零跑汽车业绩后大涨我们业绩点评如下2025首次全年盈利推动产品高端化与

公司公布2025年业绩:2025年全年收入同比+101.3%至647.32亿元，归母净利润同比由亏转盈达5.38亿元，其中4Q25营业收入210.32亿元，同比+56.3%，环比+8.1%;归母净利润3.55亿元，同环比均大幅提升，2025年业绩符合市场预期。 销量强劲推动营收高增，海外业务贡献新增长极 【零跑汽车】业绩后大涨，我们业绩点评如下：2025首次全年盈利，推动产品高端化与全球化 公司公布2025年业绩:2025年全年收入同比+101.3%至647.32亿元，归母净利润同比由亏转盈达5.38亿元，其中4Q25营业收入210.32亿元，同比+56.3%，环比+8.1%;归母净利润3.55亿元，同环比均大幅提升，2025年业绩符合市场预期。 销量强劲推动营收高增，海外业务贡献新增长极。 全年收入增长的主要驱动力包括:1)2025年公司销量同比+103.1%达596，555台，2)海外与多元化收入贡献，2025年出口67，052台，带动相关碳积分交易收入增加。 往前看，随着A平台A10、D平台D19和D99陆续上市，公司逐步形成覆盖轿车、SUV、MPV的完整产品矩阵。 毛利率创历史新高，经营性现金流大幅增长。 2025年毛利率为14.5%，同比+6.1pct;4Q25毛利率15.0%，环比+0.5pct，均创历史新高，主要系持续推进成本管理，产品组合优化与技术升级，以及海外销量增长带动碳积分交易收益。 2025期间费用率持续下降，同比-3.9ppt至15.3%，展现规模效应。 2025年经营性现金流同比+49%至126.2亿元;全年实现净利润5.4亿元，首次全年盈利。 高端化与全球化战略并进，中长期增长动力充足。 公司积极推进产品高端化布局，发布全新旗舰D平台。 全球化方面，海外销售网络覆盖约40个国际市场近900家网点，西班牙CKD项目稳步推进，2026年B10逐步实现本地投产。 我们给予目标价60.80港元，对应20倍/12倍2026/2027年市盈率，较当前有36.5%上行空间。