2025年维持高分红，成熟专业稳步修复，美业培训快速成长

优于大市 2025年维持高分红，成熟专业稳步修复，美业培训快速成长 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 社会服务·教育 2025年公司实现经调整纯利7.9亿元，接近此前业绩预告上限。公司2025年全年实现营业收入46.16亿元，同比增长12.1%；实现纯利7.56亿元，同比增长47.5%；经调整纯利为7.92亿元，同比大幅增长50.9%，接近此前业绩预告上限值，主要得益于收入的快速增长及有效的成本控制。平均培训人数同比增长6.1%至15.5万人，招生趋势向好；平均学费为2.91万元，同比增长5.2%，主要受益于高客单价的课程占比走高。 证券分析师：曾光联系人：周瑛皓0755-82150809zengguang@guosen.com.cnzhouyinghao@guosen.com.cnS0980511040003 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价5.99港元总市值/流通市值13283/13283百万港元52周最高价/最低价9.15/3.83港元近3个月日均成交额42.08百万港元 成熟专业稳中向好，其中汽车服务招生增速亮眼；新兴专业美业已成为增长新引擎。烹饪技术作为基本盘持续修复，收入与毛利率修复至接近历史最优水平，其间实现营收21.4亿元/+12%，新招生6.5万人/+3%，客单价为3.4万元/+3%。汽车服务营收继续刷新峰值，契合智能制造大背景，有望持续向上突破，其间实现营收10.3亿元/+13%，新招生人数3.8万人/+10%，客单价2.4万/+6%。信息技术专业调整初显成效，营收增速相对较缓主要受此前年度长学制招生影响，其间营收7.7亿元/+1%，新招生人数2.7万人/+6%，客单价2.1万/+6%。西点西餐受益于招生结构优化，营收增长表现亮眼，实现营收3.9亿元/+15%，新招生人数1.4万人/+1%，客单价2.1万/-6%。时尚美业成为增长新引擎，实现营收1.8亿元/+72%，新招生人数达0.74万人/+20%；客单价2.7万元/+9%。从学制看，1-2制仍是增长主动能（新招生人数2.4万人/+66%），3年制新招生同比已转正（新招生人数4.6万人/+3%）。 经营杠杆显著，费用管控能力突出。2025年公司毛利率55.3%/+4pct，经营杠杆显著，销售开支占比22.8%，同比下降1pct，行政开支占比11.0%/-1pct。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 此外，公司拟派发2025年末期股息每股普通股0.26人民币，合计5.77亿元人民币，对应经调整纯利分红率约73%，超出此前不少于60%的分红率承诺；最新市值对应TTM股息率为5%，红利属性突出。 《中国东方教育（00667.HK）-模式升级固本培元，职教龙头弄潮服务消费新风口》——2026-02-09《中国东方教育（00667.HK）-收入增速拐点如期而至，提效控费利润快速释放》——2025-08-28《中国东方教育（00667.HK）-提效控费成效显著，高中生源提供增长新引擎》——2025-04-03 风险提示：股东减持；政策风险；招生不及预期；教师流失等。 投资建议：青年结构性就业矛盾仍存，强蓝领技能培训刚需突出，公司成熟专业通过模式优化，2025年继续实现平稳较快增长，筑牢基本盘；同时，公司已布局专业覆盖美业、宠业、照护等千亿新服务消费赛道，其中美业以其2025年收入快速放量已初步验证其成长性，宠业、照护专业预计维持今年开始招生的布局计划。基于此我们维持公司2026—2027年纯利预测分别为11.0/13.8亿元，并首次预测2028年纯利为15.6亿元。当前股价对应PE=11/9/8x，估值性价比突出；同时考虑到公司注重股东回报，最新市值对应股息率约5%，维持“优于大市”评级。 2025年公司实现经调整纯利7.9亿元，接近此前业绩预告上限。中国东方教育2025年全年实现营业收入46.16亿元，同比增长12.1%；实现纯利7.56亿元，同比增长47.5%；经调整纯利为7.92亿元，同比大幅增长50.9%，接近此前业绩预告上限值，主要得益于收入的快速增长及有效的成本控制。