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价值风格仍相对占优,一季报配置更为聚焦

2022-05-13孙书娜、施如画、王方鸣华宝证券北***
价值风格仍相对占优,一季报配置更为聚焦

FOF视角:基金月度投资图鉴2022年5月期►销售服务电话:02120321006►请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明价值风格仍相对占优,一季报配置更为聚焦撰写日期:2022年05月12日分析师:王方鸣执业证书编号:S0890520010001邮箱:wangfangming@cnhbstock.com分析师:施如画执业证书编号:S0890521090002邮箱:shiruhua@cnhbstock.com研究助理:孙书娜邮箱:sunshuna@cnhbstock.com 华宝证券2022年05月基金月度图鉴摘要特别篇:2022Q1公募基金一季报回顾:权益基金(1)仓位及集中度:仓位中位数有所下降。在持股集中度方面,集中度有所上升,侧面反映Q1市场主线较明显,配置更为聚焦;(2)行业配置:稳增长相关板块的仓位增加最为明显,而TMT在2022Q1的跌幅较大,仓位下降明显;(3)基金风格:总体上看,盈利、成长、规模和估值因子的得分在2022Q1均有所上升,其中,估值因子变动差值较大、规模因子变动差值较小。固收基金:(1)权益仓位:多数下降;(2)杠杆:可转债型基金的杠杆率有所上升,而短期纯债型基金的杠杆率有所下降,其他品类基金的杠杆率变化不大;(3)久期:所有品类的组合久期均出现了下降。基础市场:全球视角下,黄金与油气表现较好,全球主要权益市场均下跌。4月收益为正的资产指数包括SGE黄金9999(2.93%)>60%WTI原油价格收益率+40%BRENT原油价格收益率(1.89%)>长期纯债指数(0.41%)。国内权益市场,权益市场下行,价值风格相对占优,行业上,仅食品饮料及消费者服务上涨。债券市场,各期限国债和中短期票据的到期收益率都出现了上升趋势,从期限利差、信用利差和等级利差来看,期限利差收窄,而1年期、5年期和10年期的信用利差和等级利差均出现了扩张趋势。投资视角下各类基金产品月度表现:4月Top20%品类的小盘风格收益率显著下滑,表现垫底;价值成长维度上,4月价值品类继续保持领先位置,成长落后。港股主题基金:中概股退市风险、新冠疫情蔓延以及美联储加息等因素仍为港股市场下跌主要因素,但多数港股主题基金跑赢指数。商品基金:油气、黄金上涨。行业主题基金:金融地产主题基金超额领先,高端制造、新能源较为领先,消费获取超额收益困难。指数增强基金:4月多数中证500增强基金跑输指数。债券基金:中长期纯债型基金领涨。资料来源:华宝证券研究创新部,Wind,截至2022.4.30历史业绩不代表未来,投资需谨慎,请仔细阅读文后风险提示 华宝证券2022年05月基金月度图鉴摘要基金经理基金产品风格转变跟踪:2022年4月小盘、成长风格占比有所上升,大盘、价值风格占比下降;各类风格转换中,有较多的切换、大盘风格转为小盘风格;成长风格的坚守占比仍然较高。月度高收益率产品与大规模风格产品跟踪:4月高仓位主动权益基金收益率Top10的产品中,大盘成长风格占优,食品饮料板块配置领先;大规模风格基金近半年风格以大盘成长为主,表现分化较大,配置多元。ETF与发行市场:4月权益ETF资金净流入630.92亿元,指数方面,沪深300、科创50流入最多,央企创新、恒生指数流出居前;发行方面,中长期纯债型基金发行规模最大,单只发行规模最大的产品为招商同业存单指数7天持有。2022年4月月度权益基金组合回顾:4月组合收益为-6.38%,相较于万得偏股混合基金指数超额收益率1.50%,最大回撤-10.38%,年化波动率24.22%。2022年4月月度债券基金组合回顾:上月债基组合的标的中,可转债类组合的表现是最差的,主要受到权益市场和可转债市场大幅调整的影响,无论是收益还是回撤控制上都不如中证转债;纯债类组合的表现最佳,收益率略高于中债总财富指数;固收+类组合的表现介于纯债类组合和可转债组合之间。