大所有权转移：企业管理的新时代（英）

商业监护新时代》 由Ken Yearwood和Shelley Stewart III与Nathan Marks以及Nick Noel合著 二〇二六年二月 随着数百万婴儿潮一代退休，美国正站在前所未有的小型企业所有权转变的风口浪尖——这对社区提出了挑战，但也为经济复苏打开了大门。 内容 517222832一瞥即将到来的所有权转型浪潮谁会买？将机会转变为损失的风险将伟大所有权转移转化为动力机会重振美国企业 一目了然 —一代之内的所有权转型浪潮即将到来。到2035年，约六百万家小型和中等企业（SMBs）将面临所有权交接，因为婴儿潮一代退休。超过一百万家企业是可行的出售候选者，代表着高达50万亿美元的企业价值。 —中小型企业是美国经济的基石。美国所有公司中，有99%是中小企业。它们雇佣了超过6000万员工——占美国劳动力的近一半——并创造了35%的商业收入。失败的转型可能会消除工作岗位，并抹去本地根植的经济流动性途径。 —所有权转移风险在地域间分布不均。农村地区尤其容易受到影响。在一些人口稀少的州，小微企业占到了总就业的超过一半，因此，转型失败可能会阻碍整个社区的经济发展。 —参与差距既代表风险，也代表一个重要的财富积累机会。在当前模式下，只有28%的转移价值会累积到女性以及黑人、拉丁裔个人身上。缩小参与差距可能释放高达30万亿美元的新家庭财富，使所有权转移成为缩小财富积累中地域性、性别和种族差异的最有力的短期手段之一。 —一个更有效运作的产权转让市场可能在大规模上保住工作和地方繁荣。有效的过渡可以维持多达1200万个工作岗位，并保护约2500亿美元的年度地方消费能力。 随着未来十年内数百万婴儿潮时期的企业主步入退休，我国将面临现代史上最大的小微企业所有权交接浪潮。数百万家雇佣数千万工人的企业要么关闭，要么易手，这对美国各地社区的就业、财富创造和经济流动性将产生直接影响。这次“伟大所有权转移”的结果并非不可避免。企业的存续与否取决于是否存在一个能够大规模转移所有权的有效市场。 此刻不仅是一个时代的里程碑——它是对国家维护地方就业、维持生产力企业和支持经济流动性能力的结构考验。这一转变如何管理将决定商业格局以及工人、有志创业者和整个社区的经济流动性未来。 美国的经济流动性不仅仅取决于教育、技能或个人努力，还取决于人们能否获得稳定的工作并在长时间内参与财富创造。对于超过6000万美国人来说，中小企业（SMBs）提供了这样的基础。美国所有公司中有99%是中小企业。当这些企业消失时，它们支持的道路也会消失。所有权转移失败不仅会导致关闭；它们会侵蚀工作岗位，破坏一线和技能工人的工资阶梯，并消除本地生根的财富创造机会。在许多社区——尤其是在主要大都市区以外——所有权的连续性可能是经济流动性的一条生命线。 然而，在美国转移企业所有权的系统却是分散和欠发达的。如今，大多数退出结果以关闭而非转让告终，并不是因为企业缺乏价值，而是因为传承路径有限、模糊或昂贵。而且，创办一家企业可能比收购一家企业更为直接。结果是造成重大的失机：企业倒闭，工作消失，来之不易的流动性收益丧失——并非因扰乱，而是因无所作为。 为了更好地理解我们面临的风险，我们应该...麦肯锡经济流动性研究所（IEM）对美国小型企业传承的未来进行了新的研究。到2035年，我们预计将有大约六百万家中小企业将在市场上出现，因为它们的业主将退休。其中超过一百万家企业是出售或员工所有权代表5万亿美元的企业价值，如果所有权转让变得常规而非例外，这些价值仍可能保持生产力（参见侧边栏，“关于研究”）。 关于这项研究 在这份报告中，我们审视了因婴儿潮时期的企业主退休而引起的美国未来十年大规模所有权转移的规模和影响。我们重点关注小型和中型企业（SMBs）所有权的预期转变，我们将其定义为员工数量少于500人的企业。我们的分析结合了公开数据、专有数据集和既定研究文献，以评估截至2035年的商业所有权转移的历史模式和未来趋势。 