东财食饮周观点位置低有改善板块具备强防御性外部环境不确

外部环境不确定性变大，板块防御属性凸显。 当下地缘风险压制经济与市场信心，海外市场如欧美市场及港股波动变大并有一定调整，市场风险偏好降低、逐渐开始寻找低位板块进行防御。 从商业模式角度看，食饮板块内需为主、现金流稳定、抗风险能力强；从产业周期视角看，各子版块顺次走出去库存周期甚至已经出现明显向上迹象；再看位置，主要标的自2024年9月 【东财食饮】周观点：位置低、有改善，板块具备强防御性 外部环境不确定性变大，板块防御属性凸显。 当下地缘风险压制经济与市场信心，海外市场如欧美市场及港股波动变大并有一定调整，市场风险偏好降低、逐渐开始寻找低位板块进行防御。 从商业模式角度看，食饮板块内需为主、现金流稳定、抗风险能力强；从产业周期视角看，各子版块顺次走出去库存周期甚至已经出现明显向上迹象；再看位置，主要标的自2024年9月以来不涨反跌，主流标的估值在15倍左右。 我们认为板块安全性足，具备较强防御属性。 白酒：拐点已现，静待一二季度报表出清。 茅台价格在节后仍站稳1550元，好于节前预期，我们重申今年产业的主要矛盾即茅台价稳行业格局重塑，五粮液及部分全国化次高端品牌逐渐找到放量的价位，行业调整结束或在今年三四季度见到。 行业复苏顺序是动销先行→库存出清→价格企稳，而报表的企稳修复则是最终结果，预计在今年三、四季度大部分酒企开始实现报表端转正。 市场担心在于报表出清不彻底和弹性不足，前者是出于对基本面的悲观而事实要好于预期以及行业比较下不愿意做左侧，后者则更取决于市场风格，白酒作为市场顺周期标签板块在防御时是难以回避的选择。 大众品：需求逐步修复，关注价格传导。 2月CPI环比上涨1.0%、同比上涨1.3%，涨幅分别创下近两年、近三年新高，核心CPI同比上涨1.8%，服务业价格回升成为拉动CPI上行的主要动力。 2025Q4以来，CPI、社零餐饮收入持续回暖，2026年国家层面明确将”推动物价合理回升”作为重要目标，肯德基麦当劳率先涨价，库迪取消9.9元，安井春节期间对部分产品进行减促。 配置建议：一、白酒：淡季茅台批价稳定、周期拐点已现，建议关注贵州茅台(基本面最强+飞天出货量增长、全年调控手段灵活)，其他如五泸汾古今，弹性标的珍酒李渡。 二、大众品：聚焦两条主线一、逐步走出经营底部的餐饮链、调味品及啤酒（服务型消费复苏，餐饮边际改善）、乳制品（供需格局改善）建议关注安井食品、蒙牛乳业、安井食品、燕京啤酒；二、Q1业绩确定性较高及低估值超跌个股，如效率优先的连锁业态、健康食品。 建议关注万辰集团、锅圈、卫龙美味，关注鸣鸣很忙、巴比食品、西麦食品、盐津铺子。