东兴证券晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：程诗月010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050006 1.财政部：3月17日，财政部网站发布《2025年中国财政政策执行情况报告》，介绍2025年财政政策执行情况，并展望2026年财政政策。《报告》称，去年各级财政部门有力有效实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，加强与其他政策协同，为完成全年经济社会发展目标任务提供坚实支撑。 财政部表示，今年要继续实施更加积极的财政政策并提高精准度和有效性，做优增量、盘活存量，着力扩内需、优结构、增动能、惠民生，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。政府工作报告把“着力建设强大国内市场”放在今年工作任务的第一条，其中“实施提振消费专项行动”被摆在了突出位置。这是政府工作报告连续第二年把扩大内需作为首要任务。（资料来源：同花顺） 2.能源局：3月17日，国家能源局发布1—2月份全社会用电量等数据。1—2月，全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1%。从分产业用电看，第一产业用电量223亿千瓦时，同比增长7.4%。第二产业用电量10279亿千瓦时，同比增长6.3%，其中：工业用电量同比增长6.4%，高技术及装备制造业用电量同比增长10.6%。第三产业用电量3231亿千瓦时，同比增长8.3%，其中：充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到55.1%、46.2%。城乡居民生活用电量2813亿千瓦时，同比增长2.7%。（资料来源：同花顺） 3.市场监管总局：3月17日，市场监管总局发布2026年3月2日—3月8日无条件批准经营者集中案件列表。包括伊顿股份公司收购巴西利斯克控股有限公司股权案、北京汽车研究总院有限公司与北京航迹科技有限公司新设合营企业案、江苏招银产业基金管理有限公司收购上海瑞科寿长企业管理合伙企业（有限合伙）股权案等。（资料来源：同花顺） 4.应急管理部：据应急管理部官网消息，应急管理部3月17日召开党委会和部务会，会议强调，要强化大局意识和系统观念，明确责任、加强督办，以钉钉子精神锲而不舍地抓好重点任务落实。要推动相关部门研究完善重要基础设施安全设防标准，结合“两重”建设、“两新”工作和城市更新，加大安全投入，提升重要基础设施本质安全水平。要深入推进高层建筑重大火灾风险隐患排查整治行动，加快补齐灭火救援装备等短板弱项，全面压实基层消防安全责任，提升高层建筑火灾防范和救援能力。（资料来源：同花顺） 5.国资委：3月16日，国务院国资委党委召开扩大会议。会议强调，要加力指导中央企业继续当好国民经济稳定器、压舱石，敏锐把握形势变化，科学合理制定经营目标，努力拓展发展空间，着力提高经营质量，聚焦“两重”“两新”，靠前谋划实施一批重大项目和标志性工程，着力扩大有效投资，压紧压实主体责任，牢牢守住不发生系统性风险的底线。要加快推动中央企业培育壮大新质生产力，坚决当好推进高水平科技自立自强的国家队和建设现代化产业体系的主力军，加强原始创新和关键核心技术攻关，提高基础研究投入占比，带头开放场景，加快科技成果转化为现实生产力，深入实施中央企业“AI+”专项行动，加快推进数智化转型，因企制宜加快打造一批新兴支柱产业。（资料来源：同花顺） 6.央视新闻：当地时间3月15日-16日，中美经贸中方牵头人、国务院副总 理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在法国巴黎举行经贸磋商。双方以中美两国元首重要共识为引领，围绕关税安排、促进双边贸易投资、维护已有磋商共识等彼此关心的经贸议题，进行了坦诚、深入、建设性的交流磋商，形成了一些新的共识，并将继续保持磋商。（资料来 源：同花顺） 7.央行上海总部：2026年3月16日，上海市调整商业用房购房贷款最低首付款比例政策，自2026年3月16日起，上海市商业用房(含“商住两用房”)购房贷款最低首付款比例调整为不低于30%。