美债利率本周回顾
本周（2026年3月6日-2026年3月13日）美债收益率变动：1个月期（0bp，3.75%）、1年期（+11bp，3.66%）、2年期（+17bp，3.73%）、5年期（+15bp，3.87%）、10年期（+13bp，4.28%）、30年期（+13bp，4.90%）。市场交易主线仍是美伊冲突，霍尔木兹海峡基本关闭导致全球石油供应中断，油价飙升，进一步降低美联储全年降息预期，美元走强、股债承压。
私募信贷市场的压力会导致对银行业的宽松吗？
近期美国私募信贷市场出现“赎回潮+设置赎回上限”事件，摩根士丹利与Cliffwater LLC相继对旗下数十亿美元规模的私募信贷基金实施赎回限制。市场对私募信贷收益率与信贷质量的预期有所下调，尤其是持续暴露于AI替代叙事压力中的软件行业信贷。事件加剧了市场对私募信贷市场流动性的担忧。
私募信贷市场增速快、出险压力攀升“非一日之寒”。截至2026年2月11日，美联储商业银行向非存款金融机构（NDFI）提供贷款增长至1.9万亿美元，较2025年年初增长35%。
监管层面出现政策转向迹象。美联储监管副主席米歇尔·鲍曼在参议院银行委员会听证会上指出，非银信贷机构在贷款市场份额持续扩张，却无需遵守与银行同等的审慎监管标准。监管应赋予银行更大业务灵活性，逐步缩小非银金融机构的市场规模。美联储正重新修订《巴塞尔协议III终局》，预计将于2026年上半年发布征求意见稿。
监管规则转向能否有效敦促私募信贷风险收敛，仍存疑虑。高风险私募信贷未必会重回表内，可能加剧风险传导。已形成的潜在系统性风险不容忽视，需警惕相关风险以影子信贷形式隐匿于表外。一旦私募信贷市场发生集中赎回挤兑、底层资产连锁违约或被动去杠杆，银行作为最终资金提供方可能面临回收不足、损失超预期的局面。
本周美债拍卖
3年期美国国债拍卖表现偏弱：得标利率为3.579%，投标倍数为2.55倍，尾差为1.275。
10年期美国国债拍卖表现稳健：得标利率为4.217%，投标倍数为2.45倍，尾差为0.825。
30年期美国国债拍卖表现稳健：得标利率为4.871%，投标倍数为2.45倍，尾差为-0.650。
美国宏观经济指标点评
通胀：2026年2月未季调CPI同比录得2.4%，符合预期。核心CPI同比降至2021年3月以来最低。2026年1月核心PCE物价指数环比录得0.4%，符合预期，显示通胀仍具粘性。
就业：截至2026年3月7日当周，美国初请失业金人数录得21.3万人，低于市场预期。续请失业金人数降至185万人，显示失业人员再就业情况有所改善。
景气指数：2026年2月成屋销售年化总数录得409万户，显著高于市场预期。美国2025年第四季度实际GDP年化季度环比修正值录得0.7%，远低于市场预期，也大幅低于前值。
大类资产点评
债券：德债与日债收益率全线上行。
权益：全球股市整体回调，俄罗斯MOEX逆势小幅上涨，亚洲主要市场普遍承压。
大宗：能源与煤炭走强、加密资产上涨，贵金属与部分农产品小幅回落。
外汇：主要货币普遍走弱，俄罗斯卢布、日元与印度卢比跌幅居前。
风险提示
1）地缘政治冲突加剧风险。
2）美联储独立性受到破坏。