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 招生趋势总体向好，结构优化带动ASP提升。2025年新招生人数同比增长5.5%至15.1万人；其中2025H2新招生人数同比增长3.6%至6.8万人，下半年略有放缓，预计主要是受春招档期影响，总体趋势向好；平均培训人数同比增长6.1%至15.5万人；平均学费为2.91万元，同比增长5.2%，主要受益于高客单价的15个月课程占比走高。 成熟专业稳中向好，其中，烹饪技术作为基本盘持续修复，汽车服务表现突出。新兴专业时尚美业已成为增长新引擎。 1）烹饪技术作为基本盘持续修复，收入与毛利率修复至接近历史最优水平。2025年烹饪技术板块实现营收21.4亿元/+12%。期末，新东方烹饪学校有76所，美味学院有16所，分别同比增加1所、减少1所。新招生6.5万人，同比增长3%，客单价为3.4万元，同比增长3%。规模效应下毛利率提升5pct至59%。 2）汽车服务营收继续刷新峰值，契合智能制造大背景。2025年公司汽车服务板块营收10.3亿元，同比+13%。期末万通汽修45所，同比增加4所。新招生人数3.8万人，同比增长10%，客单价2.4万，同比增长6%。毛利率53%，同比提升2pct。 3）信息技术专业调整初显成效，营收增速相对较缓主要受此前年度长学制招生影响。2025年公司信息技术板块营收7.7亿元/+1%。期末学校数54所，同比减少2所。新招生人数2.7万人，同比增长6%，客单价2.1万，同比增长6%。毛利率同比提升4pct至55%。 4）西点西餐受益于招生结构优化及关停并转，营收增长和毛利率均有亮眼表现。2025年公司西点西餐板块营收3.9亿元/+15%，期末欧米奇学校数31所，同比减少5所。新招生人数1.4万人，同比增长1%，客单价6.4万，同比下滑6%。毛利率61%/+5pct。 5）时尚美业成为增长新引擎，期间量价齐增，2026年有望加速开校。2025年公司时尚美业板块实现营收1.8亿元/+72%，期末欧曼谛学校数为8所，同比持平， 报告期后，武汉、沈阳、石家庄学校已改造完成，预计年内有望开始招生。新招生人数达0.74万人，同比增长+20%；客单价2.7万元，同比+9%。毛利率63%/+8pct。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 从学制看，1-2制课程仍是增长主要驱动，3年制新招生同比实现由负转正。2025年公司短训（学习时长短于1年）部分新招生人数7.2万人，同比下滑4%，长训部分新招生人数8.0万人，同比增长16%，其中1-2年学制新招生人数2.4万人，同比增长66%，该类课程浓缩技能培训精华、学生有望较快毕业进入就业市场，契合需求；2-3年学制新招生人数1.0万人，同比增长4%；3年制新招生人数4.6万人，同比由负转正至3%。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 经营杠杆显著，费用管控能力突出。2025年，公司毛利率由2024年的51.4%提升3.9pct至55.3%，受益于收入增长对折旧摊销等固定支出的摊薄，经营杠杆显著。费用管控成效突出，销售费用率从23.7%降至22.8%，行政费用率从12.3%降至11.0%，体现出卓越的经营杠杆效应。经调整净利率同比提升4.4pct至17.2%。 此外，公司拟派发2025年末期股息每股普通股0.26人民币，合计5.77亿元人民币，对应经调整纯利分红率约73%，超出此前不少于60%的分红率承诺；最新市值对应TTM股息率为5%，红利属性突出。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：青年结构性就业矛盾仍存，强蓝领技能培训刚需突出，公司成熟专业通过模式优化，2025年继续实现平稳较快增长，筑牢基本盘；同时，公司已布局专业覆盖美业、宠业、照护等千亿新服务消费赛道，其中美业以其2025年收入快速放量已初步验证其成长性，宠业、照护专业预计维持今年开始招生的布局计划。基于此我们维持公司2026—2027年纯利预测分别为11.0/13.8亿元，并首次预测2028年纯利为15.6亿元。当前股价对应PE=11/9/8x，估值性价比突出；同时考虑到公司注重股东回报，最新市值对应股息率约5%，维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032