久立特材发布21年三季报，业绩符合预期，高端产品占比提升有望加速。公司21Q1-3分别实现收入12.89亿元、16.71亿元、15.33亿元，同比+59.3%、+23.1%、+8.3%；实现归母净利润1.42亿元、2.34亿元、2.36亿元，同比+78.7%、+34.7%、-20.2%。Q3收入增速放缓、利润下滑主要原因1）2021年5月1日起取消出口退税影响公司已签尚未发货出口订单；2）20Q3完成大额境外订单确认收入基数较高，且毛利率较高，21Q3毛利率26.82%，较上年同期-5.17pct（其中运费调整影响约1pct）。考虑公司订单周期，我们预计出口政策不利影响可于年内消化。公司盈利能力表现出强劲韧性。公司21年前三季度净利率13.76%，较20年同期下降1.63pct，较19年同期提升1.79pct。考虑到20年业绩受高毛利海外大额订单拉动较大，不具连续性，我们认为公司21年在不利出口政策背景下净利率仍保持了较高水平。21年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为3.57%/2.97%/0.05%/3.70%，较上年同期分别-1.36pct/-0.42pct/-0.96pct/-0.18pct（销售费用率下降部分原因是运费调整至营业成本）。公司具备提价与选择市场能力，预计22年可恢复正常盈利水平。长期看，公司致力于高端产品的进口替代，高附加值产品比重不断提升，增长具备确定性，维持对公司的“买入”评级。
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