2022年5月月度组合:详见后文资料来源:华宝证券研究创新部,Wind,截至2022.4.30历史业绩不代表未来,投资需谨慎,请仔细阅读文后风险提示 特别篇:公募基金一季报回顾-发行与规模资料来源:华宝证券研究创新部,Wind,截至2022.4.30历史业绩不代表未来,投资需谨慎,请仔细阅读文后风险提示基金发行:发行遭遇冷冬,存量规模下降。2022Q1全市场基金净值规模为25.04万亿元,相比上季度减少0.37万亿元。新发行413只基金,相比2021Q4新发行的556只基金,数量环比减少25.72%。从细分类型上看,混合型基金的发行数量为196只,位居第一,其次是债券型基金和股票型基金。各类型基金在2022Q1的新发数量均不及上一季度。基金经理管理规模:顶流规模均有所下滑。前十大顶流经理的在管规模明显降低,平均缩水19.26%,最大规模已下滑至千亿以下。目前,管理偏股型基金中在管规模最多的经理为中欧基金的葛兰,其次是在管849.27亿元的易方达基金张坤和在管763.37亿元的兴全基金谢治宇。050,000100,000150,000200,000250,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000资产净值(亿元,右)截止日份额(亿份,右)基金个数0501001502002022Q12021Q42022年Q1全市场基金数量、资产净值及份额2022年Q1各类型基金新发数量基金经理基金公司2022Q1在管规模(亿元)2021Q4在管规模(亿元)变动幅度(%)葛兰中欧基金961.491103.39-12.86%张坤易方达基金849.271019.35-16.69%谢治宇兴证全球基金763.37963.45-20.77%刘彦春景顺长城基金748.35978.5-23.52%周蔚文中欧基金695.46883.72-21.30%刘格菘广发基金616.31773.35-20.31%罗文杰南方基金578.03721.28-19.86%胡昕炜汇添富基金522.29693.76-24.72%李晓星银华基金管理481.17546.38-11.93%萧楠易方达基金429.45541.46-20.69% 特别篇:权益基金一季报回顾-仓位及行业资料来源:华宝证券研究创新部,Wind,截至2022.4.30历史业绩不代表未来,投资需谨慎,请仔细阅读文后风险提示仓位及集中度:各类主动权益基金在2022Q1相较于2021Q4的权益仓位中位数均有所下降,其中普通股票型基金的变动差值较小。在持股集中度方面,所有类型的权益基金2022Q1相较于2021Q4的集中度均有所上升,侧面反映Q1市场主线较明显,主动权益的组合配置往往更为聚焦。2022年Q1公募基金仓位及前十大重仓集中度变化行业配置:一季度权益市场受到海内外宏观因素影响,呈现震荡下行的行情,具稳增长相关板块的仓位增加最为明显,而TMT在2022Q1的跌幅较大,仓位下降明显。从中信一级行业上看,仓位提升最为明显的包括银行、农林牧渔、电力设备及新能源、房地产和煤炭等,而仓位下降较为明显的为电子、机械和计算机行业等。值得注意的是,电新板块虽然一季度跌幅较大,但权益持仓的重仓股配置比例不降反升。基金类型2022Q1权益仓位中位数2021Q4权益仓位中位数变动差值2022Q1前十大集中度中位数2021Q4前十大集中度中位数变动差值灵活配置型基金80.34%83.95%-3.61%54.07%31.76%22.31%偏股混合型基金87.90%90.05%-2.15%54.97%31.99%22.98%普通股票型基金90.32%91.34%-1.02%54.97%31.24%23.73% 特别篇:权益基金一季报回顾-因子风格资料来源:华宝证券研究创新部,Wind,截至2022.4.30历史业绩不代表未来,投资需谨慎,请仔细阅读文后风险提示基金风格:筛选前十大重仓股持股占比在50%以上的权益基金作为样本,来观察基金的风格。