玉米（C）专题报告：供需紧平衡延续，玉米高位震荡

观点：震荡偏强 玉米（C） 报告日期2026-03-17 专题报告 ⚫东北供应偏紧与低库存：东北产区基层售粮进度已超七成，余粮有限，农户挺价心态强。同时，港口及中下游企业库存处于历史同期低位，市场持续的补库预期，构成了近期价格的上涨基础。 国贸期货研究院：黄向岚 从业资格证号：F03110419投资咨询证号：Z0021658 ⚫地缘冲突溢价：近期“美以伊”冲突推升了国际能源价格，通过通胀预期、农产品种植成本和海运成本抬升预期，为国内玉米价格提供了额外的情绪支撑。 ⚫下游维持刚需补库：生猪、蛋禽等养殖利润处于深度亏损状态，制约下游对高价原料的接受能力，采购以刚性补库为主。 ⚫区域余粮供应：华北、西北地区玉米余粮相对充足，当前华北-东北玉米价差已处低位。若东北粮价格继续上涨，市场可能会增加对性价比更高的华北粮（即便质量偏差）及西北渠道粮的使用。 ⚫进口谷物增量：年后进口高粱、大麦等到港量增加，且当前美玉米进口利润维持较高水平，市场亦关注四月可能进行的中美贸易谈判对美玉米进口的影响，进口谷物的性价比将对国内玉米价格，特别是南方销区玉米价格形成牵制，关注进口政策变化。 ⚫政策调控预期：陈化小麦的政策性投放已加量并放宽参拍限制。同时，市场对可能重启的陈化稻谷定向拍卖有较强预期，关注政策方面的变化。 ⚫投资建议 在供需格局发生实质性转变前，玉米价格将维持震荡偏强，但价格短期存在一定的压制因素。市场转弱的机会需要关注地缘冲突缓和、东北粮源转移完成、中下游补库结束、陈化稻谷拍卖政策落地及进口政策变化等。 往期相关报告 1.中东冲突对农产品的影响分析2026.03.062.春节假期重要资讯及开盘交易策略2026.02.242.春节假期农产品板块风险提示报告2026.02.11 ⚫风险提示 天气、物流、政策 1东北供应偏紧与低库存结构支撑现货 当前行情的核心支撑在于东北产区的供应偏紧格局。根据钢联数据，东北地区基层售粮进度已超过七成，农户余粮有限，挺价心态较强，导致现货价格表现坚挺，基差处于历史同期偏高位置。与此同时，港口、饲料企业和深加工企业的玉米库存均处于历史同期低位。这种产区紧、中下游库存低的结构，为价格提供了弹性，并持续引发市场的补库预期，构成了近期价格的上行基础。 资料来源：WIND、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2地缘冲突持续，短期风险溢价仍存 近期“美以伊”冲突引发的中东紧张局势，推升了国际能源、化肥及农产品的整体风险溢价。这与“俄乌冲突”主要通过推高国际谷物价格、削弱进口性价比的传导路径有所不同。当前的地缘冲突更多是通过通胀预期、农产品种植成本和海运成本抬升预期，为包括玉米在内的农产品带来了风险溢价，关注后续战争的进展。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 3市场短期的压制因素 尽管现货偏紧和地缘冲突驱动玉米价格震荡偏强，但玉米价格短期仍受到一定压制因素的影响，主要来自以下几个方面： 下游利润普遍亏损：需求端呈现“高存量、低利润”特点。生猪、蛋禽养殖利润处于深度亏损状态，制约饲料企业对高价原料的接受能力，采购以刚性补库为主，难以提供持续的上涨动力。 资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院 资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 区域余粮待释放：华北、西北地区玉米余粮相对充足，当前华北-东北玉米价差已处于低位。若价格继续上涨，虽然华北粮源质量偏差（如伏马毒素超标），在高性价比下也可能增加使用量，另外西北粮尚有渠道库存待释放，也是潜在的供应，预期对东北粮价的上行空间带来一定的压制。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 进口谷物到港增加：年后进口高粱、大麦等谷物到港量逐步增加。目前美玉米进口利润维持较高水平，市场亦关注四月可能进行的中美贸易谈判对美玉米进口的影响。进口谷物的性价比将对国内玉米价格，特别是南方销区价格形成牵制，关注进口政策变化。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 政策调控预期：一方面，陈化小麦的政策性投放量已从每周20万吨提高至50万吨（自3月18日起），并放开仅限面粉企业参拍的限制，增加了市场供应。另一方面，市场对已暂停两年的陈化稻谷定向拍卖存在较强预期。一旦启动，将增加饲用谷物的市场供应。 4总结 综合来看，玉米市场的近期支撑主要来源于东北现货的结构性偏紧、中下游的低库存以及地缘政治带来的风险溢价。短期的压制因素则来自于可能被高性价比激活的区域替代粮源、逐步到港的进口谷物、国内政策粮投放以及疲弱的下游利润。 因此，预计短期在供需格局发生实质性转变前，玉米将维持震荡偏强运行，但上方空间短期受到一定压制因素的影响。后续可能的转弱节点，需要观察以下信号的出现：地缘冲突缓和、东北农户粮源基本转移至贸易渠道、中下游阶段性补库结束、陈化稻谷拍卖政策明确落地以及进口政策导向进一步放松。 分析师介绍 黄向岚：国贸期货研究院农产品资深分析师，厦门大学资产评估硕士。专注于玉米、豆粕等饲料原料品种研究，熟悉品种产业链发展规律，致力于通过基本面分析为客户提供行情研判、套期保值等专业服务。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。