股指周报：外部扰动加剧，价值风格相对占优
2026年3月16日 外部扰动加剧，价值风格相对占优 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 市场回顾 上周，海外市场主线仍围绕中东局势展开。美国、以色列与伊朗之间的冲突尚未实质缓和，市场对霍尔木兹海峡通航和中东能源设施安全的担忧反复升温，带动国际油价在剧烈波动中再度走强。布伦特原油上周一度重新站上100美元/桶，盘中高点甚至逼近120美元，虽然期间也因“局势或阶段性降温”的消息出现过大幅回落，但整体仍处于高位震荡区间。受此影响，海外资产风险偏好明显承压，美元避险属性重新强化，美债收益率同步上行，市场开始重新计入更高的通胀风险与更谨慎的货币政策路径。相较之下，A股整体仍体现出一定韧性，但内部结构分化有所加剧。 王兆玮电话：010-84555101邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com期货从业资格号F03113608投资咨询资格号Z0022231 短期判断 年初以来，全球资产定价一度呈现美元资产阶段性承压、非美市场相对占优的特征，但随着中东冲突持续升级并推升能源价格，这一格局在近期出现了阶段性逆转。当前市场交易的核心逻辑，已经从单纯的增长修复逐步转向“地缘冲击下的再通胀风险”与“央行宽松节奏可能放缓”的双重约束。资金对高油价背景下全球通胀黏性与政策不确定性的担忧有所上升。在这一环境下，风险偏好短期内大概率仍会受到压制，资产定价也会更加谨慎。从风格上看，估值已处高位、对流动性更敏感的高成长板块仍可能面临波动，而估值相对合理、现金流和盈利确定性更强的价值板块，短期或仍具备相对收益优势。 策略建议 期指单边维持克制，仓位不超过20%；顺势试多IF或IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，可考虑多IF，空IM策略。期权层面，可暂时空仓观望。 【目录】 一、市场行情回顾......................................................................................................................................................................11.1市场行情数据...........................................................................................................................................................................1二、股指期货数据分析............................................................................................................................................................42.1股指期货涨跌幅..............................................................................................................................................................42.2股指期货基差..................................................................................................................................................................52.3股指期货基差年化升贴水率.......................................................................................................................................7三、期权数据分析...........................................................................................................................................................................93.1期权成交及持仓概况....................................................................................................................................................9 一、市场行情回顾 1.1市场行情数据 上周主要股指涨跌不一，深指以及创业板企稳反弹，沪指收跌0.7%。成交量有所回升，两市日均成交额超2.4万亿元。煤炭、电力设备以及建筑装饰板块逆势涨超4%；国防军工、石油石化以及综合板块大跌超4%。 二、股指期货数据分析 2.1股指期货涨跌幅 上周股指期货合约多数走低，IF相对更加抗跌。IM/IH接近历史极值。股指期货贴水近期走扩，近期市场波动较大，市场对冲需求回升，对后市信心有所减弱。 2.2股指期货基差 2.3股指期货基差年化升贴水率 三、期权数据分析 3.1期权成交及持仓概况 期权方面，上周期权成交量处在高位。期权持仓PCR整体处在偏高水平，期权卖方整体不看跌；期权成交额PCR处在重点偏低水平，近期市场信心有所回升。 3.2期权波动率分析 上周股指波动有所回落，期权加权平均隐含波动率略有回落。当前各标的期权加权平均隐含波动率在16%-26%附近，整体处在中等水平。近期股指较为抗跌，市场对标的波动预期有所回落。 四、后市展望 市场回顾 上周，海外市场主线仍围绕中东局势展开。美国、以色列与伊朗之间的冲突尚未实质缓和，市场对霍尔木兹海峡通航和中东能源设施安全的担忧反复升温，带动国际油价在剧烈波动中再度走强。布伦特原油上周一度重新站上100美元/桶，盘中高点甚至逼近120美元，虽然期间也因“局势或阶段性降温”的消息出现过大幅回落，但整体仍处于高位震荡区间。受此影响，海外资产风险偏好明显承压，美元避险属性重新强化，美债收益率同步上行，市场开始重新计入更高的通胀风险与更谨慎的货币政策路径。相较之下，A股整体仍体现出一定韧性，但内部结构分化有所加剧。 短期判断 年初以来，全球资产定价一度呈现美元资产阶段性承压、非美市场相对占优的特征，但随着中东冲突持续升级并推升能源价格，这一格局在近期出现了阶段性逆转。当前市场交易的核心逻辑，已经从单纯的增长修复逐步转向“地缘冲击下的再通胀风险”与“央行宽松节奏可能放缓”的双重约束。资金对高油价背景下全球通胀黏性与政策不确定性的担忧有所上升。在这一环境下，风险偏好短期内大概率仍会受到压制，资产定价也会更加谨慎。从风格上看，估值已处高位、对流动性更敏感的高成长板块仍可能面临波动，而估值相对合理、现金流和盈利确定性更强的价值板块，短期或仍具备相对收益优势。 基本面与宏观 增长方面，1—2月工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额同比增长2.8%，固定资产投资同比增长1.8%，整体略好于市场预期，说明年初经济运行具备一定韧性，但消费和投资的绝对增速仍不算强，内需修复的持续性仍需进一步观察。盈利层面，市场对2026年企业盈利仍维持相对积极预期，但在当前外部油价冲击、全球风险偏好波动加大的背景下，后续更值得关注的，仍是企业盈利改善能否真正兑现，以及盈利修复幅度能否与当前整体估值水平形成更好的匹配。 策略建议 期指单边维持克制，仓位不超过20%；顺势试多IF或IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，可考虑多IF，空IM策略。期权层面，可暂时空仓观望。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司 地址：安徽省合肥市庐阳区金寨路329号国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 河南分公司 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话: 010-84555145
