宏观金融类：文字早评

2026/03/18星期三 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊在外事会议上否决了与美国“缓和紧张关系或实现和平”的提议；驻日美军两栖攻击舰驶向中东； 2、新一批15只硬科技主题基金集中获批，科技创新领域再迎资金活水；国家发改委推出新一批13个重大外资项目，计划投资额134亿美元；3、高通批准进行200亿美元的股票回购计划，并将提升股息水平；4、王兴兴：今年机器人会比博尔特跑的快。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：15.03%/5.80%/10.66%/7.79%；IC当月/下月/当季/隔季：16.13%/9.06%/15.96%/10.73%；IM当月/下月/当季/隔季：5.89%/9.44%/19.27%/12.73%；IH当月/下月/当季/隔季：4.29%/3.18%/4.81%/4.41%。 【策略观点】 近日在美伊冲突扰动全球风险偏好，油价持续上涨、核心PCE数据及就业基本符合预期，美联储降息预期减弱，美债收益率快速攀升；国内出口韧性、PPI连续收窄，建议关注战局转变，注意控制风险。 国债 【行情资讯】 行情方面：周二，TL主力合约收于110.690，环比变化0.05%；T主力合约收于108.140，环比变化0.02%；TF主力合约收于105.905，环比变化0.02%；TS主力合约收于102.460，环比变化0.03%。 消息方面：1、外交部：美方已澄清，特朗普访华与霍尔木兹海峡通航问题无关。中美双方就特朗普总统访华事保持着沟通。2、素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos表示，这场中东战争很可能强化美联储将维持利率不变的共识预期。而更棘手的问题在于，官员们对未来数月之后的利率走向会发出何种信号。 流动性：央行周二进行510亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有395亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放115亿元。 【策略观点】 基本面看，1-2月主要经济数据有明显改善，且好于市场预期。分项上，工业生产加快，春节假期背景下服务消费好转，投资端回升而地产延续承压。经济数据开年改善，主要受到春节错位因素影响，此外高技术制造业等行业景气较好也有所带动。总体上，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。资金面而言，近期买断式逆回购净回笼，但资金整体平稳宽松。伊朗地缘冲突延续，引发输入性通胀担忧，叠加中国2月通胀数据同比回升，通胀上行压力可能使债市承压。债市节奏上仍需关注股市行情和通胀预期的影响，预计行情震荡偏空。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌0.16%，报1114.36元/克，沪银跌1.88%，报20088.00元/千克；COMEX金跌0.04%，报5006.30美元/盎司，COMEX银跌0.84%，报79.25美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.20%，美元指数报99.55； 1）美国2025年四季度GDP被大幅下修至0.7%，部分受政府停摆拖累，但消费韧性仍存。2026年1月美国PCE物价指数同比上涨2.8%，核心PCE同比升至3.1%、环比升至0.4%，仍显著高于美联储2%政策目标。但密歇根大学消费者调查显示，3月一年期通胀预期稳定在3.4%，而长期预期由3.3%小幅回落至3.2%，市场或对通胀持续上行的担忧有限。 2）伊朗最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼、民兵“动员穷人组织”指挥官吴拉姆-礼萨·苏莱曼尼在空袭中遇难。美国总统特朗普对其盟友不愿参与霍尔木兹海峡护航行动表达了愤怒并在白宫与爱尔兰总理会面期间批评英国首相斯塔默和法国总统马克龙。此外特朗普就美国是否退出北约表态称，该议题值得考量，其可不经国会作出相关决定；同时表示当前暂无具体计划，但对北约现状不满。 【策略观点】 当前金价整体呈横盘态势。美伊战争背景下油价暴涨推升市场通胀预期，也促使市场重新评估美国经济对能源冲击的承受能力。美国2025年四季度GDP被大幅下修至0.7%，部分受政府停摆拖累，但消费韧性仍存。26年1月份PCE及核心PCE数据同比分别录得2.8%和3.1%，仍显著高于美联储2%的政策目标，核心PCE数据创近一年新高。当前能源价格上涨的背景下或加剧物价上行压力，本次FOMC会议大概率维持基准利率不变，并保持数据依赖的决策框架不对未来政策路径作出预设，短期贵金属价格难以摆脱区间束缚。策略上建议保持观望，沪金主力合约参考运行区间1050-1160元/克，沪银主力合约参考运行区间18700-22300元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 中东战事有升级的风险，原油价格冲高，铜价回调，昨日伦铜3M合约收盘跌1.07%至12780美元/吨，沪铜主力合约收至99140元/吨。昨日LME库存增加18775至330375吨，增量来自亚洲和北美仓库，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持贴水。国内上期所日度仓单增加0.1至32.4万吨。华东地区现货由升水转为贴水100元/吨，市场氛围偏弱买盘转观望。广东地区铜现货贴水期货25元/吨，盘面回调下游采买情绪提升。国内铜现货进口盈利约200元/吨。精废铜价差690元/吨，维持相对低位。 【策略观点】 中东战事依然反复，原油价格维持高位加大了通胀和经济走弱的压力，情绪面受到一定抑制，而关键矿产资源属性提供支撑。产业上看铜精矿粗炼费继续走低，矿端紧张情绪有所加重。国内铜下游基本完成复工复产，消费表现接近往年同期，在废铜替代仍偏少的情况下，供需关系有望边际改善，短期铜价或维持震荡运行。今日沪铜主力合约参考：98000-100000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12600-12900美元/吨。 铝 【行情资讯】 中东战事继续，原油价格冲高，铝价冲高回落，昨日伦铝3M合约收跌0.81%至3364美元/吨，沪铝主力合约收至24915元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少3.4至64.5万吨，期货仓单增加0.4至39.1万吨，铝锭三地库存环比增加，铝棒库存环比减少，昨日铝棒加工费下调，成交维持一般。