三部门开展氢能试点，华电科工 中钢国际 中国能建受益

本报告导读： 建筑工程业《中国加入三倍核能宣言，核电产业链机会分析》2026.03.15建筑工程业《算电协同中国能建/电建涨幅和涨时低于历史类主题》2026.03.15建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20260308》2026.03.11建筑工程业《重视氢能和绿色燃料的投资机会》2026.03.10建筑工程业《算电协同产业链投资机会分析》2026.03.09 华电科工布局新能源+氢储氨醇投建营一体化。中钢国际世界首套采用多气源适应的宝武湛江钢铁百万吨级氢基竖炉。中国能建超前布局并快速抢占氢能市场。 投资要点： 华电科工积极探索新能源+氢储氨醇投建营一体化。推出“华臻”和“华瀚”电解槽产品。国内首次实现超薄增强型全氟磺酸质子交换膜批量化生产。攻关绿氢耦合绿氨绿甲醇关键材料部件，开发出万吨级低温低压高效绿氢耦合绿氨装备及工艺包，建设达茂旗万吨级绿氨制备及千吨级绿色甲醇制备中试装置，搭建100KW氨煤混烧试验台。8亿元辽宁华电调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目、3.74亿元内蒙古华电达茂旗首期100万千瓦风光制氢项目风电塔筒合同。 中钢国际HyCROF（富氢碳循环高炉）技术已在宝武2500m³HyCROF商业化示范项目上实现工艺生产稳定，设计承建中国首套百万吨级、世界首套采用多气源适应的宝武湛江钢铁百万吨级氢基竖炉，顺利通过周达产功能考核，并成功验证高氢（70%氢气含量）冶炼条件，成功承建河钢宣钢氢基竖炉项目，是全球首例焦炉煤气零重整直接还原铁，对钢铁业实现“双碳”目标具有开创性、示范性意义。 中国能建超前布局并快速抢占氢能市场。储备绿色氢氨醇、可持续航空燃料等项目50余个，打造氢能制储运加用研全链条。投建兰州绿电制氢氨项目首次产氢、设计年产氢量500吨；投建全球最大吉林松原绿色氢氨醇一体化项目入选国家能源局首批绿色液体燃料技术攻关和产业化试点。石家庄鹿泉区氢能产业四网融合示范项目、双鸭山绿色甲醇与绿色航油一体化项目等加快推进。碱性电解制氢成套设备实现示范应用。 中国化学、东华科技在氢能领域有系列工艺技术并实现项目落地。(1)中国化学在氢能利用等多个领域形成了系列工艺工程技术，签约纳米比亚全球最大绿氢绿氨项目。北京房山建设垃圾转化制氢油展示装置，已投料试车所产氢气纯度已达标。(2)东华科技在大型电解水制氢系统的工艺路线及群控技术、绿氢与传统化工装置系统集成与耦合控制等均有深入研究。已成功签约深能鄂托克旗风光制氢总承包项目以及华能风电制氢一体化、阿拉善阳光绿色甲醇等多个设计咨询项目。 风险提示：宏观经济政策风险，政策补贴低于预期等。 注：股息率(TTM )的计算方式为当前最新四期财报披露的现金股利总额除以当前市值。中国能建、华电科工、中国化学盈利预测为国泰海通建筑组预测，东华科技为Wind一致预期。 目录 1.重点公司推荐.......................................................................................41.1.2026年3月8日《中国能建：发挥算电协同优势建设东数西算，投建绿电氢氨醇和绿色燃料》.........................................................................41.2.2026年1月28日《华电科工：重大合同快速增长，海外业务进展显著》42.风险提示..............................................................................................5 1.重点公司推荐 1.1.2026年3月8日《中国能建：发挥算电协同优势建设东数西算，投建绿电氢氨醇和绿色燃料》 维持增持。维持预测2025-2026年EPS0.21/0.22元增3.7/7.2%，预测2027年EPS为0.24元增6.0%。2026年两会政府工作报告要求实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，培育氢能、绿色燃料等新增长点。给予公司目标价3.86元，对应2026年17.5倍PE。 中国能建定向增发获证监会同意，复盘八大建筑央企定增行情。(1)2024年6月11日中国能建发布2023年度向特定对象发行A股股票预案。本次向特定对象发行募集资金总额不超过90亿元。(2)2025年6月11日，向特定对象发行A股股票申请获得中国证监会同意注册批复。