泉阳泉如何看待公司中长期成长空间中期聚焦东北北京核心市场

中期：聚焦东北+北京核心市场，实现244.77万吨销量增量。 一、通过测算我们发现目前泉阳泉在吉林省内市场市占率为38.65%左右，若参考农夫山泉在浙江省内市占率水平，泉阳泉在省内仍有25万吨的销量增量空间。 二、两翼市场作为中期增量的核心来源，依托东三省腹地的地缘辐射优势，以及东三省唯一包装水上市公司的身份，若两翼市场市占率提升至吉林 泉阳泉：如何看待公司中长期成长空间 中期：聚焦东北+北京核心市场，实现244.77万吨销量增量。 一、通过测算我们发现目前泉阳泉在吉林省内市场市占率为38.65%左右，若参考农夫山泉在浙江省内市占率水平，泉阳泉在省内仍有25万吨的销量增量空间。 二、两翼市场作为中期增量的核心来源，依托东三省腹地的地缘辐射优势，以及东三省唯一包装水上市公司的身份，若两翼市场市占率提升至吉林当前省内水平，分别将新增97.21万吨和90.75万吨的销量，合计带来187.96万吨的增长，较当前规模增长4倍。 三、北京作为泉阳泉华北核心市场，考虑到人均可支配收入及常驻人口，消费基础优异，当前我们测算北京市场市占率约为4.81%，乐观假设下中期市占率提升至15%，将实现31.82万吨的增量，提升空间超2倍。 长期：深耕矿泉水赛道，全国化带来594万吨增量空间。 一、我们通过复盘发现，中国城镇化水平与包装水行业销量存在正相关性，2011-2025年中国城镇化率每提升1%，包装水销量增加约21亿升。 二、考虑到中国天然矿泉水销量与城镇化水平存在正相关性，而中国城镇化水平每提升1百分点，预计泉阳泉市占率将提升0.23%，若参考日本城镇化水平，中国天然矿泉水行业销量将同比提升115%，泉阳泉市占率同比提升5.65%，公司销量水平将同比提升396%达到744万吨，较当前水平仍有近5倍空间。 盈利预测：消费者健康意识提升下，包装水实现稳步增长态势。 考虑到公司坚定做强天然矿泉水主业，推动矿泉水主业提速发展。 我们预计2025-2027年公司PE分别为346/247/168倍，维持“买入”评级。 风险提示：测算偏差风险、食品安全风险、行业竞争加剧风险。