2026年2月债券市场分析报告

宏观动态

• 宏观数据：1月生产端受春节和低温影响放缓，PMI回落至49.3%，但高技术制造业和生产指数保持韧性；物价端持续回升，核心CPI创六个月新高，PPI环比连续四月上涨。
• 宏观政策：2026年两会提出加大逆周期和跨周期调节，财政政策延续积极取向，赤字率按4%安排，一般公共预算支出首次达30万亿元；货币政策适度宽松，降准降息仍有空间。
• 基准利率：2月10年期国债收益率由平稳转下行后回升，受央行流动性投放、春节避险需求及海外地缘政治影响。
• 人民币汇率：2月人民币汇率小幅走强，远期售汇业务外汇风险准备金率降至0，受美元指数动荡走低及中国经济数据稳健支撑。

债券市场

• 一级市场：2月债券发行1,317只，规模3.42万亿元，同比减少16.95%。国债发行1.02万亿元（增长4.55%），地方政府债1.16万亿元（下降11.30%）；信用债发行1,080只，规模8,206亿元，同比减少34.01%。地方政府债发行提速，前两月累计发行2.02万亿元。信用债净融资规模大幅减少，发行利率创近一年新低。
• 二级市场：2月债市交投活跃度显著回落，成交金额同比减少21.22%，环比减少35.48%。信用利差整体震荡下行，收窄3.43BP。

违约与评级调整

• 违约：2月无企业主体首次违约或展期。
• 评级上调：无国内评级机构上调，4家国际评级机构上调企业主体级别，1家企业评级展望上调。
• 评级下调：3家企业主体级别被国内评级机构下调，2家企业评级展望被国际评级机构下调。

展望

• 宏观：3月政策红利集中释放，经济有望“开门稳”，但内需不足、地产偏弱等问题仍存。美伊冲突短期推高能源成本，但总体可控。
• 利率：3月10年期国债收益率或延续震荡偏强，大概率在1.7%-1.9%区间，若数据超预期或阶段性突破上沿。
• 汇率：3月人民币汇率在6.85-6.95区间双向波动，单边升值态势缓解，中期温和升值空间存在。
• 债券发行：3月地方政府债发行延续扩容，信用债发行规模环比明显回暖。
• 信用利差：受流动性环境和避险情绪影响，信用利差大概率明显收窄。