2月销售数据简评2月出栏量稳步增长，价格下跌

核心观点与关键数据

• 事件概述：公司发布2026年2月养殖业务销售情况，2月销售商品猪29.74万头，同比+24.06%，但环比-26.5%，主要受春节假期影响；1-2月累计销售70.18万头，同比+42.1。2月商品猪均价11.28元/公斤，同比-23.9%，环比-11.3，1-2月均价12.09元/公斤，同比-20.6。
• 经营表现：2月销售收入4.25亿元，同比-4.9%，1-2月累计收入10.73亿元，同比+15.5。春节后需求疲软叠加供给压力，预计2月生猪业务亏损。
• 降本增效：2025年12月商品猪完全成本12元/公斤，PSY30以上，育肥料肉比约2.5，全年成本约13元/公斤。种场优势逐步释放，育肥效率提升，成本持续改善。德昌项目已满产，预计2026年提供增量。公司坚持轻资产模式，停止新建种猪场，淘汰低效产能。

行业分析

• 猪价低迷：春节后生猪价格探底，行业再次进入亏损区间，供强需弱，短期低位震荡。2月能繁母猪存栏环比-0.02%，由增转降。地缘冲突推高原油和农产品价格，粮食上涨加剧养殖成本，叠加产能调控政策趋严，将加速行业产能出清，利好远期猪价回暖。

投资建议

• 盈利预测调整：2025年生猪价格震荡下行，2026年Q1猪价继续探底，调整2025-2027年归母净利润预测为0.31/-0.33/13.59亿元（前值5.07/6.93/13.69亿元），EPS为0.06/-0.06/2.66元（前值0.99/1.36/2.68元），维持“买入”评级。

风险提示

• 疫病风险、猪价大幅波动、需求不及预期、产能去化不及预期。