总体上看,盈利、成长、规模和估值因子的得分在2022Q1均有所上升,其中,估值因子变动差值较大、规模因子变动差值较小。盈利因子:2022Q1分布右移,对盈利重视度提升。成长因子:趋于平衡,中位数上升的同时分布偏向右侧延伸,说明在成长因子上的偏好整体有所上升。规模因子:中位数上升的同时,90-100分区间的产品数量有明显的增加,说明一季度在大盘上的暴露进一步增加。估值因子:中位数上升,得分在80-90的产品数量明显增加,而得分在55-80的产品数量明显减少,说明虽然一季度行情下跌,但基金经理的估值容忍度并未明显下降。2022年Q1公募基金四类因子得分分布2022年Q1公募基金因子得分变化因子2021Q42022Q1变动差值盈利54.857.492.69成长52.6955.452.76规模93.6694.921.26估值72.1375.523.39 特别篇:权益基金基金一季报回顾-各抒己见资料来源:华宝证券研究创新部,Wind,截至2022.4.30历史业绩不代表未来,投资需谨慎,请仔细阅读文后风险提示关于市场走向:2022年一季度权益市场大幅回调,震荡下挫。后市将持续下行还是反弹上行,基金经理观点存在分歧。关于投资机会:过去一季的市场板块、风格表现分化。对于未来的布局机会,基金经理有共识亦有分歧。市场持续下行中欧行业成长A-王培农银汇理行业领先-张峰过去大部分赛道型公司虽然景气度依然较好,但是也很难在当前估值体系下能够保持稳定。在几重负面影响下,整个市场会进入缓慢寻底的阶段。展望2022年二季度,我们相对保持谨慎。由于国内疫情的加剧,导致经济下行的压力在进一步增大。国内货币政策虽然有独立性,但由于美债利率持续抬升,中美利差持续缩窄,预计国内短期进一步降息的空间有所压缩。市场反弹上行景顺长城智能生活-詹成国泰江源优势精选A-郑有为A股和港股核心资产的估值已经消化的比较充分,同时市场情绪也处于较低的位置,往后看“稳增长”将会逐步加码,疫情也会逐步被控制住,国内宏观经济持续向下的预期会被扭转。权益市场机会大于风险,有利因素明显增多。宽松的资金环境边际上对权益市场友好;绩优公司盈利预期趋于稳定;股票性价比突出;持仓结构趋于稳定;管理层多次表达对资本市场维稳运行的观点。稳增长持续发力工银瑞信文体产业A-袁芳汇添富价值精选A-劳杰男我们预计稳增长政策将进一步加码,经济增长将逐步企稳。稳增长板块自21年4季度以来持续有相对收益,耐心等待2季度整体宏观环境回暖带来的盈利预期与风险偏好的修复。本基金一方面适度控制股票仓位,另一方面仍着眼于中长期,注重行业和风格资产的相对均衡构建组合,适度增加上游资源及稳增长相关板块个股的持仓。消费的投资机会回暖趋势:华安文体健康-刘畅畅尚待观察:诺安低碳经济A -蔡宇滨展望二季度,在目前政策下,国内疫情有可能得到更好控制,助力消费、出行的回暖。风险因素都多多少少体现在当前的市场价格中,很多产业快速增长,提高渗透率的趋势仍然强劲。市场或保持一个底部震荡的过程,调整过后部分公司估值回归合理,市场还需要消化需求不足和美联储缩表两个负面因素。下半年则关注在疫情减退和经济刺激情况下消费能否复苏。成长股的投资机会具有机会:交银趋势优先A-杨金金等待稳增长共振:中欧价值发现A-曹名长、蓝小康、沈悦即使对未来经济最悲观的假设,我们还是能在其中找到5%-10%的机会,有自身结构性行业景气和个体逻辑仍能实现成长,而越是大环境不佳,成长就愈发稀缺,兑现后也能获得较好的收益。未来较长时间稳增长都将是政策支持的方向,而基建和地产是稳增长的重要抓手。而成长的机会,可能要等到稳增长达到一定效果才会逐步显现。 特别篇:固收基金一季报回顾-大类资产配置短期纯债型基金债券配置比例较上季度小幅下降0.13%至105.91%。券种配置上,企业债的仓位仍然大于利率债,二者分别为67.43%和24.34%,相较三季度分别上升2.87%、下降1.78%。中长期纯债型基金券种配置上,可转债仓位0.16%,基本与上月持平,利率债和企业债较上个季度分别减持2

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