此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 公用事业 ｜ 环保 业绩表现亮眼，盈利能力持续提升 2020年02月27日 评级 推荐 评级变动 维持 合理区间 17.7-18.9元 交易数据 当前价格（元） 13.98 52周价格区间（元） 12.20-20.73 总市值（百万） 5882.30 流通市值（百万） 3757.55 总股本（万股） 42076.50 流通股（万股） 26878.05 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 旺能环境 -4.18 -5.86 -7.04 环保工程及服务 4.36 7.98 -12.35 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 相关报告 1 《旺能环境：旺能环境（002034）公司点评：业绩快速增长，超出市场预期》 2019-08-16 2 《旺能环境：旺能环境（002034）调研点评：项目密集落地，期待2019年Q2靓丽业绩表现》 2019-05-14 预测指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入（百万元） 1405.07 836.48 1197.59 1408.86 1553.19 净利润（百万元） 234.82 306.29 419.83 489.98 543.75 每股收益（元） 0.56 0.74 1.01 1.18 1.31 每股净资产（元） 7.99 8.73 9.60 10.57 11.68 P/E 26.43 20.26 14.78 12.67 11.41 P/B 1.87 1.71 1.55 1.41 1.28 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：  事件：旺能环境发布《2019年业绩快报》：2019年公司实现营业收入11.98亿元（同比+43.17%），实现归母净利润4.20亿元（同比+36.98%）。  业绩表现亮眼，盈利能力持续提升：2019年公司实现营业收入11.98亿元（同比+43.17%），实现归母净利润4.20亿元（同比+36.98%），归母净利润接近2019年三季报中的2019年业绩预计区间（3.90亿元至4.20亿元）上限，亦高于2017年资产重组时原股东曾承诺的2019年归母净利润（4亿元），业绩较快增长，主要系：新增投入运营的河池旺能、攀枝花旺能、南太湖旺能四期、许昌旺能等垃圾焚烧项目。2019年公司加权ROE为10.80%（同比+1.96pct），盈利能力持续提升。  推出员工持股计划，保障业绩增长：2020年1月，公司向芮勇董事长等在内的9名高管及核心员工首次授予420万股限制性股票（股本占比1.01%），授予价格为7.98元/股。本次限制性股票的解锁条件为：以2018年净利润为基数，2019/2020/ 2021年分别解锁30%/45%/60%，对应解锁比例为30%/30%/40%，充分激励保障未来业绩稳定增长。  2019-2020年项目密集落地，业绩将快速增长：公司在手30个垃圾焚烧发电项目，总处理规模将近2.6万吨/天。2019年H1底，公司已投运14个项目，日处理垃圾约1.45万吨。我们预计2019年公司将新投运5000吨/天（乐观估计7000吨/天）垃圾焚烧发电产能。由于垃圾焚烧项目新建项目建设周期在1-2年（改扩建项目的建设期更短），因此2019-2020年将是公司建设项目密集落地及业绩快速增长时期。  投资建议：预计旺能环境2019-2021年分别实现净利润4.20亿元、4.90亿元、5.44亿元，分别实现EPS 1.01元、1.18元、1.31元，当前股价对应PE分别为14.8X、12.7X、11.4X。2019-2020年垃圾焚烧发电项目密集落地，业绩较快增长，给予2020年底15X至16X市盈率估值，对应2020年底股价合理区间为17.7元至18.9元，结合近期公司股价明显回调，股价安全边际渐显，维持【推荐】评级。  风险提示：垃圾焚烧新订单获取不及预期；融资及项目建设不及预期；国内外新冠疫情失控的风险；补贴退坡导致垃圾焚烧项目回报率下降。 -24%-16%-8%0%8%16%24%2019-022019-062019-10 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438