业绩表现亮眼，盈利能力持续释放

业绩表现亮眼，盈利能力持续释放 中国东方教育(667.HK) 2026-03-19星期四 【投资要点】 业绩表现亮眼，经调整净利处于业绩预告上限 目标价：10.38港元现价：5.99港元预计升幅：73.3% 2025年，公司实现收入46.16亿元，同比增长12.1%；实现净利润7.56亿元，同比增长47.5%，经调整净利7.92亿元，同比增长50.9%，处于业绩预告上限，业绩增长主要受益于新培训人次增长、平均学费提升及经营效率的持续优化。 各板块均实现增长，美业保持高增 分业务来看，2025年公司烹饪技术/西点西餐/信息技术与互联网技术/汽车服务/时 尚 美 容/其 他 收 入 分 别 为21.40/3.93/7.68/10.27/1.81/3.10亿 元 ， 同比11.6%/14.5%/0.7%/12.6%/71.7%/38.3%，各板块均实现增长，当中美业保持高速增长态势。从平均培训人次及平均学费分析，烹饪技术/西点西餐/信息技术与互联网技术/汽车服务/时尚美容平均培训人数为6.3/0.6/3.7/4.2/0.7万人，同比8.3%/21.8%/-5.2%/6.3%/57.5%，平均学费为3.40/9.85/2.09/2.42/2.65万元，同比3.0%/1.7%/6.2%/5.9%/9.0%，信息技术专业受培训人次下滑影响，收入几乎持平，美业增长主要受益于培训人次大幅增长。 经营效益持续提升，释放盈利空间 主要股东 2025年，公司毛利率为55.3%，同比提升3.9ppt，毛利率提升主要得益于收入增长带动规模效应，叠加成本端降本增效。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.8%/11.0%/0.3%/2.4%，同比下降0.89/1.32/0.01/0.48ppt，公司对费用投放精准管控。经营效益提升带动公司利润持续释放，2025年公司归母/经调净利率为16.4%/17.2%，同比提升3.9/4.3ppt。 吴俊保33.13%吴伟22.50%肖国庆20.10% 相关报告 中国东方教育首发报告-20260115 维持“买入”评级，目标价10.38港元/股 公司传统专业保持稳健增长，美业已持续释放规模，宠业、健康照护专业前瞻布局可期。我们预测公司2026-2028年实现收入53.27/60.38/68.19亿元，同比+15.4%/13.3%/12.9%；归母净利润10.04/12.57/14.83亿元，同比+32.8%/25.2%/18.0%；对应PE为11.5/9.2/7.8倍，给予目标价10.38港元/股，对应26年PE为20倍，有73.3%上涨空间，维持“买入”评级。 研究部 姓名：李芳芳SFC：BJO038电话：0755-82846267Email:liff@gyzq.com.hk 【报告正文】 业绩表现亮眼，经调整净利处于业绩预告上限 2025年，公司实现收入46.16亿元，同比增长12.1%；实现净利润7.56亿元，同比增长47.5%；经调整净利7.92亿元，同比增长50.9%，处于业绩预告上限。业绩增长主要受益于培训人次增长、平均学费提升及经营效率的持续优化。2025年，公司新培训人次/平均培训人次/平均学费分别同比增长5.5%/6.1%/5.7%。 截至3月中旬，公司春招所有板块均实现增长，整体招生人数同比增长15%以上，其中6至12个月精品短训人数增长超过30%，15个月课程人数增长超过60%，三年制课程人数增长8%，体现公司品牌影响力和招生能力的持续提升，为后续增长提供空间。 各板块均实现增长，美业保持高增 分业务来看，2025年公司烹饪技术/西点西餐/信息技术与互联网技术/汽车服务/时 尚 美 容/其 他 收 入 分 别 为21.40/3.93/7.68/10.27/1.81/3.10亿 元 ， 同比11.6%/14.5%/0.7%/12.6%/71.7%/38.3%，各板块均实现增长，其中美业保持高速增长态势。从平均培训人次及平均学费分析，烹饪技术/西点西餐/信息技术与互联网技术/汽车服务/时尚美容平均培训人数为6.3/0.6/3.7/4.2/0.7万人，同比8.3%/21.8%/-5.2%/6.3%/57.5%，平均学费为3.40/9.85/2.09/2.42/2.65万元，同比3.0%/1.7%/6.2%/5.9%/9.0%，信息技术专业受培训人次下滑影响，收入几乎持平，美业增长主要受益于培训人次大幅增长。 2025年，公司各业务主要由1-2年学制课程增长驱动，烹饪技术/西点西餐/信息技术与互联网技术/汽车服务/时尚美容的1-2年学制新培训人次分别同比增长37.0%/88.2%/101.2%/62.8%/81.6%。2026年，公司将继续重点关注该学制课程，预计仍是主要增长动力。 经营效益持续提升，释放盈利空间 2025年，公司毛利率为55.3%，同比提升3.9ppt，毛利率提升主要得益于收入增长带动规模效应，叠加成本端降本增效。分业务看，烹饪技术/西点西餐/信息技 术 与 互 联 网 技 术/汽 车 服 务/时 尚 美 业/其 他 业 务 毛 利 率 分 别为59.0%/60.8%/54.8%/52.7%/63.0%/-24.2%，同比增加4.7/4.8/3.7/1.8/8.4/18.5ppt，时尚美业毛利提升最为明显，后续随着增加三年制专业占比及新校开设的影响，毛利率保持在60%左右。 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.8%/11.0%/0.3%/2.4%，同比下降0.89/1.32/0.01/0.48ppt，公司对费用投放精准管控。经营效益提升带动公司利润持续释放，2025年公司归母/经调净利率为16.4%/17.2%，同比提升3.9/4.3ppt。 维持“买入”评级，目标价10.38港元/股 公司传统专业保持稳健增长，美业已持续释放规模，宠业、健康照护专业前瞻布局可期。我们预测公司2026-2028年实现收入53.27/60.38/68.19亿元，同比+15.4%/13.3%/12.9%；归母净利润10.04/12.57/14.83亿元，同比+32.8%/25.2%/18.0%；对应PE为11.5/9.2/7.8倍，给予目标价10.38港元/股，对应26年PE为20倍，有73.3%上涨空间，维持“买入”评级。 【风险提示】 1.行业政策波动风险；2.招生不及预期风险；3.行业竞争加剧风险。 【财务报表摘要】 投资评级定义及免责条款 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852)37696888传真：(852)37696999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk