中国银行个人金融全球投资策略报告

宏观经济观察

• 中国：2月制造业PMI受春节影响偏弱，但生产经营预期回升，高技术制造业连续一年处于景气扩张区间。春节假期消费数据亮眼，出游人次及花费增长可观。CPI同比增速创近两年新高，PPI同比降幅收窄。1月M1同比增速回升，经济活化程度提高。2026年《政府工作报告》设定GDP增长目标为4.5%-5%，强调“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”协同发力。
• 美国：2025年第四季度GDP增速受政府停摆拖累表现偏弱。2月非农就业意外减少，失业率回升，美联储陷入降息“两难困局”。关税方面，最高法院裁定原关税违法，但美国政府“绕道”征收新关税，短期影响有限。地缘政治风险短期影响有限，但中长期或制约财政发力空间。
• 欧洲：2月经济景气度回升，但通胀意外回升压制降息预期。欧元区2025年避免经济衰退，但增长动能不强劲。欧洲加强“战略自主”，寻求多边合作。

月度重点关注

• 中东局势：霍尔木兹海峡航运受阻成为市场交易主线，关注航运受阻的持续时长对全球原油供需格局及国际油价的影响。若短期内冲突缓和，国际油价或回吐部分涨幅；若长期僵局，应转变大类资产配置思路。

资产走势研判

• 权益：3月中国A股大概率横盘震荡，存在结构性机会。港股恒生科技市盈率位于历史低位，关注“HALO交易”热度、外资回流及权重股业绩。美股仍面临“滞胀”预期、AI产业发展不确定性及私募信贷风险，关注中东地缘形势及英伟达GTC会议。
• 债券：中国债市以窄幅震荡为主；美债短期难现强势上涨，除非国际油价出现明确压制信号。
• 外汇：美元指数预计震荡，人民币短期走强方向难改，升值幅度或放缓。
• 商品：原油价格高位区间震荡，关注霍尔木兹海峡通航情况。黄金短期高位震荡、波动加剧，长期配置逻辑强化。白银震荡偏强。