国内市场：本周豆粕库存环比增加，但3月及4月巴西进口窗口期、美伊局势、饲料企业库存走低等因素推动现货采购大幅增加，最高单日成交创下半年来最高。豆粕上涨受现货采买心理和原油暴涨下的成本支撑。下游禽畜去栏后豆粕消费环比下降，但同比依然偏高。国际市场：1. 美伊局势持续，霍尔木兹海峡封锁推动原油价格暴涨，美生柴政策预期乐观，运输及种植成本上升推动大豆及菜籽成本增加。2. 巴西大豆收割进度慢于去年，出口速度或慢于去年，引发国内供应担忧。嘉吉暂停收购巴西大豆引发国内进口供应担忧，巴西调增生柴比例提振市场情绪。3. 阿根廷近期降雨不足，减产预期带来盘面升水炒作，但未来十五天降雨有改善预期。综合来看，受原油暴涨、美生柴乐观预期及南美因素影响，豆粕本周走强，短期偏多震荡，关注原油端波动、月底美豆种植意向报告和美生柴政策落地内容。
观点：全球菜籽供应形势波动不大，加籽增产不及预期，基本面未显宽松。原油价格暴涨叠加国内菜粕低库存下备货需求，菜粕本周大幅上涨。预计菜粕短期偏强震荡，继续追多谨慎，注意仓位及风控管理，关注国内库存累库及成交情况，以及豆粕端指引。
USDA 3月报告：美国2025/2026年度大豆产量预期42.62亿蒲式耳，期末库存3.5亿蒲式耳；巴西大豆产量预期1.8亿吨；阿根廷大豆产量预期4800万吨；全球大豆市场供需格局趋向紧平衡，期末库存环比下调20万吨至12531万吨。美国大豆出口净销售45.7万吨，对中国大豆净销售8.3万吨。美国大豆出口检验量87.92万吨，对中国出口检验量41.15万吨。市场传闻美国EPA将把2026年生物质柴油掺混义务定为54亿加仑，提振豆油价格。嘉吉暂停收购巴西大豆，巴西3月大豆出口料为1647万吨，3月豆粕出口料为282万吨。巴西大豆收获进度为50.6%，落后于去年同期的60.9%。巴西生物柴油生产商协会建议将生物柴油强制掺混比例从15%提高至16%。阿根廷农户预售2025/26年度大豆626万吨。
国内大豆港口及油厂库存：全国港口大豆库存579.4万吨，环比减少50.60万吨，同比增加179.12万吨；125家油厂大豆库存572.67万吨，较上周减少24.02万吨，同比增加202.57万吨。张家港地区现货压榨利润281.1元/吨；第11周国内油厂预估压榨量206.97万吨，开机率56.99%。全国油厂豆粕库存76.05万吨，较上周增加5.93万吨，同比增加16.76万吨；全国饲料企业豆粕物理库存9.14天，较上一期减0.75天，较去年同期减0.99天。
加籽市场情况：加拿大油菜籽出口量11.35万吨，较前周减少44.1%；加拿大油菜籽商业库存147.05万吨。USDA 3月报告：全球2025/26年度菜籽产量预计9550.2万吨，同比增加950.4万吨；期末库存预计1231.4万吨，同比增加242.5万吨。加拿大2025/26年度菜籽出口量预计760万吨，同比下降173.1万吨。
油菜籽库存及压榨情况：沿海地区主要油厂菜籽库存12.1万吨，环比减少3万吨；沿海地区主要油厂菜籽压榨量3万吨，开机率8.00%。加拿大菜籽进口盘面榨利为24元/吨，现货榨利为259元/吨。
进口油厂菜粕库存及消费量：沿海油厂菜粕库存1.5万吨，较上周增加0.85万吨；华东地区菜粕库存8.05万吨，较上周减少1.24万吨；华南地区菜粕库存28.3万吨，较上周减少1.50万吨；华北地区菜粕库存1.99万吨，较上周减少0.01万吨；全国主要地区菜粕库存总计39.84万吨，较上周减少1.90万吨。
国内下游市场情况：全国工业饲料总产量34225.3万吨，比上年增长8.6%。猪饲料产量16639.4万吨，增长15.6%。蛋禽饲料产量3282.0万吨，增长1.4%。肉禽饲料产量10097.7万吨，增长3.5%。反刍动物饲料产量1475.8万吨，增长1.8%。水产饲料产量2323.1万吨，增长2.7%。宠物饲料产量188.4万吨，增长17.9%。全国饲料生产企业的豆粕在配合饲料和浓缩饲料中的占比为13.4%，与上年持平。菜粕、棉籽粕等杂粕用量比上年增加3.0%。稻谷、大麦、高粱用量大幅减少。
总结：节后饲料需求短期偏弱，但养殖利润短期亏损对存栏影响有限，上半年生猪存栏供应预计稳定，饲料消费需求尚可。蛋鸡存栏量稳中略降。