该政策由央行上海总部发布。 （资料来源：同花顺） 8.外汇管理局：国家外汇管理局公布2026年前两个月银行结售汇及涉外收付款数据。数据显示，2026年2月，银行结汇14338亿元人民币，售汇11362亿元人民币；2026年1—2月，银行累计结汇34385亿元人民币，累计售汇25819亿元人民币。2026年2月，银行代客涉外收入41684亿元人民币，对外付款39211亿元人民币；2026年1—2月，银行代客累计涉外收入96406亿元人民币，累计对外付款88185亿元人民币。数据表明涉外经济平稳发展，外汇市场预期总体平稳。（资料来源：同花顺） 9.工信部等：工信部、财政部、国家发展改革委联合部署氢能综合应用试点工作。3月16日，三部委联合印发通知，部署开展氢能综合应用试点工作，明确以城市群为试点主体，通过多场景规模化应用带动氢能成本降低，推动氢能产业高质量发展，助力经济社会发展全面绿色转型。（资料来源：同花顺） 10.新华社：中国航天与卫星互联网领域取得新进展。3月16日12时12分，快舟十一号遥七运载火箭在酒泉卫星发射中心发射升空，将钧天一号04A卫星等8颗卫星顺利送入预定轨道，飞行试验任务取得圆满成功。同日，市场监管总局正式批准成立全国卫星互联网系统与服务标准化技术委员会。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.万华化学：2025年净利润125.27亿元，同比下降3.88%（资料来源：同花顺）2.南网储能：投资建设广东新丰抽水蓄能电站，动态总投资额约73.79亿元（资料来源：同花顺）3.沃森生物：筹划向特定对象发行A股股票，控制人变更（资料来源：同花顺）4.蓝晓科技：终止盐湖提锂合同，合同金额2500万美元（资料来源：同花顺）5.零跑汽车：2025年净利润5.4亿元，上年同期亏损28.2亿元（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴化工】安迪苏（600299.SH）：销售稳健增长，产能持续提升（20260313） 安迪苏发布2025年年报：全年实现营业收入172.31亿元，YoY+10.92%，归母净利润11.55亿元，YoY-4.13%。公司拟每10股派发现金股利1元（含税）。 销售端保持稳健增长，成本管控能力较强。收入方面，2025年公司功能性产品板块营收同比增长11.12%至129.14亿元，其中蛋氨酸销量增长强劲，尤其是液体蛋氨酸，全球市场渗透率继续提升，再创历史纪录；特种产品板块营收同比增长10.31%至43.16亿元，其中，反刍动物产品在北美和欧洲取得强劲销售增长，尤其是斯特敏产品线增长超过20%；Norfeed对销售增长的重要贡献得益于植物源饲料添加剂的强劲销售增长；适口性产品销售增长势头良好，在拉美地区取得强劲增长超过20%；提升消化性能产品销售保持韧性增长。利润方面，公司综合毛利率同比下滑1.90个百分点至28.31%，但公司自2019年开始实施的“运营效率提升计划”助力公司实现经常性成本开支缩减2.3亿元，体现公司较强的成本竞争力。该计划将在后续几年继续推行，以实现进一步可持续的成本节约。 关键项目进展顺利，蛋氨酸产能持续提升巩固龙头地位。核心产品蛋氨酸方面，公司通过持续产业投资，进一步扩大产能，在未来继续保持在全球第一梯队的领先地位。在建项目中，福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂以及配套的硫酸生产装置项目已完成超过80%的施工建设，预计将于2026年年底启动试运行；位于欧洲西班牙的液体蛋氨酸工厂脱瓶颈扩能项目目前已具备接近满负荷生产能力。不断扩充的蛋氨酸产能以及主要工厂优异的运营绩效将持续支持公司进一步提升蛋氨酸产品销量。此外，中国和欧洲的生产平台使公司可以灵活调整供应，优化全球供应成本，包括降低关税和非关税贸易壁垒等带来的影响。 公司盈利预测及投资评级：公司是全球动物营养行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸生产企业，可同时生产固体和液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”战略，不断巩固蛋氨酸行业领先地位，并加快特种产品业务的发展。