国泰联邦制药2025业绩预告传统周期业务承压诺和诺德重视程度提升创新管

公告：2025年公司归母净利润预计20亿（2024年为26.6亿，下滑25%）。 传统周期性业务，中间体产品及原料药板块受市场价格下跌影响，中间体产品分部溢利预计同比下降约16亿元，原料药分部溢利预计同比下降约4亿元，合计对公司全年溢利造成约20亿元的负面影响。 我 公告：2025年公司归母净利润预计20亿（2024年为26.6亿，下滑25%）。 传统周期性业务，中间体产品及原料药板块受市场价格下跌影响，中间体产品分部溢利预计同比下降约16亿元，原料药分部溢利预计同比下降约4亿元，合计对公司全年溢利造成约20亿元的负面影响。 我们认为传统业务周期底部已现，未来盈利有望修复。 创新业务价值兑现：与诺和诺德就GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂UBT251达成的授权合作，贡献约13亿元的许可费收入。 诺和诺德提升管线重视程度，明确临床推进计划。 2月2日已经在ClinicalTrials登记2期临床试验，我们建议关注海外二期数据结果、后续三期开发计划。 UBT251国内二期数据优异，24周减重-19.7%，安慰剂组为-2.0%，调整后17.7%。 礼来三靶点24周减重绝对值17.5%，安慰剂减重1.6%，调整后15.9%。 基线情况，联邦BMI为33、平均体重92kg，礼来三靶点基线，BMI在37、入组平均体重107kg。