业绩超预期，高端产品占比提升

业绩超预期，高端产品占比提升 glmszqdatemark2026年03月18日 ➢事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收579.94亿元，同比减少6.17%；归母净利润28.67亿元，同比增长26.83%；扣非归母净利24.67亿元，同比增长13.02%。2025Q4，公司实现营收147.11亿元，同比增加17.50%、环比增加2.60%；归母净利润6.91亿元，同比增加36.23%、环比减少3.12%；扣非归母净利6.52亿元，同比增加6.08%、环比减少2.13%，业绩超我们预期。 推荐维持评级当前价格：5.78元 ➢点评：全年销量持平，产品结构优化 ①量：钢材产品结构优化。25Q4公司钢材销量242.84万吨，环比增加2.79%，同比增加1.76%，25年销量928.24万吨，同比基本持平；分产品来看，合金钢棒材、合金钢线材、合金钢带材、中厚板及建筑螺纹销量分别为53.26、13.63、27.07、128.94、19.94万吨，螺纹销量环比减量，其余产品环比增长。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn ②价利：毛利率基本持平。25Q4钢材销售价格环比上涨，合金钢棒材、合金钢线材、合金钢带材、中厚板及建筑螺纹售价环比分别+3.8%、+5.5%、+2.6%、+6.4%、+6.2%。25Q4行业热卷毛利-47元/吨，环比-167元/吨，公司毛利率为14.89%，同比增加2.87pct，环比减少0.18pct，吨钢净利276元/吨，环比-15元/吨。 研究助理范钧执业证书：S0590125110066邮箱：fanjun@glms.com.cn ➢未来核心看点：高端产品持续发力，分红比例提升 ①高端产品持续发力。2025年，公司先进钢铁材料销量为282.65万吨，占钢材产品总销量30.45%，占比同比增加2.42个百分点；毛利率20.88%，同比增加3.71个百分点；毛利总额30.04亿元，占钢材产品毛利总额48.15%，占比同比增加1.59个百分点。抗酸管线钢成为公司第三个“制造业单项冠军产品”，国内率先通过沙特阿美认证并供货沙特阿美海工项目；齿轮钢、汽车冷镦、轮毂轴承钢销量持续提升。 ②稳步推进产业链延伸。2025年，印尼焦炭项目十座焦炉全部投产运营，全年销量383万吨，同比增长33%。金安矿业成功竞得范桥铁矿探矿权，持续提升铁矿资源整合与可持续发展能力，建成全国首条9系永磁铁氧体超纯铁精粉预烧料生产线，实现6系和9系永磁铁氧体预烧料、纳米级铁红规模化生产。 ③股权结构优化，分红比例提升。2025年下半年，公司拟每股派发现金红利0.1372元（含税），预计派发现金8.46亿元，占下半年归母净利润的60%，全年预计派发现金15.77亿元，占全年归母净利润的55%，下半年分红比例进一步提升。26年3月，公司上级股东持股结构变更，中信股份直接持有长越投资、盈联钢铁股权，股权结构简化，实控人和控股股东未发生变化，公司决策效率、治理结构进一步优化。 相关研究 1．南钢股份（600282.SH）2025年三季报点评：高端产品发力，扣非利润创新高-2025/10/272．南钢股份（600282.SH）2025年半年报点评：Q2盈利同环比高增，产业链延伸新突破-2025/08/213．南钢股份（600282.SH）2024年年报点评：高端产品助力高质量增长，业绩稳步提升-2025/03/204．南钢股份（600282.SH）2024年三季报点评：Q3业绩保持韧性，继续抢占高端市场-2024/10/275．南钢股份（600282.SH）2024年半年报点评：高端产品占比提升，H1业绩同比增长-2024/08/20 ➢盈利预测与投资建议：公司积极推进品种结构优化，深化上游产业链布局，我们预计2026-2028年公司归母净利润依次为30.66/32.17/34.97亿元，对应3月18日收盘价，PE为12x、11x和10x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室