华东地区铝锭现货贴水扩大至210元/吨，下游采购情绪偏弱。LME库存环比减少0.3至44.0万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。 【策略观点】 中东战事持续，霍尔木兹海峡能否通行仍存在较大的不确定性，海外铝供应威胁仍较大，海外低库存与现货强势有望延续。国内下游开工率继续回升，铝水比例回到相对正常水平，同时铝价回调和进口亏损扩大背景下，库存有望见顶回落。短期铝价有望维持偏强运行。今日沪铝主力合约运行区间参考：24700-25200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3320-3450美元/吨。 锌 【行情资讯】 周二沪锌指数收跌0.85%至23731元/吨，单边交易总持仓19.29万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌17至3254.5美元/吨，总持仓21.84万手。SMM0#锌锭均价23870元/吨，上海基差-115元/吨，天津基差-105元/吨，广东基差-95元/吨，沪粤价差-20元/吨。上期所锌锭期货库存录得9.87 万吨，内盘上海地区基差-115元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME锌锭库存录得9.75万吨，LME锌锭注销仓单录得0.67万吨。外盘cash-3S合约基差-43.25美元/吨，3-15价差35美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.062，锌锭进口盈亏为-2834.51元/吨。据钢联数据，3月16日全国主要市场锌锭社会库存为23.62万吨，较3月12日增加0.51万吨。 【策略观点】 锌精矿显性库存小幅抬升，锌精矿国产TC止跌企稳，进口TC延续下行，锌冶炼利润维持相对低位。当前锌产业维持偏弱现状，国内社会库存累库幅度较高，已高于过去两年同期水平。伊朗冲突长期化概率提升，油价处于相对高位，市场存在通胀担忧，降息预期下调后有色金属走势承压。当前沪伦两市锌持仓均大幅下滑，投机情绪减弱，交易重心逐步回归产业弱现实，锌价后续存在向下突破风险。 铅 【行情资讯】 周二沪铅指数收涨1.60%至16603元/吨，单边交易总持仓14.41万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨28至1921.5美元/吨，总持仓18.74万手。SMM1#铅锭均价16425元/吨，再生精铅均价16425元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9875元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.77万吨，内盘原生基差-180元/吨，连续合约-连一合约价差平水。LME铅锭库存录得28.46万吨，LME铅锭注销仓单录得0.55万吨。外盘cash-3S合约基差-49.25美元/吨，3-15价差-135.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.257，铅锭进口盈亏为725.45元/吨。据钢联数据，3月16日全国主要市场铅锭社会库存为8.01万吨，较3月12日增加0.24万吨。 【策略观点】 铅精矿显性库存小幅下滑，铅精矿TC止跌企稳，原生冶炼利润受银价影响出现一定回调，原生铅开工率逐步回暖，原生厂库下滑。铅废料显性库存延续下滑，再生铅冶炼利润承压较深，再生铅冶炼厂开工率回暖有限，再生厂库下滑。下游蓄企开工率回暖但采购未见起色，2月经销商库存去库较好，成品库存压力减轻。当前铅锭进口窗口开大，铅蓄电池出口减少，海外过剩的交割品库存流入国内产生压制。月度蓄电池成品库存去库状况好转，3月16日多头席位出现大额净多加单，或为蓄企进行战略性买入保值，短期铅价获得支撑。后续仍需观察再生冶炼厂开工回暖状况以及蓄企买单持续性，不排除后续铅价进一步下探的可能性。 镍 【行情资讯】 3月17日，沪镍主力合约收报135940元/吨，较前日下跌0.34%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较前日上涨100元/吨；金川镍现货升水均价6550元/吨，较前日下跌150元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报71.64美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报32.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持续上涨，10-12%高镍生铁均价报1093.5元/镍点，较前日下跌1元/镍点。 【策略观点】 印尼部分HPAL工厂检修，同时硫磺紧缺现状持续，MHP供给预计维持紧张，镍供需有所改善。但短期地 缘冲突面临较大风险，叠加镍库存水平偏高，预计价格震荡运行为主。本周沪镍价格运行区间参考13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议高抛低吸，区间操作为主。 锡 【行情资讯】 3月17日，沪锡主力合约收报375110元/吨，较前日上涨0.47%。SHFE库存报11673吨，较前日减少322吨。LME库存报8745吨，较前日增加30吨。当前锡供应端整体呈现“节后修复、但上行受限”的特征。随着春节及元宵节后复工复产逐步推进，云南与江西两地冶炼厂开工率较假期低点有所回升，行业生产活动进入温和恢复阶段。其中，云南地区复产节奏相对更快，开工改善更为明显；江西地区虽也有修复，但回升幅度相对有限，整体恢复斜率偏缓。需求端，当前锡需求端整体仍处于偏弱修复阶段，市场表现以“消费恢复缓慢、观望情绪较浓”为主要特征。2月受春节假期影响，下游消费明显收缩，进入3月后，终端实际采购改善幅度仍较有限，尚未形成实质性回暖。其核心原因在于近期锡价高位运行且波动率较大，抑制了下游企业的采购积极性，多数终端客户维持谨慎观望，补库意愿偏弱。 【策略观点】 锡供应端虽较节前边际改善，但仍未摆脱原料偏紧的现实约束。在矿端与再生端同步承压的背景下，冶炼端产能释放节奏偏慢，短期内供应增量预计有限，锡供应仍维持偏紧格局。锡需求端，高价抑制与观望情绪仍是主导因素，短期消费大概率维持弱修复格局。供需双弱背景下，预计锡价仍以高位宽幅震荡运行为主，国内主力合约参考运行区间：35-42万元/吨，海外伦锡参考运行区间：45000-53000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货