Boss直聘发布2025年第四季度及2026年第一季度业绩指引，总收入同比增长14%至208亿元人民币，非GAAP净利润同比增长25%至9.06亿元人民币，基本符合市场预期。公司预计2026年第一季度总收入同比增长6%-8%，略低于市场预期，主要受春节假期晚影响。管理层表示，春节调整后招聘需求保持强劲。
核心观点：
- 招聘需求稳健：2025年12月12个月期内付费企业客户同比增长11%至680万，平均月活跃用户同比增长10%至5800万。制造业、电子、通信和半导体行业招聘需求领先。2026年春节后15天平均每日职位发布量同比增长双位数，求职者与企业用户比例保持合理范围，反映供需健康。
- AI进展积极：AI技术提升闭环招聘服务能力，收入已达数亿元人民币；AI高端用户快速招聘工具扩大试点范围；AI辅助面试功能全面上线求职者端，显著提升用户参与度。
- 股东回报提升：2025年调整经营利润率同比增长9个百分点至41%，得益于经营杠杆和审慎的成本控制。预计2026年调整经营利润率将进一步提升1个百分点，尽管AI和营销投入增加。公司计划2026-2028年每年将至少50%的调整后净利润用于派息和回购，预计2026年股东回报率将超过4%。
关键数据：
- 2025年第四季度总收入208亿元人民币，同比增长14%；非GAAP净利润9.06亿元人民币，同比增长25%。
- 预计2026年第一季度总收入同比增长6%-8%至205-208.5亿元人民币。
- 2026年调整经营利润率预计将提升1个百分点至43.5%。
研究结论：
- 公司维持“买入”评级，看好其稳健的盈利增长和合理的股东回报。
- 调整后目标价降至24.0美元，基于20倍2026年非GAAP市盈率（此前为25.5美元，基于21倍市盈率）。
- 公司估值基于2026年非GAAP市盈率20倍，较行业平均13倍溢价，主要因其在中国在线招聘市场的领先地位和盈利可见性。
