万辰集团（300972）2025 年业绩公告点评：业绩超预期，估值修复空间充足

2025年业绩公告点评：业绩超预期，估值修复空间充足

核心观点与关键数据
2025年公司实现营收514.6亿元（同比+59.2%），归母净利润13.45亿元（同比+358.1%），扣非归母净利润12.8亿元（同比+395.0%）。Q4收入149.0亿元（同比+27.2%），归母净利润4.9亿元（同比+133.8%）。零食量贩业务营收508.6亿元（同增60%），年末门店达18314家（净增4118家），Q4单店营收同比下滑收窄至10%左右。食用菌业务营收1.7亿元（同增12%），H2营收增速回正。利润端接近预告上限，净利率达5.0%（同比+2.3pct），毛利率12.4%（同比+1.6pct），销售/管理费用率分别下降1.4%/0.1pct。少数股东权益收回增厚归母利润至55%（Q4达58%），子公司万兴/万品营收分别为375/115亿元，净利率5.0%/4.9%。

研究结论
盈利预测上调至2026-2028年归母净利润22.4/27.5/33.2亿元（同比+67%/+23%/+21%），对应PE16/13/11倍。当前估值处于低位，修复空间充足，维持“买入”评级。

风险提示
食品安全风险、原材料价格波动、行业竞争加剧。