钢材周报：逻辑或向现实切换，外部扰动因素加剧

李卫东F0201351 【市场概况】：供需层面，目前五大材整体库存水平正常，供需较平衡。分品种看，螺纹产量恢复较快，华东地区库存较高，仓单开始上升。热卷需求恢复偏慢，整体库存水平较高，仓单升至同期最高，存在去库压力。铁水产量虽然下降，但两会结束，复产预期明确，钢材整体供需平衡偏宽松。原料端及外部扰动较大，原油大幅上涨推动能源价格上升预期，铁矿石BHP部分品种有受限消息，可流通资源量进一步下降，成本端支撑强。 【策略建议】：从驱动因素看，螺纹基差驱动偏多，但热卷基差偏空；钢厂利润整体尚可，复产预期较强，供应端后期边际回升；华东库存/仓单整体偏高。需求端，后期建筑钢材恢复速度带动的去库斜率是关键。原料端受非供需扰动较大，整体偏强。目前黑色身身仍然缺少强驱动，原油等外部因素静态假设下钢材行情困于区间运行的状态或难以打破，后期交易逻辑存在向现实供需切换的可能，现货宜逢高销售或择机套保。 基差方面，螺纹华东基差已走弱，预计仍有一定下行空间。 【风险与关注】：伊朗战事下能源成本波动、铁矿石政策扰动、基建政策动态等。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 房地产高频数据 •今年以来年30大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降20%。•今年以来100城土地累计成交面积同比下降5%。 •2025年我国对伊朗出口钢材仅27万吨，可忽略不计，但对海湾七国出口约1400万吨，占我国钢材出口总量约11.7%。由于霍尔木兹海峡事实上的关闭，我国对此地区的钢材出口订单和发运已受到影响。因此，战争短期对我国钢材出口有不利影响，但若战争持续，当地钢材缺口或需要我国来填补，形成间接利好。•今年1-2月钢材出口同比降8%。 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹钢基差本周继续回落，同比仍然略高。•目前螺纹钢生产利润普遍好于热卷，螺纹钢产量环比上升也体现了这一状态。从往年规律看基差面临收窄，从农历角度看，杭州库存已为同期最高水平，后期仍有回落空间。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷基差本周走弱，至-20以下，近期回落幅度在50元/吨左右。热卷库存偏高，仓单升至同期高位，对基差形成压制，但从历史数据看，目前基差已降至同期低位，继续走弱的空间或已有限。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹5-10月差本周波动不大，去库阶段月差易走弱，同时杭州库存水平偏高，月差后期或偏弱运行。 •热卷5-10月差略有走强，仓单及去库压力下继续走强的空间有限。 来源:同花顺,中辉期货有限公司