(3)中国建筑/中国铁建/中国中铁/中国交建/中国电建/中国化学/中国中冶从发布定增预案到发布完成定增最大涨幅164.03%/176.71%/178.82%/229.16%/21.35%/180.26%/56.87%。 充分发挥“数能融合”与“算电协同”优势，深度参与“东数西算”建设。公司将以国家八大算力枢纽为基础，充分发挥“数能融合”与“算电协同”优势，积极推动能源行业智慧低碳转型，致力于成为国家“东数西算”战略的重要践行者。 大力发展战略性新兴产业，抢抓新能源/氢能/可控核聚变/抽水蓄能/压气储能/重力储能/特高压/雅下发展机遇。(1)截至2025年上半年公司累计获得国内新能源开发指标超7600万千瓦；控股投运的发电项目共计214个,并网装机容量2028.7万千瓦；在建发电项目装机容量1174万千瓦。近三年公司并网装机容量复合增长率达57.6%。(2)吉林松原氢能产业园示范项目一期2025年12月正式投产运行,可实现年产4.5万吨绿氢以及20万吨绿氨和绿色甲醇的产能。公司积极布局可控核聚变领域,重点突破热核聚变发电岛设计等关键技术。(3)积极拓展抽水蓄能业务,签订了四川成都市大邑抽水蓄能电站、湖北长阳清江抽水蓄能电站等一批代表项目。(4)截至2025年上半年公司已累计完成压缩空气储能选址签约超30座，投资建设全球首个竖井式重力储能工程化应用项目。(5)国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元,较“十四五”投资增长40%。公司承揽了我国全部电压等级的输变电工程业务,承担100%特高压工程设计工作，代表着输变电工程技术的世界最高水平。(6)高规格组建专业团队,积极参与雅鲁藏布江下游水电工程等国家重大水利工程建设工作。 风险提示：行业政策风险、定增风险、国际化经营风险等。 1.2.2026年1月28日《华电科工：重大合同快速增长，海外业务进展显著》 维持增持。公司重大合同增速超预期，后续有望在利润端兑现，上调预测2025-2027年EPS0.17/0.25/0.28(原0.16/0.19/0.20)元增75%/42%/15%，根据可比公司估值对比，给予目标价15元，对应2026年60倍PE。 2025全年公告重大合同同比增83.8%，其中2025Q4重大合同同比增87.1%。(1)我们对华电科工公告的重大合同进行了统计。公司2025年公告的重大合同合计125.14亿元，较2024年增长83.8%。其中，2025Q4公告重大合同合计54.72亿元，同比增长87.1%。(2)从重大合同的业务结构看，2025年热能工程板块新签重大合同14.01亿元，同比下降17.1%；物料运输系统工程板块新签重大合同61.56亿元，同比增长571%；海洋工程板块新签重大合同35.74亿元，同比增长18%；氢能业务新签重大合同8.15亿元(2024 年无氢能业务重大合同公告)。 海 上 风电与氢能业务重大合同落地，数字化业务模式日趋成熟。(1)关注2025年11月后的公告，2025年11月8日公告的辽宁华电丹东东港一期100万千瓦海上风电项目总合同金额34.15亿元人民币，占公司最近一期经审计营业收入的45.29%。(2)2025年12月20日公告辽宁华电调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目，涵盖制氢、制醇及其储运环节的系列合同，合同总金额约为8.15亿元人民币，交易方为公司控股股东中国华电科工集团。(3)2025年12月26日公告签署首个高海拔新能源场站1.59亿元数字化业务合同，标志着公司数字化解决方案与华电集团运维核心战略实现了深度融合，市场核心竞争力显著提升。 海外业务合同取得历史最好成绩，拓展AI应用与低空经济。(1)海外业务方面，公司除签订ITHACIEPC+OM项目外，还在印尼、秘鲁、几内亚、尼日利亚、沙特等国家实现项目落地，2025年签订的海外业务合同取得了公司成立以来国际市场年度最好成绩。(2)公司聚焦“AI+工程”场景落地，构建统一的企业级智能平台，以推动工程设计、项目管理和战略决策的数字化转型。通过自研算法，将计算机视觉、智能感知等技术应用于无人机巡检、施工质量检测、工程数据分析等环节。(3)在低空经济领域，拥有测绘、巡检等五项甲级资质，具备覆盖工程全周期的无人机技术服务能力，在光伏、风电、智慧工地等领域实现工程应用。 风险提示：氢能应用进度低于预期，海上风电核准进度及电价波动等。 2.风险提示 宏观经济政策风险，政策补贴低于预期等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评