迪安诊断24年报及25年一季报点评：业绩短期承压，数智化转型提速

业绩短期承压，数智化转型提速 ——迪安诊断24年报及25年一季报点评 核心观点 ⚫事件：24年公司实现收入121.96亿元，同比-9.04%，归母净利润-3.57亿元，同比-216.20%，主要系市场需求增长放缓、行业竞争加剧及公司战略性放弃亏损或回款周期较长业务所致。25年一季度实现收入23.65亿元，同比-20.45%，归母净利润-0.21亿元，同比-190.66%，主要系集采、调价等政策陆续落地，以及战略性对低效区域业务或项目关并转。公司持续精益管理，提升内部运营效能，25年一季度实现毛利率26.39%，同比+0.86pct，实现经营性净现金流-1.69亿元，同比+36.61%。 ⚫诊断服务降本提质，率先突围海外市场。24年诊断服务实现收入45.20亿元，同比-12.86%。值得注意的是，重点客户和重点疾病业务规模稳步提升，其中，三级医院收入占比提升至42.82%（同比+10.0pct），病原感染、血液肿瘤和神经免疫收入分别同比增加57%、51%和38%。从模式产品看，24年新增共建实验室67家，新增精准中心20家，累计已达90家，其中53家实现盈利，业务收入同比+34%。同时，加速推进供应链改革，关键耗材本土采购占比提升至85%以上，实现年度综合降本约1亿元。此外，24年越南迪安正式运营，成为国内首家ICL出海企业。 ⚫自有产品持续引入，渠道产品战略重构。24年诊断产品实现收入81.34亿元，同比-6.36%，其中自有产品和渠道产品收入分别为3.47、77.87亿元，分别同比下滑13.84%、5.99%。一方面，推进自有产品研发与落地，24年新增2个三类证、7个二类证和200个一类证。另一方面，渠道产品从产品矩阵、商业模式、服务体系等多维度推进系统转型，以应对集采常态化与国产替代加速的行业变革，其中，国产产品和战略性业务占比分别提升至15.7%、20%。 伍云飞wuyunfei1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524020001香港证监会牌照：BRX199 ⚫加速AI技术渗透，引领行业数智化发展。24年公司携手华为云发布“迪安医检大模型”，共同点亮健康管理灯塔。旗下AI公司医策科技主导完成国内首个病理AI领域的行业数据标准，AI辅助软件累计生成诊断报告300多万份，数智化成果斐然。 业绩短期承压，ICL业务增长稳健：——迪安诊断2024年半年报点评2024-09-08常规诊断服务增长稳健，经营性现金流显著改善：——迪安诊断2023年年报点评2024-04-25“服务+产品”双轮驱动，塑造医学诊断服务整体解决方案提供商：——迪安诊断首次覆盖报告2023-11-15 ⚫盈利预测与投资建议 ⚫根据2024年报，我们下调收入和毛利率预测，调整2025-2027年每股收益预测为0.70/1.01/1.41（原预测25-26年为1.06/1.29）元，根据可比公司给予25年24倍PE，对应的目标价为16.80元，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 资产、信用减值损失风险；医保政策风险；ICL行业外包不及预期的风险；盈利能力下滑风险等。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。