基本面超预期关注冲量后的下行压力2026年12月经济数据观察财

核心观点与关键数据

经济数据四点关注

1. 工业增加值：1-2月同比上升1.1个百分点至6.3%，高于预期；环比非季调增长60%，为近十年最高点，显示节前生产积极，出口超预期。
2. 固定资产投资：2月累计同比上升5.6个百分点至1.8%。基建投资同比转正，但地产投资降幅收窄仍处下行趋势；制造业投资有所改善。
3. 社会消费品零售总额：1-2月同比上升1.9个百分点至2.8%，商品零售和餐饮收入环比均高于季节性，家电、家具类需求改善，烟酒类受春节假期影响增长显著。
4. 房地产市场：1-2月销售、新开工、施工、竣工面积同比降幅均扩大，销售和新开工明显走弱，房企信心待提升。

生产与投资分析

• 工业生产：1-2月工业增加值同比6.3%，环比非季调增长60%，高于季节性；分行业看，汽车制造业回落，电气机械及器材制造业回升。
• 投资增速回升：2月固定资产投资、基建、地产、制造业投资累计同比分别变化5.6、6.1、-6.1、2.5个百分点，当月同比变化更大。

地产与就业

• 地产指标疲软：1-2月地产销售、新开工、施工、竣工面积同比降幅均扩大，新开工尤为显著。
• 社零支撑：1-2月社零当月同比2.8%，环比高于季节性，家电、烟酒、家具类增长突出。
• 就业压力：2月全国城镇调查失业率上升至5.3%，31大城市同样上升。

研究结论

• 短期修复：出口超预期带动工增走强，投资和消费均有所改善，通胀回升对债市构成压力。
• 中期趋势：二季度宏观压力可能加剧，利率趋势更明显，建议3月下旬开始积极布局。