为了补充公共数据，我们评估了专有数据和第三方数据集，包括BizBuySell和LSEG数据与分析（原Refinitiv），用于衡量中小企业（SMB）业务销售活动指标，以及穆迪（Moody's）的县级行政区GDP预测，用于将价值置于当地经济产出相对比。我们还纳入了关于退休行为和代际企业传承的现有研究文献，以确定用于情景设计和解释的关键行为参数。 税收收入，以及地方经济活动。该分析通过应用高级假设（例如，按人口群体的工资和财富、按行业的平均就业水平等）将所有权结果与下游经济影响联系起来，突出了不同的转型路径如何塑造个体和社区层面的经济成果。 我们也分析了所有权大转移在不同地区、行业和人口群体中的影响差异。这包括根据中小企业的分布情况，对各地区预计的所有权转移和相关价值进行分配，并审视女性、黑人、拉丁裔和农村企业家在获得所有权机会方面的差距。这些观点有助于说明与所有权转移相关的风险和机遇可能最为集中的领域。 我们对“伟大所有权转移”的经济意义进行了评估，通过估算2026年至2035年间预期易手或退出的企业的总企业价值。我们首先根据观察到的退出模式和预期所有者退休情况预测了退出数量和所有权转移。然后，我们使用美国人口普查局关于每家平均收入的数据，结合特定行业的估值倍数将收入转化为企业价值，估算出每个行业中中小企业（SMB）的典型企业价值。接着，我们将这些每家企业估算值乘以各行业和年度的预期退出数量，并将它们相加，得出总的估算价值。得出的数字反映了易手、家族内部转让或关闭企业的潜在企业价值，而非任何特定交易的实现结果。 我们考察了多个互补性数据来源，以捕捉企业规模、退出活动和当地经济背景。对于中小企业的规模和行业足迹，我们分析了美国人口普查局的数据，包括美国商业统计（SUSB）中的雇主企业数量和行业收入。我们还从美国人口普查局的年度商业调查（ABS）中获取了家庭企业普及率和企业主人口统计信息，以及美国人口普查的农村和城市人口数据，以支持地理原型和暴露的分层分析。对于所有权转让和关闭，我们查阅了美国人口普查局的企业动态统计（BDS），以观察企业关闭动态。然后，我们通过将基于历史趋势的预测增长率与基于人口统计的假设相结合，预测到2035年的未来转型，从而估计随着时间的推移预期所有权变化的数量和构成。 我们承认有关私营企业和所有权变迁的数据存在局限性，并且预测依赖于随着时间的推移可能演变的建模假设。我们的分析反映了在研究时所能获得的最佳信息，并尽可能纳入敏感性测试。 在整篇作品中，我们还征求了众多专家的意见，包括小型和中型企业的买卖双方、投资者、金融家、中间商以及其他专家，以确保分析基于现实经验，并确保发现反映了企业所有权转移的实际动态。 除直接影响企业价值外，我们还考察了所有权转变的更广泛经济影响，包括对就业、家庭收入、 截至2035年，将有六百万家小企业因为业主退休而投放市场。其中超过一百万家企业具备转手的可能性，代表了5万亿美元的资产价值，这将可能保持其生产经营状态。 无论谁抓住这个价值，都将塑造几十年的经济流动性。目前，企业所有权保持高度集中。在农村社区——小商业是就业、服务和税收的基础——失败的产权转移可能导致本地经济完全空洞化。在目前的参与模式中，约有28%的转手价值将归女性、黑人拉丁裔个人共同享有。扩大资本访问、买家准备和包容性所有权模式可使大产权转移变成保持就业、扩大所有权和缩小基于地域、性别和种族的财富积累差异的最有力的近期杠杆之一。 无论这种转型是否会加剧现有不平等，还是成为更广泛所有权经济的催化剂，关键在于一个基本问题：买家和卖家能否在一个能够实现大规模所有权转让的体系中运作？与其创造新的企业，新所有者可以进入现有的、有生产力的公司。当所有权转让成功时，企业继续创造就业、工资和当地财富。当它失败时，经济流动性停滞——即使需求和人才依然存在。 在这份报告中，我们分析了阻碍可行公司易手的因素，克服这些因素蕴含的经济机遇，以及将即将到来的人口结构变化转化为持续增长、弹性和共享繁荣的必要市场基础设施。