天风电新明阳电气调整点评0313

公司今日股价调整较多，无基本面变化，我们判断资金因素扰动。 公司直接出海进展1、北美：已对接XAI，AIDC 相关配变，当前处于样机阶段、订单确定性高。 其他CSP同步对接中。 2、 【天风电新】明阳电气调整点评-0313———————————— 公司今日股价调整较多，无基本面变化，我们判断资金因素扰动。 继续看好公司配电变压器出海0-1突破弹性，结合当前位置重点推荐。 公司直接出海进展1、北美：已对接XAI，AIDC 相关配变，当前处于样机阶段、订单确定性高。 其他CSP同步对接中。 2、东南亚：新签5亿元框架协议订单、交付周期3年，发电侧相关。 3、海风出海：公司有望受益西门子产能紧张带来的订单外溢，目前已送样、后续有望接订单。 主业市场前期担心国内光伏影响公司业绩，拆分看预计25年业务利润约1.2 亿元，利润占比已明显下降。 预计26年主业利润增量来自：国内海风25年接单同增3倍；海外订单占比已达30%；AIDC开关柜有望受益字节26年CAPEX及海外项目增长。 海风、出海毛利率明显高于国内光伏，看好公司26年整体毛利率上升。 投资建议预计公司25-26年归母净利润7.5、9.8亿元，26年估值22X。 看好公司26年主业受益海风+出海+AIDC，增量业务AIDC配变、直接出口有望进一步突破，继续重点推荐。