀在内的完整模具及连接器零部件加工及生产的连接器企业，在模具设计、模具零件加工及组试等各阶段均具有较强的竞争优势。公司生产的高速连接器及光电模组已实现批量交付，主要客户包含华为、中兴、星网锐捷、新华三等中国大陆客户以及富士康、智邦、和硕等中国台湾客户。 算力需求拉动高速连接器批量交付，公司业绩驶入快车道。公司2025年度业绩预报显示，归母净利润预计达到3.1-3.9亿元，同比增长149.66%-214.09%。业绩上升的主要原因有两点：（1）2025年，全球算力产业蓬勃发展，带动服务器、数据中心建设需求持续攀升，公司通讯连接器产品订单同步增长；（2）公司客户SOLTEC重组已获法院批准，公司本期相较于上年同期不存在对该客户单项计提的大额坏账准备。 风险提示：市场竞争格局变化、原材料价格波动、汇率波动、政策风险等。 根据历史财务数据和公司公告，我们假设： （1）太阳能支架：公司光伏支架客户分布全球，订单充沛，我们预期出货量保持较为稳定增长。预测25-27年的营业收入分别为39.02、40.97、43.01亿元，毛利率分别为11.64%、12.06%、12.90%。 （2）通讯连接器产品：全球算力需求推动公司通讯连接器产品订单同步增长，公司具有技术及客户积累，我们看好该板块的长期发展空间，假设销量稳定增长，预测25-27年的营业收入分别为13.50、17.82、24.05亿元，毛利率分别为27.67%、28.11%、29.70%。（3）消费电子连接器产品：公司消费电子连接器业务具有稳定的客户积累，我们预计其业绩将平稳增长，预测25-27年的营业收入分别为4.03、4.84、5.81亿元，毛利率分别为23.15%、24.43%、25.69%。（4）其他连接器及组件产品：该板块为公司的延伸产业，同样拥有国际国内知名客户，我们看好其长期发展，预测25-27年的营业收入分别为11.45、12.59、13.85亿元，毛利率分别为28.97%、28.32%、27.67%。（5）其他业务：我们预测25-27年的营业收入分别为1.26、1.13、1.19亿元，毛利率分别为16.80%、14.96%、13.34%。 参考可比公司，我们给予公司2026年32倍PE估值，对应目标价80.96元，首次覆盖给予“增持”评级。 本公司是本报告所述中信博(688408)的做市券商。本报告系本公司分析师根据中信博(688408)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号