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为14.54、16.82和18.64亿元，对应EPS分别为0.47、0.55和0.61元，当前股价对应P/E值分别为30、26和24倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品及原材料价格下滑；行业新增产能投放过快；饲料行业需求下滑。 （分析师：刘宇卓执业编码：S1480516110002电话：010-66554030） 【东兴非金属材料】山东药玻（600529.SH）：产品结构优化和自动化等提升毛利率，静待需求恢复（20260311） 公司公布2025年年报：全年实现营业收入44.74亿元，同比下降8.78%；归属于母公司股东净利润为6.90亿元，同比下降26.87%；扣非后归属于母公司股东净利润为6.58亿元，同比下降27.13%。实现基本EPS为1.04元。 点评： 行业需求低迷影响公司各个产品,导致营业收入均同比下滑。2025年公司各个产品销量和营业收入除铝塑盖塑料瓶系列微增外（为9.33亿支和0.57亿元，同比增长4.81%和1.52%）均出现下滑。其中模制瓶系列为33.03万吨和20.33亿元，同比下滑11.79%和13.59%；棕色瓶为27.32万吨和10.99亿元，同比下降4.43%和5.03%；丁基胶塞为47.58亿支和2.45亿元，同比下降23.56%和14.44%；管瓶为13.03亿支1.90亿元，同比下降19.41%和11.59%；安瓿瓶为13.01亿支和0.55亿元，同比下降13.39%和19.64%。主要原因是医保支付改革全面落地、集采常态化和不断拓展的情况下，行业总体需求阶段性的受到调整和影响。 产品结构优化和自动化等多因素提升毛利率。2025年公司综合毛利率为33.31%，同比提高0.16个百分点。其中，在高毛利率中硼硅模式瓶放量的情况下，模制瓶毛利率为44.41%，同比提高1.15个百分点；丁基胶塞为39.73%，同比提高4.27个百分点；管瓶为1.70%，同比提高6.59个百分点；其他业务为76.48%，同比提高60.21个百分点；铝塑盖塑料瓶系列为38.62%，同比提高2.17个百分点。公司成本下降幅度大于收入下降幅度，其中直接原材料下降16.27%；直接人工下降10.97%；燃动力下降9.27%；制造费用下降17.04%；运输费用下降15.19%。不但是原材料成本下降，同时公司技术创新及自动化也使得公司人工和制造成本同步下降。 存货跌价损失和管理研发费用率提升影响公司净利润率。2025年公司募集资金建设的40亿支中硼硅模制瓶项目，一级耐水药用玻璃瓶产能已基本达到预期目标。并且预灌封扩产改造项目也逐步投产，公司产能完全能够满足客户需求。但在产能释放和需求下降的情况下，公司存货持续提升，其中2025年模制瓶系列库存同比提升82.38%。2025年公司计提存货跌价损失1.03亿元，同比增长83.93%。同时管理费用中折旧费等增长提升管理费用率，研发职工薪酬增加提升研发费用率，降低了公司的净利润率水平。2025年公司净利润率为15.41%，同比下降3.82个百分点。 公司资产负债率下降，货币资金充裕成为抗风险和发展基础。2025年公司资产负债率为17.42%，同比下降3.61个百分点。公司货币资金资产占比为10.69%，同比提高0.18个百分点，交易性金融资产占比为16.64%，微降0.37个百分点，货币资金保持充裕。这有利于公司在行业低迷的阶段提升抗风险能力，成为公司进一步发展的资金基础。2026年3月公司决定成立马来西亚全资子公司，在2025年出口保持增长（出口15.02亿元，同比增长1.98%）的情况下，加大海外业务的拓展。 定向增发更换实际控制人，推动公司和控股股东协同发展。公司计划向国药集团子公司国药国际、国药国际香港子公司山东耀新定向增发，发行价格为16.25元/股。发行完成后，国药集团子公司国药国际及山东耀新持股公司总股本的23.08%，国药