短期业绩承压，AI数智化转型驱动长期效率回升

证券研究报告 公司研究 2026年3月16日 事件：公司发布2025年度业绩预告，预计全年实现归母净利润为1,700万元至2,100万元，比上年同期的8,027.43万元下降73.84%至78.82%；扣非净 利润 为850万元 至1,250万元 ，比 上年 同期 的4,039.52万元 下降69.06%至78.96%。分季度看，25Q1-Q3收入分别为4.43/3.8/4.06亿元，同比分别+5.50%/+11.26%/+2.39%，25Q1-Q3归母净利润2065/-916/574万元，同比分别-68.09%/-371.82%/-37.19%。根据预告，Q4归母净利润中枢为178万，扣非净利润中枢在盈亏平衡附近。2025年业绩承压。 业绩承压，多重因素致利润短期下滑。根据预告，公司2025年业绩同比出现较大幅度下降，主要受三方面因素影响：一是非经常性损益的变动，去年同期公司收到保险赔偿款4,650万元计入当期损益，而本期无此项收入，对利润同比形成较大压力；二是主营业务经营承压，受行业竞争激烈影响，公司综合销售毛利率有所下降，同时线下渠道业务表现不及预期；三是新增折旧成本，本期在建工程项目完工转固，开始计提折旧，增加了期间费用。 刘田田纺织服饰行业联席首席分析师执业编号：S1500525120001邮箱：liutiantian@cindasc.com 收入端展现韧性，全渠道与多品类策略稳步推进。尽管利润端承压，但公司收入端仍展现出一定韧性。2025年前三季度公司收入增长6.13%，延续了自上市以来的增长态势。这得益于公司“全渠道、多品牌”战略的深化。线上渠道方面，公司在巩固传统电商平台（淘系、唯品会、京东等）优势的同时，加大直播带货、即时零售（美团、京东）等新兴渠道的布局，2025年上半年线上代销收入3.43亿元，同比+12.12%，线上直销收入2.59亿元，同比+8.52%，线上合计占比约76%，线上销售已成为核心增长极。产品结构上，公司在巩固家居服龙头地位的同时，内衣内裤、面料等品类增长迅速，2025年上半年内衣内裤收入3.08亿元，同比增长21.85%，收入占比提升至37.47%，成功打造出第二增长曲线。 AI数智化转型深化，赋能全链路效率提升。面对短期利润波动，公司正通过数智化转型构建长期核心竞争力。公司正将AI技术深度嵌入设计研发、生产制造、供应链管理等全业务流程，开启新一轮业态变革，公司有望通过AI实现降本增效继而实现利润率的回升： 1）研发设计端：引入AI设计工具，颠覆传统“设计-打板-试穿-修改”的多环节实物依赖模式。通过“虚拟人+数据建模”，设计人员可直接在数字环境中完成款式、裁剪、贴合度的校验与修改，大幅压缩研发周期。目前，公司一款新品从设计企划到成品入库最快仅需5个工作日。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 2）生产制造端：持续推进生产线自动化、数字化改造，公司改造覆盖率已超80%，生产效率较传统模式提升40%以上。工业互联网平台的搭建，打通了研发、生产、销售全流程数据链路，使订单响应速度提升30%，产品不良率下降25%。 3）运营管理端：随着中台管理系统和物流中心的数字化升级，公司实现了全链条的可视化管理，供应链响应周期缩短20%。数字化系统能精准分析消费者需求，反哺产品开发和商品策略制定，实现从“经验驱动”向“数据驱动”的决策转变。 盈利预测：鉴于2025年业绩预告情况，以及公司在数字化转型期的投入与行 业 竞 争 态 势 ， 我 们 预 计2025-2027年 公 司 归 母 净 利 润 分 别为0.19/0.61/0.74亿元。当前股价对应2026年PE约44.22倍。 风险提示：行业竞争持续加剧风险；原材料价格及毛利率波动风险；数字化转型及新渠道建设效果不及预期；存货跌价风险；线下渠道恢复不及预期。 研究团队简介 姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇SCI+EI论文，曾就职于国盛证券，带领团队获2024年新财富最佳分析师第四名、2023/2024年水晶球评选第四名、2024年金麒麟最佳分析师第四名。 刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018年2年买方经验，覆盖大消费行业研究，积累了买方研究思维。2019年1月-2025年11月就职于东兴证券研究所，任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025年12月加入信达证券研究开发中心，任纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。 李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道。 骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，有3年消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖跨境电商、黄金珠宝、两轮车等赛道。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。