所涉及的不只是公司能否生存的问题，还有在未来十年以及更长时间里，谁能够作为经济参与者、业主、工人和财富创造者参与其中。 即将到来的所有权转型浪潮 为了理解即将到来的商业转型浪潮带来的挑战和机遇，我们探讨了即将到来的人口结构变化及其对小企业和未来经济产能的潜在影响。 前所未有的转变 美国正在进入一个明显的 demographic transition 时期。尽管美国人仍然在随年龄增长而更加长寿且工作年限更长, 银弹一代正坚定地步入退休阶段。在美国人的份额中年龄65岁及以上的人群正在迅速增加。尽管劳动年龄人口的增长率仍在放缓。在数十年的推动劳动力增长和经济扩张之后，婴儿潮一代现在正以显著的数量退出劳动市场，其中许多人已经退休，还有数百万人预计将继其后（图1）。 这次转变对企业所有权产生了深远影响。如今，美国超过一半的小型企业主年龄超过55岁——比2002年的30%左右有所上升。四分之一的小型企业主年龄为65岁或以上。这一老龄化群体代表着全国约150万家企业，仅生育高峰期出生的人就拥有近四分之一的小型企业，几乎是他们前辈20年前的两倍份额。1 随着这些业主退休，无数公司将不得不易手或关闭。在未来十年内，我们预计约六百万家小型企业——我们将其定义为拥有少于500名员工的企业——将退出所有权，比前十年增加约450万家。年度退出率可能上升至2011年水平的42%以上，每年可能高达66.5万家。2 这些小型企业涵盖了经济领域的各个行业。，从邻里服务提供商到家族拥有的区域制造商。他们共同支撑着全国的就业、供应链和地方税收基础。这一转变的规模、速度和广度使其成为美国历史上任何其他企业继承期所无法比拟的。 出口被关闭而非转移所主导 尽管许多小企业蕴含着经济价值，但如今的主流退出路径是关闭而非持续经营。仅在2022年，我们估计就有51万家中小微企业退出市场。其中92%通过关闭退出，5%通过出售完成，3%转给新业主（通常为代际相传给家庭成员）。3 这种模式表明的是结构上的弱点，而不是全面的商业失败。自2010年以来，每年有7%至8%的企业关闭。我们的分析表明，其中6%至13%的关闭是可以避免的。4许多情况源于可预见的生活事件，例如退休，加之缺乏接班人规划和买家及融资渠道。 在年迈的小企业主中，准备工作依然不均衡。根据2025年盖洛普《通往财富之路》调查，55岁及以上的雇主公司中，有27%的企业主对自己的长期计划不确定，或者打算永久关闭业务。“大多数企业主并不真正了解他们的退出选择，”一位专注于帮助企业主为成功过渡做准备的组织领导人表示。“他们的财富与企业捆绑在一起，但他们还没有考虑过接下来会发生什么，以及它应该如何支持他们余下的生活。”随着越来越多的企业主接近退休，这种缺乏准备的风险可能加速原本可行的企业的丧失。 巨大所有权转移的影响在乡村地区和代表性不足的社区中不成比例地加重，这些地区能接触到的资本、咨询服务和成功人脉更加有限。 在哪儿，大产权移交浪潮冲击最猛烈 根据美国人口普查局的数据，大约有640万家雇主公司，共雇佣了6200万名工人，占美国劳动力的近一半。总的来说，它们创造了约17.8万亿美元的年收入，占全国所有商业收入的约35%。它们嵌入供应链、出口市场和地方税收基础中，影响着几乎所有行业的稳定性和竞争力。 接下来所有权转移的浪潮将席卷美国经济的每一个角落，但并不均匀。风险集中在中小企业收购市场最薄弱的地区。影响往往不平等地落在农村地区以及历史上代表性不足的种族和民族群体所有者身上，在这些地区，获取资本、顾问支持和继任网络往往更加有限。那些企业价值较小且在劳动密集型行业（如建筑、餐饮以及家庭护理和医疗保健）的企业也面临更大的风险。许多企业已经面临持续运营的结构性障碍。 这项不均衡的风险特征很重要，因为中小企业雇佣了近一半的美国劳动力，并创造了超过所有商业收入的三分之一。当所有权交接失败时，后果不仅限于个别所